4月22日各大股指沖高回落大跌，成交稍有放大，截止收盤，滬指報3215.04點，跌1.70%，深成指報10224.31點，跌1.86%，創(chuàng)指報1697.51點，跌1.07%。

   周末中金所第四次放寬股指期貨的交易限制，一是自2019年4月22日結(jié)算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調(diào)整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準調(diào)整為單個合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費標準調(diào)整為成交金額的萬分之三點四五。

   新加坡富時中國指數(shù)大漲2%，對應(yīng)上證綜指應(yīng)該突破3300點，市場聲音也頗為樂觀，可是放寬股指期貨成為外熱內(nèi)冷的悲劇，各大指數(shù)高開低走大跌，別說3300點，就是3288點都沒有觸及，兩市資金快速流出，其中原因何在？

   部分觀點就認為是股指期貨惹的禍，因為股指期貨在A股市場名聲并不太好，尤其是散戶更認為股指期貨就是割散戶的肉，莊家可以利用股指期貨高杠桿和T0交易大賺其錢。確實部分市場操縱者利用現(xiàn)貨市場權(quán)重的拉升和砸盤實現(xiàn)跨市場操縱謀取非法利益，但是跨市場操縱案列并不多見，另外15年市場大跌矛頭也指向了股指期貨，認為具有助跌作用，加上部分機構(gòu)操縱股指期貨謀取巨大非法利益，證監(jiān)會不得不把股指期貨徹底打成殘廢，股指期貨名存實亡。

   股指期貨是成熟市場的一個重要衍生品，可以有效對沖長期持股的風(fēng)險，沒有股指期貨對沖保護，機構(gòu)持股等同于裸奔，機構(gòu)持股風(fēng)險極大。管理層之所以要放開股指期貨正�；�交易，在于資本市場開放的需要，最近有官員認為今年股市大漲與外資買進有著較大的關(guān)系，資本市場加大國際化開放不會停止，只會越來越大，比如MSCI指數(shù)進一步提升A股比重到20%，可是MSCI指數(shù)公司高度關(guān)注股指期貨，在咨詢中國際機構(gòu)投資者強調(diào)未來中國A股在MSCI指數(shù)權(quán)重增加超過基于20%的納入因子應(yīng)以中國當局成功解決一系列剩余的市場準入問題為前提，其中之一就是套期保值和衍生品工具的管制，實際上就是股指期貨的過度管制問題。

   另外社保基金和養(yǎng)老金、銀行資管資金、保險資金等機構(gòu)資金進場，也需要股指期貨對沖長期持股風(fēng)險，沒有股指期貨有效對沖，機構(gòu)進場也可能會縮手縮腳，不敢大展拳腳。

   與國際國內(nèi)機構(gòu)相比，國內(nèi)散戶更多的是對股指期貨持有反對的態(tài)度，部分激進的觀點就認為股指期貨開通以來股指就沒有好好漲過，那么股指期貨真的會導(dǎo)致市場下跌嗎？雖然可以通過跨界市場操縱牟利，但跨界市場操縱牟利是雙向的，既可以做空牟利也可以做多牟利，單方面說股指期貨會導(dǎo)致股市下跌實際上缺乏一個嚴密的邏輯推理，14年到15年上半年股市大漲，股指期貨導(dǎo)致股市下跌又作何解釋。

   從另一個角度說，沒有對沖機制，國內(nèi)外機構(gòu)只能賣出現(xiàn)貨市場規(guī)避風(fēng)險，等于是加大了市場的拋售壓力，給市場帶來巨大的調(diào)整壓力；而有了股指期貨對沖，機構(gòu)就沒有必要拋售現(xiàn)貨規(guī)避風(fēng)險，等于是減輕了市場的拋售壓力，這等于是增加了市場的流動性，平滑了市場的波動率，但這需要進一步降低股指期貨的交易成本，降低機構(gòu)的對沖成本；有了股指期貨對沖，會吸引更多的機構(gòu)資金進場，等于是給市場帶來長線機構(gòu)資金，實際上是利好于股市長線運行的。但是機構(gòu)布局是一個長期過程，所以短線利好有限。

   今天兩市調(diào)整，實際上跟股指期貨正常化沒有太多關(guān)系，硬要扯上關(guān)系，那就是心理影響，之所以下跌，可能與市場擔憂流動性進一步收緊有關(guān)，也與強調(diào)進一步降低中小微企業(yè)融資成本有關(guān)，實體經(jīng)濟與金融利益共生，一旦利益傾向于實體經(jīng)濟，金融利益也就會相應(yīng)比例減少，所以以銀行為代表的大金融跌幅居前。

   股市下跌別總是拿股指期貨作為背鍋俠，股指期貨導(dǎo)致股市下跌這種觀點雖然可能很有市場，也頗能得到贊同之聲，但未必客觀真實。