步入今年4月份，A股市場上漲步伐開始逐漸放緩，3300點成為了近期A股市場的一個強阻力區(qū)域�？v觀過去十年A股市場的表現(xiàn)，如果說3000點屬于A股市場的價值運行中樞位置，那么3300點至3500點可以稱得上過去十年時間的密集籌碼峰區(qū)，多年來積累的巨大拋售壓力不可小覷。

   2019年，A股市場漲勢顯著，而今年一季度的股市漲幅甚至領跑全球。對于今年一季度股市的大幅上漲，一方面與去年市場利空不斷，且明顯放大了利空的釋放力度，造成了整個市場的平均估值水平明顯受壓；另一方面則在于去年經(jīng)濟下行壓力不少，且金融市場處于“防風險、守底線”的政策定調，在經(jīng)濟環(huán)境不明朗、流動性壓力逐漸突出的背景下，卻進一步加劇了金融市場的下行壓力。

   2018年，屬于全球金融海嘯十周年的紀念日，但作為新興市場的中國A股，卻受到了明顯地沖擊。對于A股上市公司而言，更是股市黑天鵝現(xiàn)象頻繁上演的重要年份，不少上市公司的股價與估值水平也因此受到了非理性地打壓，而整個市場的估值環(huán)境也處于持續(xù)低估的狀態(tài)。

   如果把2019年描述為單邊上漲的行情，那么還不如定義為估值修復的行情。時至目前，滬深市場的平均估值已經(jīng)逐漸恢復至理性的水平，但對于滬市16倍左右、深市主板19倍左右的平均估值狀態(tài)，仍處于A股市場歷史低估值的水平。不過，對于當前A股市場的整體估值狀態(tài)，已經(jīng)較今年年初有著一定程度上地提升，A股低估值狀態(tài)得到了較好地修復。

   A股市場從2440點攀升至3288點，用時僅僅一個季度的時間，而A股市場上漲的節(jié)奏確實出乎了市場的預期。實際上，回顧近年來A股市場的牛市上漲行情，牛市運行周期卻呈現(xiàn)出持續(xù)縮短的跡象。例如，2014年下半年至2015年6月的杠桿牛市行情，前后還不到一年的運作時間，而今年以來，雖然杠桿資金對股市撬動影響遠不如2015年的高峰狀態(tài)，但股市上漲速度快、節(jié)奏超預期還是無法回避的現(xiàn)象。

   但是，當A股市場單邊上漲周期還不到四個月的時間，從政策貨幣環(huán)境上卻發(fā)生了或多或少的轉向。其中，一個重點問題在于重提結構性去杠桿，而去年三季度并未再提去杠桿的問題；另一個問題，則是貨幣政策邊際收緊的聲音明顯增多，而市場更是提出了政策頂?shù)男盘枴?/span>

   作為一個政策市場，政策環(huán)境的松緊確實會對A股市場的走勢構成不一般的影響作用，甚至會因頻繁的政策收緊信號也扭轉市場的運行趨勢。由此可見，當政策頂?shù)穆曇粼俣瘸霈F(xiàn)之際，往往容易引起市場的憂慮，3300點附近市場所面臨的壓力可想而知。

   股市屬于經(jīng)濟晴雨表，雖然A股經(jīng)濟晴雨表的功能不那么明顯，但長期來看，還是會或多或少發(fā)揮出經(jīng)濟晴雨表的作用。對于今年一季度的股市大幅上漲，既有估值修復的需求，也有經(jīng)濟回暖的先兆，同時也有減稅降費改革的預期。

   實際上，經(jīng)過今年前4個月的股市上漲行情，A股市場的估值水平已經(jīng)得到了一定程度上的修復，并逐漸恢復至A股市場正常的估值狀態(tài)。但是，從歷史估值表現(xiàn)來看，如今滬深主板市場的平均估值尚且處于歷史估值底部區(qū)域，而如今3200點所對應的平均估值已經(jīng)遠低于數(shù)年前的估值水平。

   至于經(jīng)濟環(huán)境的回暖，實際上僅僅觀察一季度的經(jīng)濟開局還是不夠的，對于貨幣政策的邊際收緊預期，仍然處于市場的分析與判斷之中，但最終貨幣供給總閘門的變動，終究還是需要看后續(xù)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化，作為流動性與利率敏感的股票市場，確實深受貨幣環(huán)境的變化影響。不過，對于“房住不炒”的提及，會進一步堅定國內房地產(chǎn)市場的調控目標，對上市房企及相關行業(yè)的上市公司股價表現(xiàn)難免會構成影響，而近年來房地產(chǎn)與股市的聯(lián)動性不低，且不少上市公司的投資房產(chǎn)比例較高，而房地產(chǎn)市場降溫下的消極影響或多或少會傳導至股票市場。

   但是，對于減稅降費改革紅利的影響，仍在不斷釋放之中。隨著減稅降費措施的實質性落地，未來將會逐漸反映到上市公司的業(yè)績表現(xiàn)身上，這也是資本市場的一項長期利好因素。至于制造業(yè)等實質性受益行業(yè)，未來上市公司的現(xiàn)金流有望得到逐漸改善，而對于相關上市公司的未來盈利能力也有望得到逐漸體現(xiàn)。

   除此以外，上市公司股份回購舉措，同樣值得重視。對于部分本身現(xiàn)金流較佳、財務實力較強的優(yōu)質上市公司而言，其采取股份回購后再注銷的策略，實際上有利于不斷提升上市公司的核心價值，進一步增強上市公司的投資吸引力。但是，在具體落實的過程中，往往會存在上市公司口頭式回購的問題，而真正落實股份回購的上市公司數(shù)量并不多，至于采取股份回購后注銷行動的上市公司，則更是寥寥無幾了。

   換一種角度思考，雖然時下市場對政策頂?shù)挠懻撛黾硬簧�，且對未來貨幣政策邊際收緊產(chǎn)生擔憂預期，但是只要減稅降費以及股份回購措施得到實質性的落實，那么將會從一定程度上對沖掉市場的未知風險，并會逐漸提升上市公司乃至整個市場的核心價值以及盈利能力。

   或許，對于A股市場估值修復需求已經(jīng)處于中后期階段，市場指數(shù)可能會步入寬幅震蕩期，而上市公司股票價格的表現(xiàn)難免會存在分化走勢，但接下來更需要注重改革紅利的釋放影響，而作為A股市場的優(yōu)質資產(chǎn)，其抗周期能力與抗跌能力也會頗具優(yōu)勢，更可能走出獨立性的行情，不容易受到市場指數(shù)震蕩波動的影響。