4月2日，上交所科創(chuàng)板信息披露平臺(tái)公布6家企業(yè)申請(qǐng)獲受理。這也意味著，從3月22日首批9家企業(yè)獲受理以來(lái)，已有37家企業(yè)獲得科創(chuàng)板“準(zhǔn)考證”。

   截至目前，在37家受理企業(yè)中，上交所已開(kāi)始對(duì)3家企業(yè)提出問(wèn)詢。根據(jù)科創(chuàng)板審核上市流程，科創(chuàng)板企業(yè)上市，須經(jīng)歷受理、審核(包括問(wèn)詢)、上市委會(huì)議、報(bào)送證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，以及發(fā)行上市等階段。發(fā)行上市雖然屬于最后的階段，但也是非常重要的階段，科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格的高低，或?qū)�決定著其發(fā)行成功與否。

   37家企業(yè)中，瀾起科技由于股東榜中出現(xiàn)保薦機(jī)構(gòu)中信證券全資子公司中信證券投資，且持股比例高達(dá)5.019%，因而受到格外的關(guān)注。實(shí)際上，像賽諾醫(yī)療、當(dāng)虹科技、虹軟科技，以及科大國(guó)盾等四家企業(yè)也均出現(xiàn)保薦機(jī)構(gòu)全資子公司或關(guān)聯(lián)方提前參股的身影。

   此前A股市場(chǎng)上曾出現(xiàn)過(guò)“保薦直投”的現(xiàn)象，由于是先保薦后直投，因而受到涉嫌利益輸送的強(qiáng)烈質(zhì)疑，保薦機(jī)構(gòu)“保薦直投”的模式最終被監(jiān)管部門叫停。如今科創(chuàng)板中出現(xiàn)的“直投保薦”的模式，由于直投在先，保薦在后，因而被認(rèn)為是可行的。對(duì)于相關(guān)券商而言，一旦提前參股的企業(yè)成功在科創(chuàng)板掛牌，背后的利益無(wú)疑是巨大的，特別是對(duì)于持有較大比例股份的保薦機(jī)構(gòu)而言更是如此。

   根據(jù)規(guī)定，科創(chuàng)板新股發(fā)行規(guī)模、價(jià)格、節(jié)奏主要通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定，以強(qiáng)化市場(chǎng)約束，且“對(duì)新股發(fā)行定價(jià)不設(shè)限”。這也意味著，科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格沒(méi)有23倍市盈率的“高壓線”，其發(fā)行價(jià)格是機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的結(jié)果。雖然科創(chuàng)板新股發(fā)行定價(jià)實(shí)現(xiàn)了“市場(chǎng)化”，但此前市場(chǎng)出現(xiàn)的某些弊端需要引起足夠的注意。

   在2014年新股IPO制度改革以前，“三高”發(fā)行甚囂塵上，一方面與發(fā)行人欲從市場(chǎng)上募集到更多的資金有關(guān)；另一方面，由于保薦機(jī)構(gòu)的保薦承銷費(fèi)用與融資額密切掛鉤，客觀上導(dǎo)致保薦機(jī)構(gòu)有不斷上抬發(fā)行價(jià)格的利益驅(qū)動(dòng)。在“保薦直投”模式下，由于新股發(fā)行價(jià)格也與保薦機(jī)構(gòu)持有股份的利益相關(guān)，保薦機(jī)構(gòu)同樣有拉抬發(fā)行價(jià)格的沖動(dòng)。

   在“直投保薦”的模式下，雖然新股發(fā)行價(jià)格是詢價(jià)的結(jié)果，而且，由于科創(chuàng)板新股發(fā)行實(shí)行“保薦跟投”制度，明確中介機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)旗下子公司以自有資金對(duì)新股以發(fā)行價(jià)格進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，通過(guò)資本約束方式，以消除發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)之間的利益捆綁，推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎定價(jià)，但由于提前參股，中介機(jī)構(gòu)參股成本往往較低，即使按發(fā)行價(jià)格“跟投”，其持有成本也會(huì)大大低于發(fā)行價(jià)格，在利益驅(qū)使下，保薦機(jī)構(gòu)哄抬發(fā)行價(jià)格的現(xiàn)象同樣是有可能出現(xiàn)的。而發(fā)行價(jià)格越高，將使保薦機(jī)構(gòu)的“直投”實(shí)現(xiàn)利益最大化。因此，保薦機(jī)構(gòu)哄抬發(fā)行價(jià)格也是有動(dòng)力的。

   根據(jù)科創(chuàng)板的交易制度，其掛牌前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，過(guò)高的發(fā)行價(jià)格，科創(chuàng)板新股在市場(chǎng)的高度關(guān)注與追捧下，是有可能重演“中石油式”悲劇的。而且，發(fā)行價(jià)格過(guò)高，也有可能導(dǎo)致發(fā)行失敗。這將明顯不利于科創(chuàng)板的穩(wěn)定發(fā)展，也不利于其投資者的利益保護(hù)。

   因此，科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格雖然不設(shè)限，但機(jī)構(gòu)投資者在參與詢價(jià)時(shí)有必要保持理性，參股相關(guān)發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)在進(jìn)行推介、路演，以及發(fā)布價(jià)值投資分析報(bào)告時(shí)，更需要有一份謹(jǐn)慎、理性的心態(tài)，既不可肆意鼓吹，也不應(yīng)夸大其詞�？苿�(chuàng)板新股理性定價(jià)，才符合市場(chǎng)的利益，才能取得多贏的格局。