最近我被問到的高頻問題就是“高總，我該報(bào)哪個(gè)板”？

   人大多有選擇困難綜合癥。衣服只有藍(lán)、綠兩色的年代，出門選著裝是很簡(jiǎn)單的事。今天生活水平提高了，有多少女生出門前要糾結(jié)一下穿哪套服裝，怎么搭配？

   上市一樣，以前就一個(gè)盈利標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)自己大小一選就可以了，現(xiàn)在突然來(lái)了一個(gè)多套標(biāo)準(zhǔn)(最細(xì)分其實(shí)有十套標(biāo)準(zhǔn))的科創(chuàng)板，咋選擇？

   我大概的解答是這樣的：

   1、對(duì)于只能選擇非盈利標(biāo)準(zhǔn)的公司，比如需要長(zhǎng)期研發(fā)投入并持續(xù)虧損的生物藥、半導(dǎo)體公司，無(wú)疑是只能選擇科創(chuàng)板。

   2、對(duì)于不符合科創(chuàng)板行業(yè)定位的傳統(tǒng)企業(yè)，自然也不存在選擇問題，主板中小創(chuàng)目前是合適的選擇。

   3、對(duì)于本來(lái)就能夠在原A股上市的企業(yè)，但是又符合科創(chuàng)板定位的，才會(huì)有這種苦惱，我分層次做一個(gè)解讀分析，供企業(yè)家們參考。

   一、從融資的角度，科創(chuàng)板更有優(yōu)勢(shì)

   大家講起上市，經(jīng)常將焦點(diǎn)放到交易股價(jià)上，其實(shí)，對(duì)企業(yè)來(lái)講，通過發(fā)行股票籌資，股票發(fā)行定價(jià)高低才直接決定公司能拿到多少錢。

   A股這幾年實(shí)行發(fā)行價(jià)格管制，所以無(wú)論公司好壞，發(fā)行市盈率趨同，很多企業(yè)確實(shí)屬于低價(jià)發(fā)行，資金不能流入企業(yè)，促進(jìn)公司的發(fā)展，而科創(chuàng)板的發(fā)行將定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，好公司自然獲得好的發(fā)行價(jià)，好公司籌資金額將遠(yuǎn)大于在原來(lái)的A股市場(chǎng)，這無(wú)疑是非常有吸引力的。

   對(duì)于企業(yè)籌資來(lái)說(shuō)，IPO發(fā)行只是一方面，再融資角度，注冊(cè)制的影響更大。

   在以前的制度下，企業(yè)再融資也是核準(zhǔn)制的，發(fā)行價(jià)格也是有管制的，但是因?yàn)閷徍酥芷诓淮_定，證券市場(chǎng)波動(dòng)大，經(jīng)常在獲得審核批準(zhǔn)后，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與發(fā)行價(jià)格形成非常大的差距，我們看到，很多公司辛辛苦苦通過審核，最后都發(fā)行不成功，發(fā)行批文變成一張廢紙，非常影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)。

   在科創(chuàng)板，再融資審核也是注冊(cè)制，企業(yè)再融資價(jià)格可以隨行就市，行情好，閃電發(fā)行，多籌資；行情不好企業(yè)又確實(shí)需要融資，那就用較低的價(jià)格吸引投資者，盡快募集資金支持企業(yè)發(fā)展。這對(duì)企業(yè)是非常有好處的。

   所以從發(fā)行融資的角度，科創(chuàng)板完勝。

   二、從二級(jí)市場(chǎng)估值和流動(dòng)性角度，要結(jié)合企業(yè)自身情況分開解讀

   科創(chuàng)板開閘之初，由于供求關(guān)系原因，大概率二級(jí)市場(chǎng)整體估值會(huì)偏高，但這不是長(zhǎng)期規(guī)律。

   在各方面條件一致的前提下，研究員不會(huì)因?yàn)榘鍓K差異給出不同估值標(biāo)準(zhǔn)，投資機(jī)構(gòu)也不會(huì)簡(jiǎn)單因?yàn)榘鍓K關(guān)系做買賣選擇，所以，理論上，未來(lái)各板塊之間不會(huì)有巨大估值差異。

   但是科創(chuàng)板相較目前市場(chǎng)多了一個(gè)合格投資者制度，這個(gè)制度對(duì)估值和流動(dòng)性會(huì)有一定影響，對(duì)企業(yè)影響程度完全不同。

   對(duì)于大市值公司來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板的流動(dòng)性和估值跟主板大市值會(huì)趨同，定價(jià)由機(jī)構(gòu)確定，流動(dòng)性完全沒有問題。

   但是對(duì)于小市值公司來(lái)說(shuō)，很多主流機(jī)構(gòu)不會(huì)把小市值公司納入配置名單，呈現(xiàn)估值由散戶或者所謂“莊家”定價(jià)的現(xiàn)象，這一點(diǎn)，無(wú)疑原來(lái)的主板、中小創(chuàng)市場(chǎng)對(duì)小市值公司更有吸引力。而科創(chuàng)板大小市值的估值和流動(dòng)性差異就會(huì)很大，甚至小市值公司會(huì)流動(dòng)性枯竭。

   三、從員工股權(quán)激勵(lì)的角度

   科創(chuàng)板尺度大，有利于公司發(fā)展。

   四、從大股東鎖定角度

   科創(chuàng)板對(duì)大股東、實(shí)際控制人股份鎖定和減持的要求更嚴(yán)，對(duì)大股東吸引力小。

   而且由于限售期不一樣，大股東所持股份在金融機(jī)構(gòu)做質(zhì)押融資時(shí)給予的折扣率、利率也是不一樣的，所以鎖定期長(zhǎng)會(huì)影響大股東本身從事這個(gè)類型的融資。

   五、從殼價(jià)值的角度

   公司經(jīng)營(yíng)總有不測(cè)，科創(chuàng)板很難保殼、借殼，對(duì)股東來(lái)講，這一點(diǎn)原板塊完勝。

   所以，符合各種板塊要求的公司，上市選擇地確實(shí)需要認(rèn)真分析，不要人云亦云，適合自己的才是最好的。

   最后再提醒一下各位：這個(gè)分析是建立在原市場(chǎng)不做注冊(cè)制改革的前提下，一旦原市場(chǎng)也做重大改革調(diào)整，對(duì)各個(gè)企業(yè)的影響就需要重新分析。