3月22日，停牌11個(gè)月的*ST上普發(fā)布公告稱，公司將尋求以股東大會(huì)方式主動(dòng)終止在上交所上市，并在取得上交所批準(zhǔn)后轉(zhuǎn)而申請(qǐng)?jiān)谌珖�中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。這是2014年退市制度改革后，A股第二家申請(qǐng)主動(dòng)退市的公司。

   退市對(duì)于任何一家上市公司來說，都是非常敏感的事情。因?yàn)橥耸谢�本上意味著相關(guān)公司與A股市場(chǎng)告別了，而所有的上市資源從此與公司無緣，公司的發(fā)展將面臨著更加困難的局面。也正因如此，在退市的問題上，上市公司通常的做法就是“好死不如賴活”。所以，在退市的路上，上市公司總是一拖再拖，一直拖到最終被交易所“強(qiáng)制退市”。很少有上市公司主動(dòng)申請(qǐng)退市的。自2014年退市制度改革以來，也就只有*ST二重在2015年選擇了主動(dòng)退市。

   *ST上普是A股市場(chǎng)上第二家申請(qǐng)主動(dòng)退市的公司。與*ST二重一樣，*ST上普也是一家央企。也即到目前為此，選擇主動(dòng)退市的兩家公司都是央企。不僅如此，*ST上普同樣也推出了現(xiàn)金選擇權(quán)。對(duì)于不愿意主動(dòng)退市的投資者，由*ST上普的控股股東普天股份提供現(xiàn)金選擇權(quán)。現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格為A股人民幣6.74元/股，B股0.416美元/股。為此，普天股份需為*ST上普不超過65,352,079股A股股份和124,800,000股B股股份提供現(xiàn)金選擇權(quán)，總計(jì)花費(fèi)約7.88億元。

   寧可花費(fèi)約7.88億元的資金來向投資者提供現(xiàn)金選擇權(quán)也要爭(zhēng)取主動(dòng)退市，那么，選擇主動(dòng)退市對(duì)于*ST上普來說有何好處呢？或者說，*ST上普申請(qǐng)主動(dòng)退市有何玄機(jī)呢？

   首先，*ST上普雖然申請(qǐng)主動(dòng)退市，但這種“主動(dòng)退市”也是一種“被動(dòng)退市”，也是“被逼的”，是在公司退市不可避免情況下的一種選擇，在一定情況下也是為了顧及到央企的面子與形象。所謂*ST上普申請(qǐng)主動(dòng)退市，并不是說*ST上普沒有退市之憂，公司卻申請(qǐng)主動(dòng)退市，而是公司的退市已經(jīng)不可避免了。該公司此前在2015至2017年連續(xù)三年虧損被暫停上市，且公司預(yù)計(jì)2018年年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p。根據(jù)上交所規(guī)定，若公司2018年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)值，上交所將在公司披露2018年年度報(bào)告之后15個(gè)交易日內(nèi)作出是否終止公司股票上市的決定。因此，如果不主動(dòng)退市，*ST上普將有很大概率被強(qiáng)制退市。正是在退市不可避免的情況下，*ST上普選擇了主動(dòng)退市，這在一定程度上維系了公司作為一家央企的一點(diǎn)顏面。真的淪落到被強(qiáng)制退市的地步，央企的顏面也就蕩然無存了。

   其次，*ST上普申請(qǐng)主動(dòng)退市可以在一定程度上起到保護(hù)投資者利益的效果。*ST上普尋求以股東大會(huì)方式主動(dòng)終止在上交所上市，并在取得上交所批準(zhǔn)后轉(zhuǎn)而申請(qǐng)?jiān)谌珖�中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。如此一來，*ST上普就可以避免退市整理期的股價(jià)波動(dòng)，減少因強(qiáng)制退市給中小投資者帶來的損失，緩解了退市過程中的各方利益沖突。雖然說，“退市整理期”是管理層為保護(hù)投資者利益而設(shè)置，但“退市整理期”卻成了投資者財(cái)富的“蒸發(fā)期”，進(jìn)入“退市整理期”交易的上市公司股票價(jià)格大幅下挫，投資者的財(cái)富因此大幅縮水。因此，避免退市整理期，也就避免了投資者財(cái)富在這個(gè)環(huán)節(jié)大規(guī)�？s水。當(dāng)然，對(duì)于不愿意接受主動(dòng)退市的投資者來說，可以選擇現(xiàn)金選擇權(quán)退出，這也是對(duì)投資者合法權(quán)益的一種保護(hù)。

   其三，*ST上普申請(qǐng)主動(dòng)退市對(duì)于公司下一步的重新上市非常有利。如果是被強(qiáng)制退市，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，強(qiáng)制退市公司重新上市，必須具備“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)，且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)”的條件。因此，如果*ST上普被強(qiáng)制退市，那么該公司最早也要等到第4年才能申請(qǐng)重新上市。但選擇了主動(dòng)退市之后情況就不一樣了，根據(jù)主動(dòng)退市的相關(guān)規(guī)定，主動(dòng)退市公司可以隨時(shí)向其選擇的證券交易所提出重新上市申請(qǐng)，也即主動(dòng)退市公司重新上市是沒有時(shí)間限制的。這一點(diǎn)，對(duì)于行將退市的公司尤其是央企退市公司來說是有誘惑力的，畢竟央企公司退市后重新上市的可能性是最大的。

   那么，在*ST上普申請(qǐng)主動(dòng)退市的情況下，投資者有沒有必要伴隨著*ST上普一起退市到新三板市場(chǎng)去掛牌交易呢？對(duì)于中小投資者來說，筆者建議還是選擇現(xiàn)金選擇權(quán)退出為好。畢竟*ST上普轉(zhuǎn)到新三板掛牌后存在諸多的不確定性。比如，*ST上普選擇主動(dòng)退市雖然回避了退市整理期交易帶來的股票價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，但轉(zhuǎn)到新三板掛牌后，不排除股價(jià)仍然會(huì)下跌。又比如，*ST上普選擇主動(dòng)退市后，能否重新上市同樣也是不確定的。如同是央企的*ST二重，主動(dòng)退市已近4年，目前重新上市仍然是杳無音信。因此，對(duì)于中小投資者來說，沒有必要賭退市公司的重新上市。當(dāng)然對(duì)于資金量相對(duì)充裕的大戶來說，用少量的資金來進(jìn)行博弈還是不妨一試的。