繼中信證券在研報(bào)中給予中國人保“賣出”評(píng)級(jí)之后，華泰證券在研報(bào)中也給予中信建投“賣出”評(píng)級(jí)。短期內(nèi)券商研報(bào)中接連出現(xiàn)“賣出”評(píng)級(jí)，這在此前是非常罕見的。上周五滬深股市出現(xiàn)大幅下挫走勢，兩券商“賣出”評(píng)級(jí)的研報(bào)也成為千夫所指。

   在資本市場上，券商與上市公司之間，往往存在利益關(guān)聯(lián)，因而容易形成“利益聯(lián)盟”。企業(yè)要上市，需要券商作為保薦人進(jìn)行保薦。上市成功后，對(duì)企業(yè)與相關(guān)股東方而言，背后的利益是巨大的；對(duì)于券商而言，其投行業(yè)務(wù)也能從中受益。上市公司再融資與并購重組等，對(duì)于雙方而言亦同樣如此。因此，在A股市場，券商研報(bào)給予上市公司往往是“買入”評(píng)級(jí)，即使是給予“中性”評(píng)級(jí)的，由于“中性”評(píng)級(jí)背后隱含著“賣出”評(píng)級(jí)的意味，其實(shí)也并不常見。至于說是“賣出”評(píng)級(jí)，更是極其少見了。而且，一家券商如果給予相關(guān)上市公司“賣出”評(píng)級(jí)，今后上市公司或不再可能讓券商提供諸如并購重組等財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。而券商的“賣出”評(píng)級(jí)，某種意義上也是自斷財(cái)路的表現(xiàn)。

   不過，對(duì)于中國人保與中信建投來講，券商給予其“賣出”評(píng)級(jí)，又并非沒有任何理由。以中國人保為例。從2月19日開始，中國人保股票開啟了強(qiáng)勢上漲之旅。短短的13個(gè)交易日，其股價(jià)即從5.87元上漲至12.83元，并且從3月1日至7日，該股連續(xù)五個(gè)交易日漲停。實(shí)際上，無論是中國人保的業(yè)績，還是A股與H股的比價(jià)關(guān)系，都不支持中國人保如此強(qiáng)勢上漲。如去年三季報(bào)顯示，中國人保營業(yè)收入與凈利潤同比都是下滑的。AH股溢價(jià)率方面，截至3月7日收盤高達(dá)3.11倍，明顯存在高估。因此，此輪中國人保的強(qiáng)勢上漲，主要是市場炒作的結(jié)果，上市公司的業(yè)績與成長性，都不支持其A股有如此高的估值�；�于此，中信證券作出了“賣出”評(píng)級(jí)，并認(rèn)為未來一年時(shí)間內(nèi)中國人保A股股價(jià)潛在下跌空間超50%。另一方面，近期股市的強(qiáng)勢上漲，也引發(fā)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)警示如雪片般飛向市場，此次被給予“賣出”評(píng)級(jí)的中信建投就發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示，提醒投資者注意二級(jí)市場的交易風(fēng)險(xiǎn)。

   相對(duì)于A股市場“賣出”評(píng)級(jí)報(bào)告較為罕見的現(xiàn)象，在境外成熟市場，一般每家券商都有內(nèi)部規(guī)定，“買入”“中性”“賣出”報(bào)告的配比多為4:4:2。從比例上講，“賣出”評(píng)級(jí)報(bào)告占比一般達(dá)到20%左右。從這個(gè)意義上，A股上市公司“賣出”評(píng)級(jí)報(bào)告如此之少，顯然并不正常，從中也凸顯出市場的不成熟之處。

   券商的“賣出”評(píng)級(jí)，其實(shí)是一種看空行為，而這種行為往往會(huì)引發(fā)市場的做空。券商給予“賣出”評(píng)級(jí)，本質(zhì)上也是認(rèn)為相關(guān)上市公司股價(jià)已經(jīng)高沽。雖然對(duì)于股價(jià)是否高沽，市場會(huì)有不同的解讀。不過，對(duì)于上市公司而言，要想其股價(jià)估值更加合理，個(gè)人以為需要有完善的做空機(jī)制。

   缺乏完善的做空機(jī)制，是A股市場的一大短板，也是A股市場常常出現(xiàn)暴漲暴跌的一大原因。如果有完善的做空機(jī)制，股價(jià)的過度上漲，就會(huì)遭遇到做空者的狙擊，大資金、大機(jī)構(gòu)割韭菜不會(huì)變得那么容易。反過來講，這對(duì)常常成為韭菜的中小投資者也是一種保護(hù)。

   目前資本市場的做空手段，也是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的手段，主要有股指期貨與券商的融券業(yè)務(wù)。但由于兩者都存在50萬元的門檻，資金量小的中小投資者并不能參與其中。而且，像券商的融券業(yè)務(wù)，在兩融業(yè)務(wù)中占比非常少，往往不到3%的規(guī)模。一方面并不利于做空，另一方面也不利于上市公司股價(jià)通過充分的博弈，進(jìn)而形成合理的估值。

   要解決這一弊端，個(gè)人以為，監(jiān)管部門應(yīng)大力發(fā)展融券業(yè)務(wù)，為市場提供更多的融券標(biāo)的。比如可鼓勵(lì)證金公司、基金公司將持股通過轉(zhuǎn)融通的方式提供給券商，以作為融券標(biāo)的股票。與此同時(shí)，監(jiān)管部門也應(yīng)放開融券標(biāo)的股票的范圍，讓更多上市公司成為融券標(biāo)的股票。此外，建議早日推出“迷你型”股指期貨，讓更多投資者能通過“迷你型”期指，對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)。