1月30日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》。證監(jiān)會(huì)表示，已起草完成《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》，上交所已起草完成《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等配套規(guī)則。相關(guān)規(guī)則正在按程序公開(kāi)征求意見(jiàn)。

   從征求意見(jiàn)稿來(lái)看，倍受市場(chǎng)關(guān)注的科創(chuàng)板注冊(cè)制終于浮出水面。如，發(fā)行人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他必須明確的事項(xiàng)作出決議，并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。發(fā)行人申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定制作注冊(cè)申請(qǐng)文件，由保薦人保薦并向交易所申報(bào)。交易所收到注冊(cè)申請(qǐng)文件后，5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定。交易所應(yīng)當(dāng)自受理注冊(cè)申請(qǐng)文件之日3個(gè)月內(nèi)形成審核意見(jiàn)。

   證監(jiān)會(huì)收到交易所報(bào)送的審核意見(jiàn)及發(fā)行人注冊(cè)申請(qǐng)文件后，依照規(guī)定的發(fā)行條件和信息披露要求，在交易所發(fā)行上市審核工作的基礎(chǔ)上，履行發(fā)行注冊(cè)程序。中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為存在需要進(jìn)一步說(shuō)明或落實(shí)事項(xiàng)的，可以提出反饋意見(jiàn)。

   證監(jiān)會(huì)認(rèn)為交易所對(duì)影響發(fā)行條件的重大事項(xiàng)未予關(guān)注或者交易所的審核意見(jiàn)依據(jù)不充分的，可以退回交易所補(bǔ)充審核。交易所補(bǔ)充審核后，同意發(fā)行人股票公開(kāi)發(fā)行并上市的，重新向證監(jiān)會(huì)報(bào)送審核意見(jiàn)及相關(guān)資料。證監(jiān)會(huì)依照法定條件，在20個(gè)工作日內(nèi)對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出同意注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的決定自作出之日6個(gè)月內(nèi)有效。

   交易所因不同意發(fā)行人股票公開(kāi)發(fā)行并上市，作出終止發(fā)行上市審核決定，或者證監(jiān)會(huì)作出不予注冊(cè)決定的，自決定作出之日起1年后，發(fā)行人可以再次提出公開(kāi)發(fā)行股票產(chǎn)上市申請(qǐng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出注冊(cè)決定后、發(fā)行人股票上市交易前，發(fā)現(xiàn)可能影響本次發(fā)行的重大事項(xiàng)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以要求發(fā)行人暫緩或者暫停發(fā)行、上市；相關(guān)重大事項(xiàng)導(dǎo)致發(fā)行人不符合發(fā)行條件的，可以撤銷(xiāo)注冊(cè)。

   征求意見(jiàn)稿讓市場(chǎng)對(duì)注冊(cè)制有了充分的了解。而除此之外，科創(chuàng)板征求意見(jiàn)稿閃現(xiàn)出不少的亮點(diǎn)。比如，科創(chuàng)板推出了首次公開(kāi)發(fā)行股票5套市值指標(biāo)，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。如此一來(lái)，科創(chuàng)板體現(xiàn)出了對(duì)IPO公司更大的包容性，可以更好地支持科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。又比如，放寬漲跌幅限制，上市前5天不限漲跌幅，第六天開(kāi)始設(shè)限20%。這與現(xiàn)行的A股制度明顯不同。再比如，對(duì)投資者實(shí)行適當(dāng)性管理，申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元，參與證券交易24個(gè)月以上。并且，科創(chuàng)公司觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，股票直接終止上市，不再適用暫停上市、恢復(fù)上市、重新上市程序。

   總之，與當(dāng)下的A股市場(chǎng)相比，科創(chuàng)板表現(xiàn)出了不少的亮點(diǎn)。但從科創(chuàng)板制度建設(shè)的角度來(lái)看，同樣也有一些重要的制度，還是有待于進(jìn)一步明確或予以完善的。比如，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，仍然沿用現(xiàn)行A股制度設(shè)計(jì)，這個(gè)必須予以改變。將控股股東與一致行動(dòng)人的持股控制在三分之一之內(nèi)，并且首發(fā)流通股的規(guī)模不得少于公司總股本的50%，避免IPO制度成為限售股的生產(chǎn)制度。比如，限售股的減持問(wèn)題，具體細(xì)節(jié)由交易所作出規(guī)定，但在這個(gè)問(wèn)題上，有幾點(diǎn)是必須明確的。如鎖定期的延長(zhǎng)，規(guī)定鎖定期最低為3年，重要股東鎖定期不低于5年，并且未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的企業(yè)不得進(jìn)行股東股份減持，業(yè)績(jī)大幅下滑與虧損的公司，股東減持也應(yīng)予以?xún)鼋Y(jié)。

   再比如50萬(wàn)的門(mén)檻設(shè)置有些偏低，不利于保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，讓中小投資者面臨著較大的市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)門(mén)檻有必要抬高到100萬(wàn)元。而與這個(gè)問(wèn)題相對(duì)應(yīng)的是，科創(chuàng)板的投資者保護(hù)問(wèn)題有必要進(jìn)一步加強(qiáng)，可以在科創(chuàng)板引入集體訴訟制度作為試點(diǎn)。由于科創(chuàng)板的投資風(fēng)險(xiǎn)大于目前的主板市場(chǎng)，投資者保護(hù)工作需要進(jìn)一步加強(qiáng)。