瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆17日在京接受媒體采訪時(shí)表示，相較于2018年，2019年，全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的挑戰(zhàn)并不少，總體看全球面臨三個(gè)巨大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，第一個(gè)是全球經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，第二個(gè)是全球央行資產(chǎn)負(fù)債表總量縮減，第三個(gè)是全球企業(yè)盈利增長(zhǎng)放緩。在此背景下，選擇投資領(lǐng)域變得非常重要，不少投資者都認(rèn)為新興市場(chǎng)的“價(jià)值洼地”屬性開始凸顯。

全球市場(chǎng)面臨三大挑戰(zhàn)

胡一帆指出，今年全球市場(chǎng)面臨三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

她指出，第一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是全球增速開始放緩。預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)增速會(huì)從去年的3.8%小幅下降至3.7%，并且今后都將維持下行趨勢(shì)。預(yù)測(cè)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)從去年的2.9%降至2.6%，明年會(huì)繼續(xù)下行至2%。歐洲經(jīng)濟(jì)也前景不佳。

第二個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是全球央行資產(chǎn)負(fù)債表總量縮減，簡(jiǎn)而言之就是全球流動(dòng)性減少。實(shí)際流動(dòng)性的減少在2018年第四季度已經(jīng)有所顯現(xiàn)，在2008年金融危機(jī)之后，全球央行都是資產(chǎn)的凈購(gòu)買者，但現(xiàn)在全球央行變成資產(chǎn)的凈提供者，開始賣資產(chǎn)。賣資產(chǎn)流動(dòng)性就開始減少。從今年開始，全球?qū)⒂瓉?lái)絕對(duì)流動(dòng)性的減少，這對(duì)市場(chǎng)將產(chǎn)生巨大的影響。流動(dòng)性多的時(shí)候，隨意的投資都可能取得收益，但流動(dòng)性減少之后投資就更有挑戰(zhàn)性。此外，今年多數(shù)央行將采取加息的政策。今年美國(guó)預(yù)計(jì)將加息兩次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行到年底可能也會(huì)開始加息。日本央行也會(huì)調(diào)高10年期債券的目標(biāo)利率，因?yàn)槠渫�脹在上升。隨著利息上升，市場(chǎng)對(duì)于全球債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂會(huì)重新浮現(xiàn)，特別是意大利的預(yù)算法案，還有其他國(guó)家，包括美國(guó)雙赤字，導(dǎo)致投資者又開始產(chǎn)生新的擔(dān)憂。

第三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是全球企業(yè)盈利增長(zhǎng)放緩。去年全球企業(yè)盈利增長(zhǎng)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，達(dá)到15%，但今年可能會(huì)驟降到5%。美國(guó)去年企業(yè)盈利增速達(dá)到21%，創(chuàng)下8年新高，最主要受益于一次性減稅政策。在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，加之今年稅收利好已經(jīng)兌現(xiàn)，今年預(yù)計(jì)會(huì)驟降到4%，這會(huì)對(duì)全球股市產(chǎn)生巨大影響。

新興市場(chǎng)或成“價(jià)值洼地”

胡一帆表示，在各種不確定性因素影響下，新興市場(chǎng)或成為“價(jià)值洼地”。

她指出，今年市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂開始浮現(xiàn)，在此狀態(tài)下，投資變的比較有挑戰(zhàn)。瑞銀在去年年底對(duì)于全球投資者進(jìn)行了一項(xiàng)調(diào)研，調(diào)研顯示，對(duì)于2019年美國(guó)股市，個(gè)人投資者比較樂(lè)觀，27%認(rèn)為能跑贏全球，39%覺(jué)得表現(xiàn)不會(huì)太差，三分之二的個(gè)人投資者還是會(huì)投資美國(guó)股市。但機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)有50%的比例認(rèn)為美國(guó)的股市今年表現(xiàn)將弱于全球。這種分化值得關(guān)注，機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)認(rèn)為一些風(fēng)險(xiǎn)因素比較明顯，這會(huì)牽動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)性發(fā)展。

她指出，2019年最佳投資機(jī)會(huì)在哪里，是各界比較關(guān)注的。個(gè)人投資者比較散亂，也看不出最青睞何地。但機(jī)構(gòu)投資者非常集中地強(qiáng)力看好新興市場(chǎng)，這是一個(gè)明顯的信號(hào)。2018年新興市場(chǎng)表現(xiàn)并不好，尤其是在美國(guó)加息，資金開始減少之后，去年夏天新興市場(chǎng)差點(diǎn)發(fā)生股市和債市的全面危機(jī)。企穩(wěn)之后，全球投資者還是不敢投新興市場(chǎng)，因?yàn)槠洳▌?dòng)性確實(shí)比較大。但從今年的角度來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者覺(jué)得新興市場(chǎng)的“價(jià)值洼地”開始顯現(xiàn)，新興市場(chǎng)當(dāng)中中國(guó)是最大的市場(chǎng)。今年機(jī)構(gòu)投資者非常看好新興市場(chǎng)，由于新興市場(chǎng)波動(dòng)比較大，所以機(jī)構(gòu)投資者在投資的時(shí)候除了關(guān)注股票之外，也會(huì)對(duì)債券和大宗商品感興趣。