2018年A股表現(xiàn)又一次墊底，這已成為一種不正常的“常態(tài)”。而在全球主要資本市場(chǎng)中，A股表現(xiàn)墊底已經(jīng)不算什么新聞。除去金融危機(jī)的2008年，2010年至2012年，A股曾連續(xù)三年表現(xiàn)墊底，2016年同樣如此。2012年至2014年，上證指數(shù)還曾連續(xù)三年跌破非常具有象征意義的2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，指數(shù)也因之步入“1”時(shí)代。特別是金融危機(jī)結(jié)束后，歐美的美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)，以及亞太的我國(guó)香港、日本、韓國(guó)市場(chǎng)，均步入牛市行情，并且指數(shù)不斷創(chuàng)出金融危機(jī)以來(lái)的高點(diǎn)，甚至創(chuàng)出歷史性高點(diǎn)，但A股的表現(xiàn)卻乏善可陳。

   誕生28年來(lái)，A股走勢(shì)呈現(xiàn)出明顯的�！岸獭毙堋伴L(zhǎng)”的特征。牛市往往來(lái)也匆匆，去也匆匆，而熊市卻非常的漫長(zhǎng)。根據(jù)筆者的觀察，A股的牛市行情，從啟動(dòng)至結(jié)束，最長(zhǎng)的不過(guò)兩年，而此后的熊市調(diào)整時(shí)間往往不低于四年。比如2015年的牛市行情，從2014年5月份開(kāi)始啟動(dòng)，至2015年6月份結(jié)束，歷時(shí)13個(gè)月，而從2015年的5178點(diǎn)以來(lái)，熊市已調(diào)整了長(zhǎng)達(dá)三年半的時(shí)間，且至今沒(méi)有停歇的跡象。

   股市常常墊底，且�！岸獭毙堋伴L(zhǎng)”的特性，與我國(guó)GDP的增速、與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)是不相符的。都說(shuō)股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但A股市場(chǎng)不僅沒(méi)有發(fā)揮出“晴雨表”的功能，反而呈現(xiàn)出背離的走勢(shì)，這明顯是不正常的。

   在股改沒(méi)有完成之前，上市公司股權(quán)分置曾被認(rèn)為是市場(chǎng)所有問(wèn)題的根源。但當(dāng)上市公司股權(quán)分置這一市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾與深層次問(wèn)題解決后，股市大起大落的現(xiàn)象并沒(méi)有絲毫的改觀，反而還頻現(xiàn)墊底的鬧劇。

   2018年A股表現(xiàn)再次墊底，個(gè)人以為市場(chǎng)的三大矛盾須引起重視。矛盾一，IPO常態(tài)化與市場(chǎng)承受能力之間的矛盾。2017年滬深股市掛牌新股438只，平均每天1.2只。2018年掛牌新股103只，平均每周2只新股上市。僅僅從數(shù)據(jù)上看，IPO已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了常態(tài)化。但I(xiàn)PO常態(tài)化，卻讓市場(chǎng)有不可承受之重。2017年438只新股融資超過(guò)2300億元，2018年103只新股融資1362億元。以新股掛牌后平均漲幅一倍測(cè)算，除了上市公司的首發(fā)融資外，二級(jí)市場(chǎng)還需要融資額2倍的來(lái)資金承接，亦即2017年438只新股將消耗市場(chǎng)資金6900億元，這顯然是低迷的市場(chǎng)無(wú)法承受的。

   矛盾二，限售股大肆減持與其低成本甚至是零成本之間的矛盾。2016年限售股套現(xiàn)2837億元，2017年因5月份出臺(tái)減持新規(guī)，限售股套現(xiàn)金額有所下降，但也達(dá)到1600億元。從數(shù)據(jù)上看，限售股套現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的抽血作用是不可忽視的。值得注意的是，這兩年的股市處于低迷階段。限售股在股市低迷階段減持毫不手軟，這與其較低的成本甚至是零成本密切相關(guān)。能夠上市的企業(yè)，其業(yè)績(jī)往往較好，在上市前或掛牌后，通過(guò)分紅發(fā)起人股東可能已收回投資，因而持股成本極低。限售股低成本與二級(jí)市場(chǎng)投資者的高持股成本也形成強(qiáng)烈的反差，這亦是即使市場(chǎng)處于低位限售股也會(huì)大肆減持的根本原因。

   矛盾三，開(kāi)戶規(guī)模日益擴(kuò)大與投資者保護(hù)不力之間的矛盾。來(lái)自中登公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月21日，已開(kāi)立A股帳戶投資者達(dá)1.45億，A股投資者的隊(duì)伍是越來(lái)越大了，但投資者保護(hù)不力卻也是不爭(zhēng)的事實(shí)。對(duì)于投資者的保護(hù)，不僅需要嚴(yán)打市場(chǎng)的違規(guī)違法行為，而且也要采取措施防止投資者財(cái)富大幅縮水。不能做好這一工作，投資者的信心又從何而來(lái)？

   個(gè)人以為，只有解決了上述三大矛盾，A股市場(chǎng)才會(huì)有希望，A股頻現(xiàn)表現(xiàn)墊底的現(xiàn)象，才有可能成為歷史。