自從2014年6月5日因連續(xù)四年虧損而從上交所退市之后，歷經(jīng)4年零7個(gè)月的時(shí)間，今年1月8日，長(zhǎng)航油運(yùn)又終于重新回到了A股市場(chǎng)，成為A股市場(chǎng)重新上市第一股。由于在重新上市后的前期屬于處在上交所風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，所以長(zhǎng)航油運(yùn)的股票名稱命名為“ST長(zhǎng)油”。雖然戴著ST帽，但重新上市對(duì)于持有該股票的近12萬(wàn)名投資者來(lái)說(shuō)，終歸是一件好事。

   不過(guò)，ST長(zhǎng)油重新上市首日的表現(xiàn)難免讓持有該股票的投資者感到失望。ST長(zhǎng)油退市后在老三板掛牌交易的名稱為長(zhǎng)油5，其在老三板最后一個(gè)交易日(2017年2月27日)的價(jià)格為4.31元/股，這一價(jià)格也成了ST長(zhǎng)油1月8日重新上市開盤的參考價(jià)。不過(guò)，ST長(zhǎng)油的開盤價(jià)即跌至2.81元，較其在老三板的掛牌價(jià)下跌了34.80%。而在開盤后的盤中交易中，ST長(zhǎng)油兩度觸及停牌規(guī)定，以至股票全天長(zhǎng)時(shí)間處于停牌狀態(tài)，全天交易時(shí)間大約為7分鐘，股價(jià)最終以3.31元報(bào)收，全天的跌幅為23.20%。ST長(zhǎng)油重新上市首日的表現(xiàn)雖然令人失望，但這種走勢(shì)其實(shí)也在情理之中。

   應(yīng)該說(shuō)，ST長(zhǎng)油重新上市的積極意義是顯而易見的。畢竟ST長(zhǎng)油重新上市是A股市場(chǎng)的標(biāo)志性事件。因?yàn)樽?001年4月23日水仙電器拉開A股上市公司退市的序幕以來(lái)，近18年中，A股市場(chǎng)只見上市公司退市而不見退市公司重新上市。ST長(zhǎng)油重新上市，意味著退市公司重新上市的通道正式打通。而該通道的打通，也就為退市公司力爭(zhēng)重新上市指明了方向。并且重新上市本身也是對(duì)退市公司在退市后所付出努力的一種肯定。

   那么，為什么ST長(zhǎng)油重新上市首日的表現(xiàn)又差強(qiáng)人意呢？出現(xiàn)這種走勢(shì)并不令人奇怪。一方面，ST長(zhǎng)油在老三板的走勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn)了ST長(zhǎng)油重新上市的預(yù)期。ST長(zhǎng)油2014年6月5日從A股市場(chǎng)退市，退市前一個(gè)交易日，其股價(jià)定格在0.83元/股。三年后的2017年2月28日，ST長(zhǎng)油暫停在老三板股票轉(zhuǎn)讓，停牌前股價(jià)為4.31元/股，較退市前漲幅超過(guò)4倍。

   不僅如此，在ST長(zhǎng)油停牌至恢復(fù)上市這近兩年間，無(wú)論是上證綜指還是ST概念指數(shù)分別大跌了21.80%和46.52%，所以，ST長(zhǎng)油重新上市后出現(xiàn)補(bǔ)跌走勢(shì)也是正常的。

   尤其重要的是，雖然ST長(zhǎng)油符合重新上市的條件。但從其相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，卻也反映出ST長(zhǎng)油發(fā)展中所存在的隱患。從2016年以來(lái)的情況看，ST長(zhǎng)油的業(yè)績(jī)實(shí)際處于下行通道之中。2015年是ST長(zhǎng)油破產(chǎn)重整的第一年，公司扣非后歸屬母公司利潤(rùn)6.11億元，大漲126.01%。但2016年、2017年以及2018年前三季度，ST長(zhǎng)油扣非后凈利潤(rùn)分別為5.29億元、3.08億元及1.94億元，跌幅逐年加大，分別為13.43%、28.18%及30.57%。

   除此之外，ST長(zhǎng)油的重新上市，其實(shí)仍然還是帶著虧損上市。截至2017年底，ST長(zhǎng)油未分配利潤(rùn)為-60億元；而截至2018年3季度，該公司每股未分配利潤(rùn)為-1.15元，這也意味著ST長(zhǎng)油在2018年3季度末的未分配利潤(rùn)仍然高達(dá)-58億元左右。ST長(zhǎng)油表示，公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)將優(yōu)先用于彌補(bǔ)以前年度的虧損，直至公司不存在未彌補(bǔ)虧損。由此看來(lái)，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)背景下，ST長(zhǎng)油也存在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)無(wú)法現(xiàn)金分紅等風(fēng)險(xiǎn)。

   正是基于ST長(zhǎng)油財(cái)務(wù)指標(biāo)所暴露出來(lái)的問(wèn)題，對(duì)于退市公司重新上市的條件有必要重新審視。從ST長(zhǎng)油的情況來(lái)看，重新上市的條件至少存在兩大不足。一是ST長(zhǎng)油自2016年以來(lái)的扣非后凈利潤(rùn)是持續(xù)下滑的，而且下滑幅度并不小，這樣的公司重新上市，不排除重新上市后出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉情況的出現(xiàn)。二是ST長(zhǎng)油重新上市仍然是帶著虧損上市，雖然近4年ST長(zhǎng)油是在持續(xù)盈利，但其盈利并沒有彌補(bǔ)完以前年度的虧損，ST長(zhǎng)油仍然還有高達(dá)近58億元的虧損有待彌補(bǔ)。這也意味著買進(jìn)ST長(zhǎng)油股票的投資者在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間里很難從該公司獲得現(xiàn)金分紅回報(bào)。這也表明，現(xiàn)行的重新上市門檻有些偏低。

   也正因如此，退市公司重新上市的條件有必要作進(jìn)一步的完善。既然是一種重新上市，那么其上市的條件應(yīng)該與IPO公司大致相同，這其中尤其是要注意ST長(zhǎng)油重新上市所暴露出來(lái)的兩大問(wèn)題，即近幾年業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的問(wèn)題，以及未彌補(bǔ)完以前年度的虧損問(wèn)題。尤其是后者，實(shí)際上就是帶著虧損上市，作為重新上市公司，絕對(duì)不應(yīng)該帶著這種虧損的尾巴。