繼《公司法》對上市公司回購股份條款進(jìn)行修改、證監(jiān)會、財政部、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》之后，11月23日，滬深交易所分別發(fā)布《上市公司回購股份實施細(xì)則(征求意見稿)》公開向社會征求意見。很顯然，這是上市公司回購股份制度走向完善的一個重要過程。

   從滬深交易所發(fā)布的《上市公司回購股份實施細(xì)則(征求意見稿)》來看，“征求意見稿”確實解決了目前市場對上市公司回購股份所關(guān)心的一些問題。比如“忽悠式回購”的問題，“征求意見稿”明確規(guī)定，上市公司在回購股份方案中，必須明確回購數(shù)量或資金總額的上下限，且上限不得超出下限的1倍，不得誤導(dǎo)投資者。如此一來，那種只說回購上限、不明確回購下限，或上下限之間相差很大很遠(yuǎn)的“忽悠式回購”也就很難發(fā)生了。

   再比如，市場關(guān)注的上市公司利用“回購股份”向大股東及董監(jiān)高人員減持股份進(jìn)行利益輸送或保駕護航的問題，“征求意見稿”也給出了相應(yīng)的對策�！罢髑笠庖姼濉泵鞔_規(guī)定，上市公司為維護公司價值及股東權(quán)益所必需回購股份的，控股股東及其一致行動人、實際控制人和董監(jiān)高在回購期間不得減持股份。如此一來，上市公司利用回購股份的方式來為大股東及董監(jiān)高人員股份減持保駕護航的可能性就大大降低了。因此，“征求意見稿”對于規(guī)范上市公司回購股份的行為具有積極意義。

   不過，“征求意見稿”也把一個敏感的問題擺在了投資者的面前，那就是上市公司所回購的股份又在二級市場出售的問題。根據(jù)“征求意見稿”，回購股份在回購期結(jié)束的六個月后可以采用集中競價交易的方式在二級市場上減持。為此，“征求意見稿”也作出了一些特別的規(guī)定，如：必須提前15個交易日前進(jìn)行減持預(yù)披露，保證股東知情權(quán)，確保股東可以提前賣出股份；敏感信息窗口期不得進(jìn)行減持，限制上市公司利用信息優(yōu)勢不當(dāng)減持；嚴(yán)格限定每日的減持?jǐn)?shù)量，保證正常交易秩序；限定股份賣出申報價格，避免拉低市場正常交易價格等。但盡管如此，上市公司在二級市場出售回購股份的事情還是讓投資者非常擔(dān)心，擔(dān)心上市公司會以回購股份之名來割投資者的“韭菜”。

   這種擔(dān)心不是沒有道理。因為上市公司回購股份與出售股份的過程，最大的可能就是低吸高拋。而這一進(jìn)一出之間，上市公司獲利并不困難。也就是說，上市公司把投資者當(dāng)“韭菜”割了。雖然上市公司在出售回購股份之前會提前進(jìn)行預(yù)披露，讓股東擁有知情權(quán)，但由于投資者的成本被推高，即便預(yù)披露會引發(fā)股價的動蕩，但股價要跌回到上市公司當(dāng)初回購股份的價格區(qū)間，這顯然是不容易的。也就是說，上市公司出售股份帶來盈利是大概率事件，投資者被上市公司“割韭菜”也是不可避免。

   這無疑是一件傷害投資者感情的事件，也是動搖投資者信心的事件。當(dāng)初盼星星盼月亮，盼來了上市公司回購維穩(wěn)，結(jié)果上市公司也是來割投資者“韭菜”的。那么這樣的公司誰還敢對其進(jìn)行投資，尤其是長期投資呢？特別是上市公司出售股份時，難免又會引發(fā)股價的動蕩，這也會給投資者帶來不必要的損失。

   如何解決上市公司割投資者“韭菜”的問題？如何減少上市公司出售股份給市場帶來震蕩？在這個問題上，確實有必要對“征求意見稿”加以完善。那就是將回購股份到出售股份這一過程的獲利返還給市場，返還給投資者。畢竟作為上市公司來說，回購股份是基于維護公司股價穩(wěn)定的需要，也是保護股東權(quán)益的需要，而從回購到出售股份之間割了投資者“韭菜”，這是無心之過，而且這種收益也不是上市公司所應(yīng)該追求的。如果上市公司靠割投資者“韭菜”來賺錢，那么，這樣的公司就是背本趨末了，投資者也會離這樣的上市公司而去。所以，從上市公司的角度，有必要將這筆收益返還給投資者。這也有利于讓上市公司的回購股份之舉變得純潔起來，也因此變得更加深得人心。

   那么，如何將回購股份帶來的收益返還投資者呢？其途徑有二。一是將盈利部分用于回購，并將回購的股份予以注銷。而在實際操作中，只需要將上市公司回購股份的成本部分減持出來即可，剩余的盈利部分所對應(yīng)的股份不予減持，直接注銷。二是進(jìn)行定向分紅，將獲利部分向公眾投資者進(jìn)行分紅，限售股股份以及上市公司控股股東持股則不參與分紅。如此一來，出售回購股份帶給市場的負(fù)面影響就會降到最低程度。