自10月26日全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)《公司法》對(duì)上市公司股份回購(gòu)條款的修改以來(lái)，上市公司股份回購(gòu)掀起高潮。而為規(guī)范上市公司回購(gòu)股份的行為，近日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委三部門(mén)聯(lián)手發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)”)，就上市公司股份回購(gòu)過(guò)程中的相關(guān)事宜提出指導(dǎo)性意見(jiàn)。

   從《公司法》對(duì)上市公司股份回購(gòu)條款的修改到“意見(jiàn)”的出臺(tái)，管理層對(duì)上市公司回購(gòu)的支持是顯而易見(jiàn)的。比如《公司法》不僅增加了股份回購(gòu)的情形，而且對(duì)于符合三種情形的股份回購(gòu)，將回購(gòu)數(shù)量的上限提高到了10%，且?guī)齑鏁r(shí)間也延長(zhǎng)到了3年，更重要的是，這三種情形的回購(gòu)不必經(jīng)過(guò)股東大會(huì)表決，而只需要依照公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的授權(quán)，經(jīng)三分之二以上董事出席的董事會(huì)會(huì)議決議即可。上市公司在股份回購(gòu)問(wèn)題上擁有了極大的自主權(quán)與靈活性。

   而“意見(jiàn)”的出臺(tái)，更是給了上市公司股份回購(gòu)以更大的支持。比如，將股份回購(gòu)視同現(xiàn)金分紅，納入現(xiàn)金分紅的相關(guān)比例計(jì)算。并且“意見(jiàn)”還支持上市公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式，為回購(gòu)本公司股份籌集資金。也就是說(shuō)，上市公司在股份回購(gòu)沒(méi)錢(qián)的情況下，可以通過(guò)發(fā)債的方式來(lái)借錢(qián)回購(gòu)�！耙庖�(jiàn)”對(duì)上市公司股份回購(gòu)行為的支持可以說(shuō)是到了無(wú)以復(fù)加的程度。

   股份回購(gòu)有利于公司股價(jià)的穩(wěn)定，也有利于保護(hù)股東權(quán)益，因此，從管理層的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)上市公司股份回購(gòu)予以支持是題中之義。不過(guò)，從上市公司的層面來(lái)說(shuō)，對(duì)股份回購(gòu)還需要謹(jǐn)慎對(duì)待，尤其是通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、債券等方式籌資進(jìn)行股份回購(gòu)，上市公司一定要慎之又慎。

   就上市公司而言，關(guān)鍵還是要做好自己的主業(yè)，把企業(yè)經(jīng)營(yíng)搞好，把企業(yè)效益搞上去，這是維護(hù)上市公司股價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。這也是上市公司最應(yīng)該要做好的事情。一旦公司業(yè)績(jī)下滑，企業(yè)沒(méi)有了成長(zhǎng)性，想要公司股價(jià)穩(wěn)定顯然是一件很困難的事情。很難想像，一個(gè)公司業(yè)績(jī)不斷下滑的公司，它的股票價(jià)格能夠保持穩(wěn)定。像蘋(píng)果公司之所以能夠成為市值過(guò)萬(wàn)億美元的公司，其前提就在于公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。所以，從上市公司來(lái)說(shuō)，首先需要做好自己份內(nèi)的事情，這是維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的根本所在。

   而就股份回購(gòu)而言，上市公司還須量力而行。雖然股份回購(gòu)有利于維護(hù)公司股價(jià)的穩(wěn)定，但并不等于股份回購(gòu)就能夠維護(hù)公司股價(jià)的穩(wěn)定。因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌是由多方面的因素決定的，甚至還包括系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)因素。比如，當(dāng)整個(gè)大盤(pán)處于熊市的時(shí)候，上市公司回購(gòu)對(duì)維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的作用其實(shí)是有限的。所以，沒(méi)有必要放大股份回購(gòu)的作用。在股份回購(gòu)的問(wèn)題上，上市公司需要量力而行，不能因?yàn)楣煞莼刭?gòu)而影響到公司發(fā)展的正常安排。比如，因?yàn)楣煞莼刭?gòu)而導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)不靈。

   當(dāng)然，管理層允許上市公司發(fā)債回購(gòu)，但在這件事情上，上市公司需要謹(jǐn)慎對(duì)待。實(shí)際上，不論發(fā)優(yōu)先股還是發(fā)債，都會(huì)影響到公司現(xiàn)有股東的利益。對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這也許不是什么大問(wèn)題，但對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況不好的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這就是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的真問(wèn)題。借債就有可能成為企業(yè)發(fā)展的一個(gè)包袱，一旦不能按時(shí)還債，就會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約問(wèn)題，這對(duì)于公司的發(fā)展就是雪上加霜。這也不符合通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)維穩(wěn)的初衷。

   所以，對(duì)于管理層發(fā)行債券籌資進(jìn)行股份回購(gòu)的政策，上市公司需要謹(jǐn)慎對(duì)待。在股份回購(gòu)的問(wèn)題上，上市公司量力而行就好，關(guān)鍵還要是把企業(yè)的效益搞上去，這才是維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的根本。實(shí)際上，就優(yōu)先股與債券的發(fā)行來(lái)說(shuō)，那也是優(yōu)質(zhì)公司更受歡迎，相反，那些業(yè)績(jī)平庸甚至虧損的垃圾公司，它們的優(yōu)先股與債券發(fā)行誰(shuí)會(huì)認(rèn)購(gòu)呢？尤其是在債券違約頻頻發(fā)生的當(dāng)下，沒(méi)有人愿意拿自己的錢(qián)來(lái)打水漂。因此，這種企業(yè)就是想發(fā)債籌資也是一件困難的事情。