今年以來，全球股市的波動(dòng)幅度明顯加大。其中，作為全球股票市場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)美股市場(chǎng)，今年出現(xiàn)單日大幅下跌的頻率明顯增多，就在美東時(shí)間周一，美股市場(chǎng)再度出現(xiàn)了大幅下行的表現(xiàn)，其中美股道瓊斯下跌2.32%、納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.78%，而回顧前幾輪美股大跌的表現(xiàn)，都會(huì)對(duì)全球股票市場(chǎng)構(gòu)成或多或少的調(diào)整壓力。

   實(shí)際上，對(duì)于2018年的全球股市，基本上屬于風(fēng)險(xiǎn)加速釋放的重要時(shí)間點(diǎn)。但是，對(duì)于美股市場(chǎng)而言，本身經(jīng)歷了近十年的牛市行情，如今出現(xiàn)調(diào)整回踩走勢(shì)，尚且屬于比較正常的市場(chǎng)表現(xiàn)。至于美股科技股的普遍下行，一方面與其盈利增速預(yù)期有著一定的聯(lián)系性；另一方面則是對(duì)之前幾年大幅上漲行情的估值與價(jià)格的修復(fù)。但是，隨著全球股票市場(chǎng)重要風(fēng)向標(biāo)步入調(diào)整格局，對(duì)全球市場(chǎng)的沖擊影響卻比較顯著。

   縱觀近年來全球股票市場(chǎng)的運(yùn)行表現(xiàn)，實(shí)際上還是具有一定的同步性，全球市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性也在逐漸增強(qiáng)。其中，自2009年以來，全球股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出震蕩回升的表現(xiàn)，而在A股市場(chǎng)表現(xiàn)最糟糕的2015年下半年，無論是A股市場(chǎng)，還是港股市場(chǎng)，抑或是歐美市場(chǎng)，同樣在2015年下半年出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整走勢(shì)。但，在2016年初，全球股票市場(chǎng)卻再度走出震蕩攀升的走勢(shì)，而到了2018年，全球股票市場(chǎng)同樣先后步入了調(diào)整的走勢(shì)，全球市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性也在不斷增強(qiáng)。

   至于近年來的A股市場(chǎng)，雖然仍與全球股票市場(chǎng)存在一定的聯(lián)動(dòng)性，但在具體表現(xiàn)中，卻呈現(xiàn)出回升緩慢，下跌加速的特征。

   其中，自2009年以來，全球主要股票市場(chǎng)均出現(xiàn)了不同程度上的上漲表現(xiàn)，其中美股市場(chǎng)累計(jì)上漲數(shù)倍，港股、英國富時(shí)指數(shù)上漲一倍以上。至于A股市場(chǎng)較2009年初的指數(shù)水平，上漲約40%左右，走勢(shì)上明顯遜色于全球主要股票市場(chǎng)的平均上漲表現(xiàn)。

   但是，回顧期間幾次比較明顯的調(diào)整行情，A股市場(chǎng)的調(diào)整時(shí)間以及調(diào)整幅度卻明顯大于全球主要股票市場(chǎng)的同期表現(xiàn)。其中，在2010年至2014年期間，A股市場(chǎng)累計(jì)最大調(diào)整幅度約為47%。至于2015年下半年以來的調(diào)整行情，至今A股市場(chǎng)累計(jì)最大調(diào)整幅度在52%左右，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更是出現(xiàn)70%左右的累計(jì)最大跌幅水平。由此可見，對(duì)于這些年的A股市場(chǎng)表現(xiàn)，基本上呈現(xiàn)出反彈速度快，下跌力度大，且調(diào)整周期漫長等特征，屬于典型的牛短熊長運(yùn)行特征。

   今年以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)見頂下跌的時(shí)間點(diǎn)幾乎與全球主要股票市場(chǎng)步入調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)相近，但年內(nèi)A股市場(chǎng)的跌幅水平卻顯著高于同期全球主要股票市場(chǎng)的下跌幅度。不過，從2015年以來，全球股票市場(chǎng)卻基本上修復(fù)了2015年以后的下跌空間，甚至先后創(chuàng)出了歷史新高，而A股市場(chǎng)卻依舊處于2015年高點(diǎn)區(qū)域之下，且存在不少的距離。由此可見，對(duì)于2015年下半年以后的A股市場(chǎng)，仍然定義為熊市調(diào)整性質(zhì)，且熊市調(diào)整周期已經(jīng)達(dá)到了三年五個(gè)月的時(shí)間，而全球股票市場(chǎng)，同期時(shí)間段內(nèi)卻可以定義為一輪小牛市的走勢(shì)，早已擺脫了2015年下半年的調(diào)整約束。由此可見，對(duì)于率先調(diào)整的A股市場(chǎng)，可否走出獨(dú)立行情，還是下一階段比較關(guān)鍵的看點(diǎn)。

   其中，累計(jì)跌幅過大、估值水平處于歷史低谷區(qū)域，這是股市逐漸步入調(diào)整尾聲的重要信號(hào)。但是，這并不等同于股票市場(chǎng)處于足夠安全乃至絕對(duì)安全的狀態(tài)。其中，從估值水平來看，雖然A股市場(chǎng)的估值已經(jīng)足夠低，但較港股市場(chǎng)核心指數(shù)相比，仍然存在一定的估值差距，而兩個(gè)市場(chǎng)之間的估值距離也在不斷壓縮。

   再者，IPO發(fā)行常態(tài)化延續(xù)，股市容量持續(xù)膨脹，容易加劇市場(chǎng)指數(shù)的失真表現(xiàn)。實(shí)際上，剔除核心權(quán)重股的護(hù)盤影響，對(duì)于A股市場(chǎng)中不少個(gè)股的跌幅早已超過70%的水平，甚至回歸至2008年最低點(diǎn)的水平。然而，在股市持續(xù)擴(kuò)容的背景下，加上未來股市逐漸往注冊(cè)制度靠攏的趨勢(shì)，股票市場(chǎng)的估值體系有進(jìn)一步重估的風(fēng)險(xiǎn)。

   此外，現(xiàn)階段內(nèi)金融市場(chǎng)從降杠桿到穩(wěn)杠桿，去杠桿壓力逐漸趨緩，政策環(huán)境略有回暖的預(yù)期。但是，對(duì)于以往政策環(huán)境持續(xù)收緊的壓力仍有待改善，而接下來則逐漸實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的自我調(diào)整�；蛟S，對(duì)于現(xiàn)階段的A股市場(chǎng)，政策底部已經(jīng)確立，但市場(chǎng)底部仍存一定的未知數(shù)。

   需要注意的是，即使A股市場(chǎng)跌幅過大、估值很低，但仍然離不開全球股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性影響。不過，鑒于A股市場(chǎng)有率先步入調(diào)整，且前期估值修復(fù)力度過大的表現(xiàn)，這實(shí)際上利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大幅釋放，加大了全球資金避險(xiǎn)的需求，從而減緩了外部市場(chǎng)的沖擊壓力。

   然而，就目前的A股市場(chǎng)而言，雖然風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到大部分釋放，但仍可能或多或少緊盯全球股市的臉色，而全球市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性壓力依存。至于A股市場(chǎng)走出獨(dú)立行情，或許仍需要具備足夠的估值優(yōu)勢(shì)與價(jià)格優(yōu)勢(shì)，并足以引起全球資本的加速流入，成為全球資金的避險(xiǎn)港灣，那么這將會(huì)大大增強(qiáng)A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防御能力，甚至走出獨(dú)立回升行情。如今看來，A股市場(chǎng)距離這一目標(biāo)逐漸接近，但似乎還是欠缺了一些火候。