曾被視為近十年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡的新興經(jīng)濟(jì)體陣營(yíng)，如今正遭遇新一波金融市場(chǎng)震蕩。印尼、印度等部分亞洲新興經(jīng)濟(jì)體正出現(xiàn)大規(guī)模資本外流、貨幣大幅貶值、股票市場(chǎng)震蕩等金融風(fēng)險(xiǎn)。

亞洲新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失衡是此次金融風(fēng)暴的內(nèi)在誘因，而復(fù)雜的外圍環(huán)境則是觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體金融動(dòng)蕩也呼喚亞洲尋求開(kāi)展更深層次的金融合作，因此有必要構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，完善區(qū)域內(nèi)的危機(jī)救助模式。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、雙赤字、資本錯(cuò)配和救助機(jī)制不完善或?yàn)檎T因

全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛采取量化寬松政策。新興市場(chǎng)國(guó)家一度成為國(guó)際資本的聚集地。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)�烮IF的估計(jì)，2009年—2012年，新興市場(chǎng)國(guó)家私人部門資本凈流入量高達(dá)4.2萬(wàn)億美元。然而，自2013年第二季度以來(lái)，國(guó)際資本正大規(guī)模流出新興市場(chǎng)。

國(guó)際資本外逃使亞太地區(qū)股市應(yīng)聲而下。部分亞洲新興市場(chǎng)貨幣出現(xiàn)大幅貶值。新一輪亞洲金融風(fēng)暴的誘因何在？

根據(jù)中國(guó)銀行(行情股吧買賣點(diǎn))日前發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)金融展望四季報(bào)(下稱“報(bào)告”)分析，推動(dòng)此次市場(chǎng)波動(dòng)的外部原因是美國(guó)量化寬松貨幣政策的退出預(yù)期和國(guó)際資本避險(xiǎn)情緒的改變；內(nèi)部原因則是這些亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期失衡引發(fā)的金融脆弱性。

其主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題、“雙赤字”問(wèn)題、資本錯(cuò)配問(wèn)題和救助機(jī)制不完善四個(gè)方面。

以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題為例，新興經(jīng)濟(jì)體十年的飛速增長(zhǎng)帶來(lái)了全球性經(jīng)濟(jì)繁榮，并在金融危機(jī)期間拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走出衰退泥潭。但在此后，新興巨頭們的經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩。亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速也一路回落。

近期，亞洲開(kāi)發(fā)銀行(行情專區(qū))將亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家今年及明年的GDP增長(zhǎng)率下調(diào)至6.3%和6.4%。其中，印度和印尼經(jīng)濟(jì)下滑較為嚴(yán)重，2013年第二季度GDP增速分別為4.8%和5.8%，均創(chuàng)下2008年全球金融危機(jī)以來(lái)的新低。

亞洲國(guó)家應(yīng)深化區(qū)域金融合作應(yīng)對(duì)危機(jī)

上述報(bào)告認(rèn)為，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的外部風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一是日本推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”后套利交易活躍；二是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期引發(fā)資產(chǎn)重新配置。這表明，危機(jī)以來(lái)的寬松貨幣周期趨于結(jié)束，國(guó)際融資成本將隨之上升，全球資產(chǎn)重新配置和定價(jià)即將開(kāi)始，這將對(duì)亞洲新興市場(chǎng)將產(chǎn)生較大影響。

過(guò)去幾年，亞洲保持了較高的資本凈流入，其主要原因是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體非常規(guī)的寬松貨幣政策帶來(lái)流動(dòng)性充裕以及亞洲新興經(jīng)濟(jì)體較強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和較高的資產(chǎn)回報(bào)率。目前，這兩種效應(yīng)正在開(kāi)始發(fā)生改變——發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率水平已經(jīng)上升；新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速普遍放緩，投資吸引力有所下降。

在此情況下，亞洲資本流動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)成為理所當(dāng)然的結(jié)果。那些依賴外部融資、外匯儲(chǔ)備不足、杠桿率偏高的國(guó)家將可能面臨更大困難。

面對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)如何深化區(qū)域金融合作，共同應(yīng)對(duì)危機(jī)？

報(bào)告建議，新興經(jīng)濟(jì)體尤其是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體需要增進(jìn)區(qū)域金融合作，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系建設(shè)，保障區(qū)域金融穩(wěn)定，共同維護(hù)區(qū)域利益。

一是進(jìn)一步發(fā)揮清邁機(jī)制的多邊救助功能。1997年金融危機(jī)后，亞洲各國(guó)積極推進(jìn)金融合作。2000年5月，在泰國(guó)清邁召開(kāi)的亞洲開(kāi)發(fā)銀行年會(huì)上，東盟十國(guó)和中、日、韓三國(guó)��10+3財(cái)長(zhǎng)就東亞地區(qū)財(cái)政金融合作達(dá)成共識(shí)，《清邁倡議》就此成型。2007年5月，在日本京都舉行的10+3財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，各方一致同意通過(guò)建立自我管理的外匯儲(chǔ)備庫(kù)來(lái)實(shí)現(xiàn)清邁倡議多邊化，各成員國(guó)中央銀行或財(cái)政部分別劃出一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備建立區(qū)域儲(chǔ)備基金，這意味著亞洲區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)正式成立。鑒于目前儲(chǔ)備庫(kù)的規(guī)模較大，且使用機(jī)制靈活，應(yīng)充分發(fā)揮清邁機(jī)制的作用，使其成為區(qū)域應(yīng)對(duì)資本外流及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的穩(wěn)定器。

二是推動(dòng)雙邊本幣互換協(xié)議的實(shí)際運(yùn)用，鼓勵(lì)跨境貿(mào)易和投資中使用本幣進(jìn)行結(jié)算。深入推進(jìn)雙邊本幣結(jié)算，鼓勵(lì)和支持人民幣和東盟國(guó)家貨幣在區(qū)域貿(mào)易投資中使用，減少目前在部分國(guó)家存在的貨幣錯(cuò)配問(wèn)題，降低對(duì)美元流動(dòng)性的依賴。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，則需要進(jìn)一步推動(dòng)這些雙邊互換協(xié)議的實(shí)際使用，以確保為雙邊貿(mào)易和投資提供較為充足的流動(dòng)性支持，從而起到防范外部風(fēng)險(xiǎn)的作用。

三是推動(dòng)亞洲債券市場(chǎng)建設(shè)，特別是本幣化計(jì)價(jià)進(jìn)程。在這一過(guò)程中，應(yīng)充分發(fā)揮國(guó)際金融中心在亞洲債券市場(chǎng)中的作用。香港、上海、新加坡、東京等國(guó)際金融中心具備完備的監(jiān)管體系，發(fā)達(dá)的交易、支付、結(jié)算與清算系統(tǒng)，成熟的債券市場(chǎng)以及托管機(jī)制等良好的金融基礎(chǔ)設(shè)施，應(yīng)利用這些優(yōu)勢(shì)推進(jìn)亞洲債券建設(shè)，吸引更多國(guó)際投資者參與提高亞洲債券市場(chǎng)的國(guó)際認(rèn)可度。