美國(guó)勞工部公布的最新就業(yè)報(bào)告對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)顯得多少有些“窩心”。盡管8月美國(guó)非農(nóng)失業(yè)率降至四年半以來(lái)的新低7.3%，但是當(dāng)月新增就業(yè)崗位不及預(yù)期，而且前兩月新增就業(yè)崗位數(shù)量被大幅下調(diào)，這表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)離復(fù)蘇尚有較大距離。就業(yè)數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策重要參考指標(biāo)，由于就業(yè)市場(chǎng)需得到刺激政策支持，美聯(lián)儲(chǔ)于今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)規(guī)模無(wú)疑增添了掣肘因素，“退出”與否以及“退出”幅度的不確定性加大。

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克此前表示，如美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)如預(yù)期般復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)可能于今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減QE3規(guī)模，在明年年中結(jié)束這一貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議將于17日至18日召開(kāi)。之前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在本月議息會(huì)議上做出縮減QE3規(guī)模決定的幾率很高。但近期美國(guó)公布的各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，特別是就業(yè)、貿(mào)易逆差等數(shù)據(jù)不盡如人意，美聯(lián)儲(chǔ)在決定QE3退出節(jié)奏上仍需綜合考慮很多變量。

美聯(lián)儲(chǔ)歷來(lái)有兩大政策目標(biāo)：一是“確保物價(jià)穩(wěn)定”，二是“促進(jìn)就業(yè)”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期面臨的通脹壓力不大，今年絕大多數(shù)月份(除去2月)的美國(guó)核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比漲幅均低于2%，4-7月該數(shù)據(jù)漲幅更是一直在1.7%上下波動(dòng)。在核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)重新達(dá)到2%目標(biāo)水平前，通脹不大可能引起美聯(lián)儲(chǔ)決策者警覺(jué)。從各種跡象看，美聯(lián)儲(chǔ)近年來(lái)的政策重心早已從通脹轉(zhuǎn)移至就業(yè)，可容忍一段時(shí)間內(nèi)稍高的通脹水平，也要保證實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。相比之下，就業(yè)市場(chǎng)目前是美聯(lián)儲(chǔ)的最大心病。自國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)高失業(yè)率持續(xù)時(shí)間之久前所未見(jiàn)，盡管近來(lái)失業(yè)率持續(xù)回落，但要回到危機(jī)爆發(fā)前的5%以下水平需相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)非農(nóng)部門(mén)新增就業(yè)崗位共計(jì)16.9萬(wàn)個(gè)，之前6、7月的新增就業(yè)崗位數(shù)量被下調(diào)至17.2萬(wàn)、10.4萬(wàn)，上述數(shù)據(jù)無(wú)疑推翻此前廣泛被認(rèn)同的“今年以來(lái)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)回暖”結(jié)論。若按最新數(shù)據(jù)計(jì)算，今年以來(lái)美國(guó)月均新增就業(yè)崗位數(shù)量為18.025萬(wàn)個(gè)，尚不及2012年的月均18.3萬(wàn)個(gè)。雖然8月失業(yè)率降至2008年12月以來(lái)的最低值7.3%，但主要原因是由于大量的求職者暫時(shí)退出求職行列所致。反映美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)活躍程度的勞動(dòng)參與率數(shù)據(jù)更是自2006年年底以來(lái)一直呈現(xiàn)螺旋下降態(tài)勢(shì)，今年8月已降至63.2%，創(chuàng)下1978年一季度以來(lái)的新低水平。是否實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，直接決定美國(guó)消費(fèi)者整體信心與支出力度，關(guān)乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。即便是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的“鷹派”高層，也認(rèn)為“退出”的最重要前提是就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。不甚理想的就業(yè)數(shù)據(jù)意味著“退出”過(guò)早將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打折扣，美聯(lián)儲(chǔ)仍需提供“足夠”的刺激措施。

自5月伯南克首次發(fā)出QE3可能“退出”的信號(hào)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)高層持續(xù)就此吹風(fēng)，不斷強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期。盡管存在部分需要考量的因素，但美聯(lián)儲(chǔ)可能將不會(huì)改變今年年底前踏上“退出”之路的決心。不過(guò)，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)依然不穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)怕是不敢在這條路上放心“快跑”。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在每個(gè)月850億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模中，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債為450億美元，購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券(MBS)為400億美元。目前，該購(gòu)買(mǎi)規(guī)模最初可能先削減100億或150億美元，由于購(gòu)買(mǎi)MBS可促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，消減購(gòu)買(mǎi)國(guó)債對(duì)美國(guó)私人借款人負(fù)面影響有限，美聯(lián)儲(chǔ)可能先“投石問(wèn)路”，在維持MBS購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的同時(shí)消減國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇特別是就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，未來(lái)的“退出”路徑可能是：美聯(lián)儲(chǔ)先停止購(gòu)買(mǎi)新的國(guó)債，再依次出售投資組合中的國(guó)債、MBS部分，最后停止購(gòu)買(mǎi)新的MBS.

美聯(lián)儲(chǔ)“退出”仍有不確定性將令金融市場(chǎng)神經(jīng)持續(xù)緊繃。美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去的超寬松貨幣政策導(dǎo)致大量資金流入新興市場(chǎng)，近來(lái)的收緊預(yù)期導(dǎo)致資金大量流出，加劇新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)“退出”前景明朗前，金融市場(chǎng)特別是新興市場(chǎng)波動(dòng)性可能將加大。