在亞洲和南美一些新興市場遭受拋售風(fēng)暴襲擊時，全球基金經(jīng)理們正開始大舉購買如匈牙利福林、捷克銀行(行情專區(qū))股等資產(chǎn)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振需求，加上中東歐股價估值較低，使得歐洲新興市場正成為冉冉升起的新“避險天堂”。

但分析師們認(rèn)為，這一地區(qū)并不能完全擺脫美聯(lián)儲削減量化寬松(QE)的影響，歐元區(qū)時隱時現(xiàn)的危機(jī)也構(gòu)成了不穩(wěn)定因素。

歐洲新興市場出口改善

在印度盧比和土耳其里拉跌至紀(jì)錄低點的同時，捷克已經(jīng)在第二季度擺脫了持續(xù)18個月的經(jīng)濟(jì)衰退。波蘭茲羅提和保加利亞列弗等貨幣對美元匯率自今年5月以來也有所上漲。

據(jù)指數(shù)提供商MSCI統(tǒng)計，過去三個月中歐和東歐股市上漲了1.2%，而新興市場整體下跌7.5%。若排除因大宗商品價格下滑而嚴(yán)重受創(chuàng)的俄羅斯公司，這些市場漲幅達(dá)2.3%。

波蘭市場流動性最強(qiáng)的波蘭指數(shù)型基金(iShareMSCIPoland)已回到危機(jī)前的水平，在過去一年中上漲20%。納斯達(dá)克OMX波羅的海指數(shù)(包括拉脫維亞、愛沙尼亞和立陶宛等新興經(jīng)濟(jì)體在內(nèi))也同比增長了20%。

數(shù)據(jù)提供商EPFRGlobal的數(shù)據(jù)顯示，自5月初以來，主要投資波蘭股票的基金資金流入額約2.3億美元。相比之下，同期歐洲、中東和非洲股票總計流出資金9.3億美元。

不少基金經(jīng)理相信，在經(jīng)歷了長達(dá)一年半的衰退后，西歐經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長將刺激人們對汽車、家電和其他產(chǎn)于東歐的商品的需求。

出口行業(yè)正在提振歐洲新興市場。據(jù)匈牙利統(tǒng)計局公布，該國上半年實現(xiàn)貿(mào)易順差36.8億歐元，上年同期貿(mào)易順差為36.2億歐元。據(jù)波蘭央行稱，波蘭6月份實現(xiàn)貿(mào)易順差5.74億歐元，上年同期貿(mào)易逆差10.9億歐元。分析師認(rèn)為，在法國和德國等國家擴(kuò)大商品進(jìn)口之際，他們的新興市場鄰居會發(fā)現(xiàn)貿(mào)易順差會進(jìn)一步加大。

紐約梅隆銀行旗下Standish公司的資深分析師柏克蘭(KjetilBirkeland)表示，他管理的150億美元新興市場債券資產(chǎn)基金在過去六個月買進(jìn)了波蘭茲羅提。他說，隨著德國買進(jìn)更多波蘭商品，預(yù)計茲羅提將獲得提振。

周一公布的數(shù)據(jù)顯示，波蘭7月份零售額較上年同期增長4.3%，增幅高于預(yù)期的2.8%，與此同時，失業(yè)率降至13.1%。捷克經(jīng)濟(jì)也從長達(dá)18個月的衰退中復(fù)蘇，該國4月至6月國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較前一季度增長0.7%。

受美聯(lián)儲退出QE影響較小

東歐經(jīng)濟(jì)體沒有被這場風(fēng)暴襲擊的主要原因在于，東歐國家不像其他東南亞新興經(jīng)濟(jì)體一樣在美聯(lián)儲實施債券購買計劃時吸引了大量熱錢流入。投資者因發(fā)達(dá)國家的低利率而將資金投向快速發(fā)展的新興經(jīng)濟(jì)體，而這些國家將國際資本更多用于進(jìn)口而非出口，從而推高了經(jīng)常項目赤字。因此，在這些新興經(jīng)濟(jì)體因退出QE而備受打擊之時，東歐經(jīng)濟(jì)體受到的沖擊則較小。

凱投宏觀駐倫敦的首席新興市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家希靈(NeilShearing)表示，歐洲新興經(jīng)濟(jì)體并不是美聯(lián)儲債券購買計劃的最大受益者，所以他們受到的沖擊較小并不讓人感到意外。

管理著約360億美元資產(chǎn)的RecordCurrencyManagementLtd的經(jīng)濟(jì)研究和外匯策略部門主管科羅米納斯(JavierCorominas)表示，中歐和東歐已成為新興市場中相對安全的避風(fēng)港。科羅米納斯表示，該公司在今年第二季度買入了匈牙利福林和波蘭茲羅提。

科羅米納斯指出，匈牙利經(jīng)常賬戶盈余是他們買入福林的一個原因。土耳其和印度等一些受新興市場拋售沖擊最嚴(yán)重的國家不僅出現(xiàn)了嚴(yán)重的貿(mào)易逆差，而且還在依賴外國投資來填補(bǔ)缺口。鑒于美聯(lián)儲準(zhǔn)備退出QE，投資者目前對那些國家如何為進(jìn)口商品付款、如何為債務(wù)融資持懷疑態(tài)度。

中東歐國家股票價格相對于公司利潤來說也偏低，這就為逢低吸納者提供了機(jī)會。據(jù)MSCI數(shù)據(jù)，中東歐國家股票價格較其2011年峰值下跌了34%。

管理著4440億美元資產(chǎn)的AllianceBernstein投資組合經(jīng)理哈廷(MorganHarting)在今年提高了對捷克銀行業(yè)的敞口，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張之際，捷克銀行業(yè)會獲得更多業(yè)務(wù)。哈廷認(rèn)為，當(dāng)鄰國情況好轉(zhuǎn)，捷克經(jīng)濟(jì)也會改善。

“避險天堂”足夠安全？

不過，新興歐洲市場的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒有足夠健康到讓投資者感到“安全”。

盡管歐元區(qū)似乎即將擺脫二戰(zhàn)以來歷時最長的衰退，但其增長仍十分緩慢，失業(yè)率也很高。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)預(yù)計，波蘭經(jīng)濟(jì)今年將僅增長0.9%。

穆迪在最近發(fā)布的中東歐地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望報告中稱，中東歐地區(qū)的良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明該地區(qū)經(jīng)濟(jì)整體改善和工業(yè)生產(chǎn)回彈，但疲弱需求意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭較弱。

“捷克和波蘭第二季度經(jīng)濟(jì)增長提速，雖然匈牙利的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不如預(yù)期，但該國還是償還了國際貨幣基金組織(IMF)的255億美元救援�！蹦碌辖�(jīng)濟(jì)學(xué)家TomasHolinka表示，“然而，美聯(lián)儲推出QE的預(yù)期推高了主權(quán)債券收益率，該地區(qū)的復(fù)蘇還是比較疲弱�！�

中東歐地區(qū)并不能完全擺脫美聯(lián)儲退出QE的影響。這一擔(dān)憂已經(jīng)推高了主權(quán)債券收益率，匈牙利10年期國債自5月以來已上漲到6.5%。捷克和波蘭的國債收益率也有所上漲。

與此同時，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再度惡化的可能性也會威脅到歐洲新興市場穩(wěn)定。

富國銀行顧問公司首席國際策略師克里斯托弗(PaulChristopher)表示，他們寧愿押注歐洲大陸的另一邊，也就是英國和挪威，因為新興市場整體而言容易受到美聯(lián)儲動向的影響。