對(duì)于如何盤活財(cái)政存量資金，有觀點(diǎn)認(rèn)為，政府應(yīng)在確保財(cái)政及時(shí)支付、財(cái)政資金安全以及財(cái)政資金總量不變的情況下，將大量暫時(shí)存放于中央銀行的國(guó)庫(kù)存量資金通過相應(yīng)渠道有效利用起來，這些渠道包括在商業(yè)銀行定期存款、債券回購(gòu)與逆回購(gòu)、購(gòu)買高信用等級(jí)的商業(yè)票據(jù)等。這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是通過金融杠桿，擴(kuò)大財(cái)政存量資金收益，增加財(cái)政支出，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策不應(yīng)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為主要目標(biāo)，而是要達(dá)到經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)平衡，提高增長(zhǎng)質(zhì)量。盤活財(cái)政存量資金的手段應(yīng)避免重復(fù)貨幣資金的老路，大量涌入虛擬經(jīng)濟(jì)，推高金融產(chǎn)品利率，造成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的震蕩。

根據(jù)央行公開數(shù)據(jù)，2012年我國(guó)國(guó)庫(kù)存款余額高達(dá)3.23萬(wàn)億元左右，占2012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6.2%；政府財(cái)政專戶的資金余額占國(guó)庫(kù)存款余額的44%，達(dá)到1.42萬(wàn)億元，占2012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2.7%。政府國(guó)庫(kù)存款和財(cái)政專戶是各級(jí)財(cái)政資金撥付的主要途徑，當(dāng)前較高的國(guó)庫(kù)存款余額和財(cái)政專戶余額，反映出較低的財(cái)政資金使用效率。

國(guó)庫(kù)存款余額加上政府財(cái)政專戶的資金余額，是一筆龐大的資金。一旦盤活投向市場(chǎng)，其影響程度可能遠(yuǎn)超2008年的4萬(wàn)億刺激計(jì)劃，財(cái)政沉積資金將會(huì)在財(cái)政乘數(shù)和貨幣乘數(shù)的共同作用下倍數(shù)放大。當(dāng)前我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率是0.2，貨幣乘數(shù)約為5。據(jù)此，可估算我國(guó)的財(cái)政乘數(shù)約為4.1.42萬(wàn)億的財(cái)政專戶資金余額將通過財(cái)政乘數(shù)擴(kuò)大為5.68萬(wàn)億，3.2萬(wàn)億的國(guó)庫(kù)存款余額在貨幣乘數(shù)的作用下被放大5倍，也就是說將會(huì)有16萬(wàn)億資金被投放于商品市場(chǎng)。4.62萬(wàn)億的財(cái)政余額一旦盤活，將產(chǎn)生約70萬(wàn)億投資的效果。

由此可見，我國(guó)財(cái)政資金盤活的空間很大，將產(chǎn)生的市場(chǎng)影響不容小覷。筆者認(rèn)為，盤活財(cái)政存量資金的目的既不是推快經(jīng)濟(jì)增速，也不是為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，而是力求實(shí)現(xiàn)三個(gè)平衡，即商品市場(chǎng)平衡、貨幣市場(chǎng)平衡、國(guó)際市場(chǎng)平衡。一旦三個(gè)市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到平衡，將實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的四個(gè)最終目標(biāo)，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)充分、國(guó)際收支平衡。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上講，三個(gè)市場(chǎng)一般難以同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡，因此盤活財(cái)政存量資金應(yīng)探索同時(shí)均衡之路。在商品市場(chǎng)，現(xiàn)存問題是總供給大于總需求，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)過熱。財(cái)政資金投放商品市場(chǎng)，用于改善民生，能夠刺激總需求，促使總供給和總需求趨于均衡，即商品市場(chǎng)的均衡；在貨幣市場(chǎng)，總體狀況是貨幣供給大于貨幣需求，而盤活的財(cái)政資金屬于已投放的基礎(chǔ)貨幣，因此不會(huì)增加貨幣供給量。

同時(shí)，由于商品需求得到釋放，會(huì)帶來貨幣需求的增加，推動(dòng)貨幣的供給和需求走向均衡；在國(guó)際市場(chǎng)，我國(guó)的凈出口大于資本凈流出，表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備過多。在單一、有管理的浮動(dòng)匯率制下，央行通常會(huì)出售本幣，購(gòu)入外幣，以促使國(guó)際市場(chǎng)均衡，帶來的后果是催生通貨膨脹，擾亂貨幣市場(chǎng)均衡。盤活財(cái)政余額的做法，增加了國(guó)際市場(chǎng)上的本國(guó)貨幣量，同時(shí)避免增發(fā)貨幣，維護(hù)了貨幣市場(chǎng)的均衡。

而盤活財(cái)政存量資金的難點(diǎn)在于合理釋放資金流量，使盤活的財(cái)政存量以適度規(guī)模注入商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)，從而調(diào)整利率、匯率至均衡水平，實(shí)現(xiàn)三個(gè)市場(chǎng)的同時(shí)均衡。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，重點(diǎn)在于有效管理被盤活的資金，從根本上來說，也就是解決我國(guó)財(cái)政的支出問題，即推動(dòng)財(cái)政支出的優(yōu)化改革。

一直以來，我國(guó)財(cái)政支出的問題體現(xiàn)在投入民生的比例不足，行政管理支出占比過高。我國(guó)年均行政管理支出占財(cái)政支出的比例超過18%，高于大多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。筆者認(rèn)為，我國(guó)財(cái)政支出存在結(jié)構(gòu)不合理性、存量盤活空間大的特點(diǎn)。完善支出結(jié)構(gòu)，將有助于實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、財(cái)政擴(kuò)大的良性循環(huán)。建立完善的支出結(jié)構(gòu)，需要從預(yù)算編制、現(xiàn)金管理和資金撥付三個(gè)方面進(jìn)行。

第一，合理編制財(cái)政預(yù)算，確保商品市場(chǎng)均衡。商品市場(chǎng)均衡，也就是使市場(chǎng)上的總供給和總需求達(dá)到均衡。我國(guó)商品市場(chǎng)的現(xiàn)狀是供給過剩，應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場(chǎng)化需要，把資金投向商品和生產(chǎn)部門。體現(xiàn)在財(cái)政預(yù)算中，就是在確保重點(diǎn)支出的前提下，壓縮不必要支出。優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，將有限的資金用于保障和改善民生，如投放教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障等領(lǐng)域，并保證這部分資金及時(shí)、快速的撥出并使用。

第二，加強(qiáng)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)均衡。從整個(gè)市場(chǎng)上來看，我國(guó)不存在流動(dòng)性的問題，貨幣的供給和需求基本持平。問題存在于貨幣內(nèi)部分配不均，即金融市場(chǎng)的流動(dòng)性過剩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性不足。通過有效的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，在確保各項(xiàng)財(cái)政支付及資金安全的前提下，將大量暫存于中央銀行的國(guó)庫(kù)存量資金，通過投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，從而有效利用。這其中應(yīng)該注意的是，需避免國(guó)庫(kù)存量資金再次進(jìn)入房地產(chǎn)及金融領(lǐng)域“空轉(zhuǎn)”，盤活的資金要以改善民生為導(dǎo)向，真正落實(shí)到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中。

第三，合理釋放財(cái)政資金，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡。國(guó)際收支平衡代表凈出口與凈資本流出的差額為零。我國(guó)實(shí)行的是單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，市場(chǎng)機(jī)制會(huì)自動(dòng)對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)。財(cái)政存量資金兼具財(cái)政和高能貨幣的雙重作用，其釋放會(huì)帶來商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的同時(shí)擴(kuò)張。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上分析，這種同時(shí)擴(kuò)張將實(shí)現(xiàn)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)在新的利率水平上的均衡，從而達(dá)到三個(gè)市場(chǎng)的同步均衡。

值得注意的是，2013年以來，我國(guó)財(cái)政收入增速出現(xiàn)明顯的放緩跡象。那么，盤活財(cái)政存量資金是否具有可操作性？答案是肯定的。雖然今年以來財(cái)政收入增速放緩，但是賬面沉積資金依然可觀。如果國(guó)庫(kù)存款余額切實(shí)注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，用于改善民生，避免推高金融泡沫，將有助于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

盤活財(cái)政存量資金是我國(guó)金融財(cái)政體制改革的一次創(chuàng)新。財(cái)政政策本身具有自動(dòng)穩(wěn)定器的作用，即無論財(cái)政收入增加或是減少，穩(wěn)定的財(cái)政支出會(huì)帶來穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益，“盤活”不應(yīng)成為常態(tài)。因此，在當(dāng)前妥善利用財(cái)政資金存量的同時(shí)，應(yīng)盡快建立、健全財(cái)政支出體系，以加強(qiáng)市場(chǎng)化為導(dǎo)向，科學(xué)合理地編制預(yù)算，加強(qiáng)現(xiàn)金管理，落實(shí)資金撥付，完善監(jiān)督機(jī)制，有效防止資金沉積。要將財(cái)政改革目標(biāo)盡力瞄準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)三個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡的完全均衡狀態(tài)，并最終實(shí)現(xiàn)健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。