據(jù)中國證券報報道，短期來看，鑒于6月份面臨季末、半年時點考核等多重因素疊加，商業(yè)銀行(行情專區(qū))沖存款壓力比較大，銀行間市場近幾年在此階段都出現(xiàn)不同程度緊張情形，預(yù)計整個6月份資金面將保持緊平衡狀態(tài)，并持續(xù)到7月中旬左右。

從長期來看，資金面將很難回到一季度較為寬松的狀態(tài)。主要有如下三方面原因：

首先，外匯占款趨勢性下降將導(dǎo)致外生流動性供給持續(xù)減少。多年來，外匯占款一直是央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道，更是貨幣市場流動性保持充裕的最主要原因。但隨著美聯(lián)儲退出量化寬松政策的時機逐步成熟，這種依靠外匯占款的貨幣投放模式將難以為繼。外匯占款主要來源于貿(mào)易順差和跨境套利資金流入，一旦美聯(lián)儲退出量化寬松政策，美元持續(xù)走強將導(dǎo)致短期國際資本流動逆轉(zhuǎn)，特別是在當前中國經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)偏弱背景下，有可能使“熱錢”短期內(nèi)大規(guī)模從中國流出，外匯占款將從增長變?yōu)橄陆�，中國的流動性將受到較大影響。從近期外匯市場的變化來看，境外人民幣將于5月末開始再度出現(xiàn)較強的貶值預(yù)期，反映出外匯占款趨勢性回落的苗頭開始顯現(xiàn)。

其次，存款準備金率邊際累積效應(yīng)對流動性的影響趨于上升。在不考慮經(jīng)濟狀況變動情況下，單純從資金流動角度來看，法定存款準備金率的邊際效應(yīng)主要體現(xiàn)在：伴隨存款規(guī)模的不斷增加，法定存款準備金正常凍結(jié)資金的規(guī)模也在不斷擴充。如果外部資金流入趕不上其新增的凍結(jié)規(guī)模，會自發(fā)的導(dǎo)致超額儲備規(guī)模的降低，導(dǎo)致流動性緊縮局面自發(fā)產(chǎn)生。鑒于外匯占款變化和表外理財監(jiān)管態(tài)勢，預(yù)計這種累積效應(yīng)將逐漸發(fā)揮作用：一是外匯占款的流入不足將難以支撐由于存款擴張所導(dǎo)致的準備金增量凍結(jié)規(guī)模的增加，導(dǎo)致整體市場流動性產(chǎn)生自發(fā)收縮；二是由于銀證合作、銀信合作等通道類業(yè)務(wù)受到限制，理財產(chǎn)品增速和規(guī)模將放緩，而客戶融資需求仍在，銀行為保住客戶資源，勢必將部分符合信貸政策的表外資產(chǎn)移至表內(nèi)，期間產(chǎn)生的新增存款必將需要上繳更多的法定準備金。

最后，貨幣政策滯后性導(dǎo)致資金波動性加大。外匯占款雖然是央行實施基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，但外匯占款是一種外生變量，它并不受央行直接控制。在外匯占款持續(xù)增加背景下，央行面對的主要是回收流動性的壓力，數(shù)量調(diào)控工具的實施對市場產(chǎn)生的影響一般只是短期沖擊，在市場樂觀預(yù)期和外匯占款后續(xù)補給作用下，市場資金面很快會趨于平穩(wěn)。而在外匯占款持續(xù)回落環(huán)境下，央行面對的將是向市場提供流動性的壓力，從可供央行選擇的數(shù)量工具來看，不外乎是公開市場逆回購、短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)、常設(shè)借貸便利(SLF)以及調(diào)降法定存款準備金率等。鑒于當前M2增速(5月份為15.8%)遠超政府年初制定的13%增速目標，預(yù)計短期內(nèi)調(diào)降法定存款準備金率的可能性極低，那么央行提供流動性將主要倚重于逆回購、SLO以及SLF等短期調(diào)節(jié)工具。這樣在什么時候進行操作，操作規(guī)模多大，都會對央行的判斷力和執(zhí)行效果提出挑戰(zhàn)。由于貨幣政策的觀察期和時滯期，一旦熱錢逆轉(zhuǎn)勢頭過猛，再加上短期操作工具不易于穩(wěn)定市場預(yù)期，市場流動性出現(xiàn)較大波動的風(fēng)險將明顯增加。