據(jù)證券日報報道，6月14日，2013年首批地方政府債券招標(biāo)發(fā)行，總量422億元，其中三分之一以上的發(fā)債融資將用于償還到期地方債。這一消息引發(fā)了市場一片憂慮情緒。體量不斷壯大的地方債，是否依舊處于安全區(qū)？

地方債是“地方政府債券”的簡稱，也被稱為“市政債券”，是指所有地方政府發(fā)行的公債，它是作為地方政府籌措財政收入的一種形式而發(fā)行的，其收入列入地方政府預(yù)算，由地方政府安排調(diào)度。地方政府債券一般用于交通、通訊(行情專區(qū))、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。地方政府債券一般是以當(dāng)?shù)卣�府的稅收能力作為還本付息的擔(dān)保。

審計署6月10日發(fā)布的地方債報告成為點(diǎn)燃公眾憂慮情緒的導(dǎo)火索。2012年11月到2013年2月，審計署對36個地方政府本級2011年以來政府性債務(wù)情況進(jìn)行了審計。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，36個地方政府本級政府性債務(wù)余額為38475.81億元，比2010年增加4409.81億元，增長12.94%。其中政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)18437.10億元。審計署還表示，目前，地方債務(wù)規(guī)模增長較快，并且部分地區(qū)和行業(yè)債務(wù)風(fēng)險凸顯，債務(wù)償還過度依賴土地收入。隨著審計部門摸清地方債的基本情況，“如何進(jìn)一步防范地方債的風(fēng)險”成為社會各界關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

穆迪6月13日表示，其以審計署公布的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行推算，從2010年末至2012年末，中國地方政府的直接和擔(dān)保債務(wù)可能已經(jīng)上升13%，至12.1萬億元。在審計署發(fā)布報告前一日，央行公布1-5月社會融資規(guī)模達(dá)9.11萬億元，較去年同期多出3.12萬億元，同比增長52%，增速驚人。

來自招商證券(行情股吧買賣點(diǎn))的報告認(rèn)為，自2012年5月份以來，四個季度按揭貸款同比以15%勻速增長，明顯低于社會融資總量的增速。該報告認(rèn)為，巨額存量債務(wù)循環(huán)才是吸收大量新增資金供給的主要方向。簡單而言，即是通過大量新增資金供給替代原有債務(wù)并償還債務(wù)利息，以保證債務(wù)的可持續(xù)循環(huán)。

即便是采用了債務(wù)循環(huán)的方式，但債務(wù)逾期的情況還是存在。

為了說明地方政府債務(wù)的風(fēng)險程度，審計署引入了債務(wù)率(債務(wù)余額與地方政府綜合(行情專區(qū))財力的比率，為衡量債務(wù)規(guī)模大小的指標(biāo))、償債率(當(dāng)年還本付息額與地方政府綜合財力的比率，為衡量當(dāng)期償債壓力的指標(biāo))、逾期債務(wù)率(逾期債務(wù)額占債務(wù)余額的比重)三個概念。

其中，地方政府綜合財力成為考核債務(wù)率和償債率的一個重要概念。盡管審計署并沒有解釋影響政府綜合財力的各種因素，但詳盡披露了地方債面臨的三重壓力，分別是賣地收入下降、高速公路(行情專區(qū))債務(wù)規(guī)模膨脹、二級公路償債乏力。

報告中提到，部分地區(qū)債務(wù)規(guī)模增長較快，一些省會城市本級的債務(wù)風(fēng)險凸顯。其中，14個省會城市本級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)已逾期181.70億元，其中兩個省會城市本級逾期債務(wù)率超過10%，最高的為16.36%。這使得潛在的風(fēng)險隨時都有爆發(fā)的可能。

地方政府的土地財政現(xiàn)狀經(jīng)常被人詬病，認(rèn)為是推動地價走高的直接動力。不過，面對體量逐漸增加的地方債，土地出讓金收入也顯得有些力不從心。

2011年的審計結(jié)果表明，部分地方的債務(wù)償還對土地出讓收入的依賴較大，2010年底，承諾用土地出讓收入作為償債來源的債務(wù)余額為25473.51億元，共涉及12個省級、307個市級和1131個縣級政府。本次審計發(fā)現(xiàn)，2012年底，4個省、17個省會城市承諾以土地出讓收入為償債來源的債務(wù)余額7746.97億元，占這些地區(qū)債務(wù)余額的54.64%，比2010年增長1183.97億元，占比提高3.61個百分點(diǎn)。

而上述地區(qū)2012年土地出讓收入，比2010年減少135.08億元，降低2.83%，扣除成本性支出和按國家規(guī)定提取的各項收入后，可支配土地出讓收入減少179.56億元，降低8.82%。這些地區(qū)2012年以土地出讓收入為償債來源的債務(wù)，需償還本息2315.73億元，為當(dāng)年可支配土地出讓收入的1.25倍。

雖然現(xiàn)實情況是地方政府加快挪騰資產(chǎn)，或者通過發(fā)新債來進(jìn)行債務(wù)滾存，并沒有出現(xiàn)一例顯性的地方政府債務(wù)違約事件，但風(fēng)險依舊不可小覷。

6月13日，高盛集團(tuán)投資管理部發(fā)布的報告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增速在統(tǒng)計上和實際上已基本告別8%，今后7年中國的經(jīng)濟(jì)平均增速將下降至6%左右。專家指出，一旦經(jīng)濟(jì)下行，盡管從目前看總體風(fēng)險可控，但局部潛在的債務(wù)風(fēng)險卻不得不防。部分地方政府債務(wù)率過高，勢必會成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的隱患。