月末因素來(lái)襲令逐步緩和的資金面再生波折。5月30日，各期限資金利率全線反彈。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在財(cái)稅繳款與銀行月末考核最后關(guān)口，短期資金供給缺口比較突出，但6月初資金面將出現(xiàn)季節(jié)性改善。不過(guò)，考慮到銀行超儲(chǔ)率下降和外匯占款增長(zhǎng)可能放緩，6月中下旬資金面波動(dòng)性可能重新加大，預(yù)計(jì)央行將靈活調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作力度與方向，以維持流動(dòng)性總體平穩(wěn)。

5月30日，上年企業(yè)所得稅清繳進(jìn)入最后關(guān)口，疊加月末考核和央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠影響，本周以來(lái)逐步緩和的資金面再度收緊。在銀行間回購(gòu)市場(chǎng)，隔夜和7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率分別大漲35和47個(gè)基點(diǎn)。

市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，5月最后一日，市場(chǎng)資金需求恐有增無(wú)減，但轉(zhuǎn)入6月上半月，資金面很可能重新回暖。一是因?yàn)樨?cái)稅繳款與月末考核因素跨月后即會(huì)消退；二是因?yàn)?月上半月公開(kāi)市場(chǎng)將有接近3000億元到期流動(dòng)性補(bǔ)充。

不過(guò)，考慮到當(dāng)前銀行超儲(chǔ)率不高，資金面易發(fā)波動(dòng)，且6月資金面不利因素同樣較多，資金利率在短暫回落后恐再度上行。從時(shí)點(diǎn)擾動(dòng)因素看，6月5日是例行法定存款準(zhǔn)備金交款日，而5月存款規(guī)模一般會(huì)明顯上升，其對(duì)資金面擾動(dòng)不可忽視。此外，端午小長(zhǎng)假及半年考核會(huì)給資金面帶來(lái)階段性沖擊。從銀行自身流動(dòng)性情況看，一季度末銀行超儲(chǔ)率已降至2%，有機(jī)構(gòu)推測(cè)5月末可能進(jìn)一步降至1.6%左右。超儲(chǔ)率低企大大降低機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性沖擊的承受能力，這在近兩月資金利率中樞上行中已有所體現(xiàn)。從外部流動(dòng)性看，前期外匯占款持續(xù)快速增長(zhǎng)形勢(shì)面臨變數(shù)。一方面，外匯局新規(guī)將逐步顯效，除以虛假貿(mào)易流入的熱錢(qián)將減少外，6月底還是外匯貸存比新規(guī)的最后達(dá)標(biāo)期，二者都將減少結(jié)匯需求甚至增加購(gòu)匯需求。另一方面，近期美國(guó)國(guó)債收益率大幅上行，中外利差收窄可能將引發(fā)資金回流美國(guó)。

總體而言，盡管6月初資金面改善比較明確，但對(duì)資金利率回落幅度和持續(xù)性不能過(guò)于樂(lè)觀，尤其是需要警惕6月下旬資金面再度收緊風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱背景下，央行仍有意維持資金成本在較低水平，預(yù)計(jì)央行將以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主，靈活調(diào)整操作的力度和方向，保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定和適度寬松。