4月，A股進(jìn)入“多事之春”：先有理財(cái)新規(guī)的沖擊，而后有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，上周末雅安地震又引發(fā)了市場(chǎng)的動(dòng)蕩。受訪的研究機(jī)構(gòu)表示，地震對(duì)市場(chǎng)的短期沖擊有限，接下來(lái)更值得關(guān)注的或許還是經(jīng)濟(jì)弱增長(zhǎng)對(duì)市場(chǎng)的影響。

地震沖擊弱于以往

多數(shù)受訪的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雅安地震屬于突發(fā)事件，其影響更多局限于區(qū)域性相關(guān)板塊，很難改變大盤方向。A股加入MSCI新興市場(chǎng)的消息雖對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成短期利好，但很難改變中期震蕩回落的趨勢(shì)。

短期來(lái)看,四川雅安發(fā)生的7級(jí)地震無(wú)疑對(duì)市場(chǎng)造成了一定的負(fù)面影響,。西部證券認(rèn)為，短期股指在反彈過(guò)程中難免會(huì)遭遇反復(fù)。東方證券則認(rèn)為A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)體系尚需時(shí)日，雖然這對(duì)A股長(zhǎng)期構(gòu)成利好，但由于納入這一體系將是個(gè)漫長(zhǎng)過(guò)程，而近期影響市場(chǎng)的主要因素仍在于經(jīng)濟(jì)本身，綜合來(lái)看經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的趨勢(shì)不變，加之上周末發(fā)生的四川地震，短期市場(chǎng)或需要進(jìn)行一定的震蕩整理。

國(guó)金證券認(rèn)為，汶川、玉樹(shù)地震均對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成短期負(fù)面沖擊：從汶川、玉樹(shù)地震前后1日、1周、2周的市場(chǎng)走勢(shì)看，地震后市場(chǎng)走勢(shì)明顯弱于震前。汶川地震次日，上證指數(shù)大幅下跌近2%，震后兩周上證指數(shù)大跌7%，而汶川地震前兩周市場(chǎng)上漲10%；玉樹(shù)地震次日，上證指數(shù)并沒(méi)有大幅下跌，但震后一周、震后兩周分別下跌4%、8%，而玉樹(shù)地震前不管是1日、1周還是2周，市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了小幅上漲。中期來(lái)看，不管是汶川還是玉樹(shù)地震期間，A股市場(chǎng)本身都處于下跌趨勢(shì)中；地震發(fā)生后，市場(chǎng)延續(xù)了下跌趨勢(shì)。結(jié)合汶川、玉樹(shù)地震的歷史經(jīng)驗(yàn)以及目前看到的雅安地震災(zāi)情小于汶川、玉樹(shù)地震的情況，我們認(rèn)為此次地震對(duì)市場(chǎng)短期會(huì)有一定的負(fù)面沖擊，中期我們?nèi)匀粚?duì)市場(chǎng)持偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安統(tǒng)計(jì)了汶川和玉樹(shù)地震后A股分行業(yè)的表現(xiàn)（其它地震發(fā)生的時(shí)間較早）發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥和食品飲料作為救災(zāi)物資在地震發(fā)生之后短期會(huì)受到追捧；而水泥、鋼鐵等災(zāi)后重建相關(guān)的板塊機(jī)會(huì)則要看地震的影響力大小，比如汶川地震；2011日本地震和海嘯之后這些板塊有表現(xiàn)，而玉樹(shù)地震由于傷亡和影響較小，對(duì)重建板塊的影響較小。

國(guó)泰君安認(rèn)為，A股加入全球股指的可能形成短期利好，但難于改變震蕩回落的趨勢(shì)。MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理中最多采用的投資標(biāo)的，如果提高A股在指數(shù)中的占比，全球的指數(shù)基金將會(huì)被動(dòng)增加A股市場(chǎng)的配置。目前在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中只有港股的份額，MSCI對(duì)新興市場(chǎng)指數(shù)做過(guò)測(cè)算，如果將A股納入，那么在指數(shù)基金中的占比將達(dá)到近14%，不過(guò)這將需要額度批準(zhǔn)消息的配合，故會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)期的過(guò)程。

商品市場(chǎng)深度調(diào)整加速剎車論

除了外部的一些觸發(fā)因素，機(jī)構(gòu)更多地對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的弱增長(zhǎng)表達(dá)了擔(dān)憂的心情。

國(guó)泰君安表示，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始了向“剎車論”的邊際調(diào)整，但接下來(lái)的弱增長(zhǎng)將推動(dòng)“剎車論”從邊際調(diào)整向更廣的投資群體擴(kuò)散。傳統(tǒng)周期下融資量增速的領(lǐng)先邏輯仍然主導(dǎo)A股的投資邏輯，但新常態(tài)下的弱增長(zhǎng)將從根本上動(dòng)搖這種邏輯的根基�！皠x車論”的擴(kuò)散將使得A股市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，A股仍有5%下調(diào)空間，即區(qū)間下限為2100點(diǎn)附近。

除了國(guó)內(nèi)的增長(zhǎng)問(wèn)題之外，全球商品市場(chǎng)的深幅調(diào)整也將加速剎車論的擴(kuò)散。前期包括黃金在內(nèi)的商品價(jià)格下跌可能是由一些偶爾原因誘發(fā)，但其回調(diào)的宏觀背景是對(duì)于增長(zhǎng)的疑問(wèn)和通縮的擔(dān)憂。即使是前期相對(duì)較為強(qiáng)勁的美股來(lái)看，近期也逐步體現(xiàn)為對(duì)于前期樂(lè)觀預(yù)期的修正。

東方證券則認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍將維持較弱的狀態(tài)。首先消費(fèi)增速仍然將維持于較差的水平。其次，外貿(mào)數(shù)據(jù)將跟隨歐洲經(jīng)濟(jì)的走弱，未來(lái)出現(xiàn)改善的可能性明顯下降。從投資來(lái)看，近期的銀監(jiān)會(huì)8號(hào)、10號(hào)文將會(huì)對(duì)地方政府融資渠道造成明顯的負(fù)面影響，而地產(chǎn)項(xiàng)目雖然一季度投資數(shù)據(jù)超預(yù)期，但未來(lái)新開(kāi)工情況并不樂(lè)觀，因此地產(chǎn)投資增速將面臨逐步下降的過(guò)程。唯一可能能夠保持平穩(wěn)的在于中央項(xiàng)目，但獨(dú)木難支。

不過(guò)，申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所認(rèn)為：國(guó)際大宗商品的大幅下挫也給A股帶來(lái)較大壓力，但在多重利空的沖擊下，市場(chǎng)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)反彈，這表明負(fù)面因素已經(jīng)在前期的下跌中得到反映，風(fēng)險(xiǎn)也在很大程度得到釋放，利空落地止跌企穩(wěn)，這表明市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象。申萬(wàn)仍認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇是大概率事件，在市場(chǎng)普遍認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期性和艱巨性，進(jìn)而修正預(yù)期之后，市場(chǎng)中長(zhǎng)期向上的動(dòng)力將不足，但向下風(fēng)險(xiǎn)有限，弱復(fù)蘇的大背景有利于支撐市場(chǎng)在波折中震蕩上行，投資者不必太過(guò)悲觀。