由于月末因素消除，3月份以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性明顯回升，銀行業(yè)人士也預(yù)計(jì)3月份新增貸款會(huì)顯著回升。而2月份新增信貸大幅回落有助于平息市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策立即收緊的擔(dān)憂，市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月信貸走勢(shì)，仍是判斷貨幣政策風(fēng)向的重要指標(biāo)。

流動(dòng)性供應(yīng)明顯轉(zhuǎn)好

步入3月份，市場(chǎng)明顯感受到流動(dòng)性供應(yīng)轉(zhuǎn)好。“由于月末因素消退，上周整體銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性大為改善。7天回購(gòu)利率跌至2.5%以下，3個(gè)月SHIBOR也有所下行。”某外資大行一位人士告訴記者。而就在不久之前，2月下旬銀行間市場(chǎng)利率大幅上升，尤其是2月份最后一周，7天回購(gòu)利率甚至高達(dá)4%以上。

另?yè)?jù)記者了解，作為衡量企業(yè)層面流動(dòng)性的重要指標(biāo)，上周銀行直貼和轉(zhuǎn)帖利率亦均出現(xiàn)下滑。據(jù)銀行業(yè)內(nèi)人士判斷，在央行不會(huì)降息或降準(zhǔn)的預(yù)期下，票據(jù)利率在當(dāng)前水平企穩(wěn)的可能性較大。

某國(guó)有銀行上海分行一位人士則認(rèn)為，受一季度季末存款大幅增加的影響，預(yù)計(jì)3月新增貸款會(huì)顯著回升。

高盛/高華中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇預(yù)計(jì)，3月份流動(dòng)性供應(yīng)可能會(huì)明顯回升。“若想更準(zhǔn)確地了解人民銀行對(duì)于流動(dòng)性供應(yīng)適宜水平的看法，我們應(yīng)該更關(guān)注1-2月份平均流動(dòng)性供應(yīng)數(shù)據(jù)。”

但上述國(guó)有銀行人士也提出，監(jiān)管層對(duì)于一些理財(cái)產(chǎn)品、地方政府融資平臺(tái)活動(dòng)的收緊，也促使2月信貸增幅下滑，而預(yù)計(jì)未來(lái)監(jiān)管仍會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，以及控制影子銀行信貸的增速，這些都將會(huì)影響未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性狀況。

仍需觀察未來(lái)兩個(gè)月信貸走勢(shì)

“在去年下半年持續(xù)強(qiáng)勁、以及今年1月份異常迅猛的擴(kuò)張之后，2月份信貸的表現(xiàn)是判斷政府的政策意圖以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭的重要依據(jù)。”瑞銀中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡志鵬認(rèn)為。但由于一二月貸款和社會(huì)融資規(guī)模仍然十分龐大，信貸擴(kuò)張勢(shì)頭仍然十分強(qiáng)勁，目前就判斷2月份信貸數(shù)據(jù)是否標(biāo)志著信貸增長(zhǎng)進(jìn)入拐點(diǎn)可能為時(shí)尚早。

交通銀行金研中心也表示，近期正回購(gòu)重啟的主要原因是節(jié)后資金回流銀行體系導(dǎo)致的流動(dòng)性寬松，并不意味著貨幣政策趨勢(shì)性收緊。

綜合瑞銀、蘇格蘭皇家銀行、交行等機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)，由于最新公布的2月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并沒(méi)有特別強(qiáng)勁，且信貸擴(kuò)張勢(shì)頭已經(jīng)減緩，立即收緊貨幣和信貸政策的必要性已經(jīng)有所降低。

對(duì)于貨幣政策可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，瑞銀認(rèn)為，除非未來(lái)兩個(gè)月信貸增速加快并且經(jīng)濟(jì)運(yùn)行釋放出過(guò)熱信號(hào)，預(yù)計(jì)政府可能要等到今年晚些時(shí)候才會(huì)進(jìn)一步地收緊貨幣和信貸政策；而蘇格蘭皇家銀行則稱，2月份相對(duì)溫和的信貸數(shù)據(jù)可能已經(jīng)在某種程度上體現(xiàn)了未來(lái)收緊貨幣的姿態(tài)；交行金研中心預(yù)計(jì)，貨幣政策仍以維穩(wěn)為主，主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活調(diào)節(jié)來(lái)保持流動(dòng)性的合理適度，且基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大。