為刺激經(jīng)濟(jì)及提振就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)推出三輪量化寬松政策(QE)后，這次又祭出了第四輪量化寬松政策(QE4)，再度向市場(chǎng)釋放大量流動(dòng)性。

北京時(shí)間昨日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布，決定每月新增450億美元的國債購買，代替到期的OT(扭轉(zhuǎn)操作)，并延續(xù)QE3時(shí)的每月400億美元抵押貸款支持證券(MBS)購買計(jì)劃。至此，美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)購買額度增至850億美元。

縱觀歷次量化寬松政策推出后的情形，中國可能再次面臨熱錢流入的壓力，有業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)中國仍將以審慎的貨幣政策應(yīng)對(duì)其影響。

熱錢流入壓力上升

從之前美國推出量化寬松政策的經(jīng)驗(yàn)來看，每次美國加速印鈔都會(huì)有一些熱錢撲向中國。

盡管對(duì)于具體規(guī)模尚難準(zhǔn)確計(jì)算，但當(dāng)前美國利率維持在0~0.25%，如果加上通貨膨脹率基本處于負(fù)利率，而中國一年期存款利率是3.25%，由此可見，中美利差確實(shí)存在。

對(duì)此，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育指出，量化寬松負(fù)面作用主要是加大了目前國際市場(chǎng)上的流動(dòng)性，而這些流動(dòng)性給中國等一些國家?guī)��?ldquo;熱錢”流入的壓力，有加大通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，特別是加大資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

“另一方面美元和全球的大宗商品掛鉤，美聯(lián)儲(chǔ)不斷印鈔，會(huì)導(dǎo)致美元和石油價(jià)格上漲，而中國作為世界工廠需要進(jìn)口大量的石油、原材料，這就造成一種輸入型的通貨膨脹，肯定會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面的影響。”他說。

然而，據(jù)觀察這兩年美國推出量化寬松的經(jīng)驗(yàn)來看，主要經(jīng)濟(jì)大國實(shí)施貨幣寬松政策之后，并沒有發(fā)生惡性的通貨膨脹。

“這樣的話，QE4對(duì)中國的沖擊或許沒有想象中的那么大。”梅新育說。

與此前制造寬松手法不同的是，此次美聯(lián)儲(chǔ)還設(shè)置了“6.5/2.5”的門檻，即只要失業(yè)率高于6.5%，通脹率在2.5%以下，0~0.25%的超低利率政策就不會(huì)改變。

由此形成了對(duì)于以往多次延長(zhǎng)超低利率政策的持續(xù)期限形成了巨大反差，對(duì)國內(nèi)貨幣政策來講，這或許是一個(gè)控制通脹的利好。

貨幣政策陷入兩難？

早在幾個(gè)月前，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)本輪量化寬松進(jìn)行了充分預(yù)期。因此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)QE4對(duì)市場(chǎng)影響并不會(huì)很大，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中國央行政策走向再次面臨兩難選擇。

第一創(chuàng)業(yè)證券近日發(fā)布研究報(bào)告指出，短期內(nèi)全球資金流動(dòng)會(huì)加劇。美國的QE4將會(huì)在全球范圍內(nèi)起到示范作用，其他國家將會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的步伐采取更進(jìn)一步的寬松政策。

“在美國多印鈔票、世界多印鈔票的時(shí)候，中國不印就眼看著吃虧，但是你要印就帶來負(fù)面的影響，所以中國非常難辦。”梅新育指出。

此前召開的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年經(jīng)濟(jì)工作要以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益為中心，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力提高針對(duì)性和有效性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。

“熱錢流入太多的話，央行肯定要平衡外匯占款帶來的貨幣發(fā)行，而減少正常的貨幣發(fā)行，從而避免流動(dòng)性過剩�；蛘呤窍裱胄腥ツ瓴扇〉拇胧┮粯樱�連續(xù)買入美元，從而達(dá)到一種平衡。”銀河證券首席總裁顧問左小蕾說。

考慮到11月CPI再次回升至2%所形成的通脹反彈隱憂，貨幣政策制定者面臨既要穩(wěn)增長(zhǎng)，又要防止價(jià)格大幅反彈的局面。因此，左小蕾認(rèn)為，明年貨幣政策應(yīng)該還會(huì)維持一個(gè)審慎的基調(diào)，在資金方面以維穩(wěn)為主。