據(jù)信息時報報道，每年第四季度往往是銀行信貸投放的低峰期，今年也不例外。央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份社會融資規(guī)模為1.14萬億元，比上年同期多1837億元。其中，人民幣貸款增加5229億元，同比少增400億元，略低于市場預(yù)期。與之形成強(qiáng)烈對比的是，11月外幣貸款折合人民幣增加1048億元，同比多增999億元，較上年同期大漲20倍。

11月新增貸款5229億

央行昨日公布數(shù)據(jù)顯示，11月新增人民幣貸款為5229億元，較去年同期少增400億元，規(guī)模低于預(yù)期5500億元的水平，但比10月份出現(xiàn)小幅反彈。雖然新增貸款表現(xiàn)乏力，但在信托貸款、債券融資等新興融資渠道的支撐下，社會融資規(guī)模表現(xiàn)強(qiáng)勁，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持并不小。數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，社會融資規(guī)模已經(jīng)高達(dá)14.15萬億元，比上年同期多2.60萬億元。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對此表示，11月新增貸款不多，這和銀行年尾原因少貸款等季節(jié)性因素有關(guān)系。今年由于利率市場化，企業(yè)通過發(fā)債等直接融資的占比有所提高。興業(yè)證券魯政委（微博）對此也表示認(rèn)同，他表示目前經(jīng)濟(jì)形勢暫時回暖，總體社會融資規(guī)模新增與經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求基本匹配。

12月新增信貸規(guī)模會有所擴(kuò)大

這是否意味著年底流動性會有所收緊？市場人士認(rèn)為不必過分擔(dān)憂。方正證券認(rèn)為，到了年末的時候因為清算壓力，短期利率可能會有所上升，但市場流動性處于一個比較平穩(wěn)，短期稍微偏緊的狀態(tài)。

昨日央行在公開市場開展了共計810億元的逆回購操作。據(jù)統(tǒng)計，本周公開市場將有380億元央票到期，此外還有2620億元逆回購到期。據(jù)此計算，本周資金缺口為2240億元，而昨日逆回購總規(guī)模僅不足當(dāng)日到期逆回購的一半，反映出當(dāng)前市場流動性仍較充裕。

目前市場普遍認(rèn)為，前期投資增速回升對于中長期信貸的拉動作用會繼續(xù)逐步顯現(xiàn)，信貸結(jié)構(gòu)將繼續(xù)有所改善。同時，年末存款大幅增加會在一定程度上促進(jìn)信貸投放，因而12月新增信貸規(guī)模會有所擴(kuò)大。全年新增貸款總規(guī)模將在8.3到8.5萬億元之間，社會融資規(guī)�；�?qū)⒊�過15萬億元。

為何外幣貸款同比大漲？

需要關(guān)注的是，11月外幣貸款折合人民幣增加1048億元，同比多增999億元，較上年同期大漲20倍。

人民幣貸款增加幅度低于市場預(yù)期，而外幣貸款激增的格局下，是否有熱錢在作用？“由于外幣貸款結(jié)構(gòu)沒有公開，很難判斷11月社會融資規(guī)模中外幣貸款增加的這1048億人民幣，是否有熱錢在套利。但從人民幣升值和熱錢流進(jìn)的情況來看，這種可能性很大。”熱錢專家、廣東省社會科學(xué)綜合開發(fā)研究中心主任黎友煥認(rèn)為，過去的情況都表明，在人民幣升值的情況下，外匯貸款都會明顯增加；相反，在人民幣貶值的情況下，外匯貸款就會明顯減少。“這種情況不難理解，在人民幣升值背景下，貸外匯之后還外匯是最劃得來的。而且根據(jù)我們的調(diào)研，很多企業(yè)是用人民幣貸款來抵押貸款外匯作為當(dāng)前支付，那就更加劃得來了。”

按照黎友煥的判斷，是匯率變動影響了貸款結(jié)構(gòu)，那么這幾個月外匯貸款的增長構(gòu)成里，短期貸款最為明顯，而中長期貸款增幅很小，是否意味著企業(yè)仍然擔(dān)心人民幣匯率出現(xiàn)回調(diào)？黎友煥也給予了肯定的答案。

明年貨幣政策難言放松

據(jù)統(tǒng)計，今年1～11月新增人民幣信貸已約7.75萬億元，超出去年全年規(guī)模的7.47萬億元。市場人士普遍預(yù)測，全年信貸投放將在8.2到8.5萬億之間，明年信貸將持續(xù)穩(wěn)健的態(tài)勢。

值得一提的是，目前市場上對于年末貨幣政策的關(guān)注度正在降低，認(rèn)為2012年出現(xiàn)政策變動的可能性較小，機(jī)構(gòu)普遍開始關(guān)注明年政府的動向。申銀萬國預(yù)計，2013年年底之前還有2次降準(zhǔn)，1次降息；而摩根大通則認(rèn)為，考慮到中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和通脹或回升，明年可能將降準(zhǔn)2到3次。

更多的市場人士認(rèn)為，明年貨幣政策進(jìn)一步放松的空間并不大。魯政委認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)形勢暫時回暖，但因為今年非信貸融資支撐對經(jīng)濟(jì)增長很大作用，因此其可持續(xù)性還值得觀望。明年非信貸的融資規(guī)模的增長形勢還不明朗，近期監(jiān)管層對影子銀行的監(jiān)管趨緊。在此預(yù)期下，如果明年非信貸的融資渠道收緊，今年三季度是否是此輪經(jīng)濟(jì)周期的階段底部，就還需要考慮。