這一周迎來多個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體央行發(fā)布利率決定。印度央行在9月17日周一公布其最新利率決定，維持8%基準(zhǔn)利率不變，但降低存款準(zhǔn)備金率25個(gè)百分點(diǎn)。南非和臺(tái)灣地區(qū)將在周四分別公布其最新的利率決定。此前，菲律賓和俄羅斯已經(jīng)率先在上周末召開貨幣政策會(huì)議，并公布利率決定。

由于歷史上美聯(lián)儲(chǔ)第一輪和第二輪寬松政策均助推了新興市場(chǎng)的通脹壓力，各國央行的決定將意味著，自上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)第三輪量化寬松(QE3)以來，新興市場(chǎng)如何判斷此輪寬松政策對(duì)本國的輸入性影響，并作出相應(yīng)的決策。

美國時(shí)間9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月將追加購買400億美元的機(jī)構(gòu)抵押擔(dān)保債券(MBS)，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況決定購買期限，同時(shí)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍0-2.5%的低利率水平延長到至少2015年年中。

盡管規(guī)模沒有此前兩輪龐大，但這一輪無明確結(jié)束期限的QE，將加大新興市場(chǎng)對(duì)本國流動(dòng)性控制的難度。

約翰霍普金斯大學(xué)教授埃里克·瓊斯(ErikJones)向本報(bào)記者表示，目前絕大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體控制通脹的水平都不錯(cuò)，在這些經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，通過調(diào)整利率來加強(qiáng)流動(dòng)性控制是最直接的方案。

但和前兩輪不同的是，在多數(shù)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，央行選擇不遺余力抗擊通脹，還是刺激經(jīng)濟(jì)，是一個(gè)問號(hào)。分析師指出，QE3的后續(xù)效應(yīng)并不強(qiáng)，暗示新興經(jīng)濟(jì)體有更多空間進(jìn)一步放寬流動(dòng)性。

“尤其對(duì)于中國來說，QE3出現(xiàn)的時(shí)機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于QE2。鑒于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的現(xiàn)狀，QE3將給中國帶來更多的好處。”美銀美林中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺向本報(bào)記者表示。

新興市場(chǎng)步調(diào)不一

此次新興經(jīng)濟(jì)體央行的步調(diào)并不一致。

俄羅斯先按捺不住。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布當(dāng)天，俄羅斯央行出人意料提升利率25個(gè)百分點(diǎn)。

德國商業(yè)銀行外匯分析師CarolinHecht向記者表示：“這顯示其對(duì)于保持國內(nèi)通脹率6%目標(biāo)的強(qiáng)烈擔(dān)憂，并希望擯除通脹壓力的決心。俄羅斯央行的貨幣政策開始從控制貨幣匯率向控制通脹目標(biāo)轉(zhuǎn)移。”

這與其他四個(gè)“金磚國家”保持利率在低水平，甚至降低利率的種種措施完全不同。在另外這幾個(gè)國家，貨幣政策對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)注，似乎比抗擊通脹來得更為重要。

而周一舉行的印度央行會(huì)議，敦促政府減少對(duì)油價(jià)補(bǔ)貼，改善赤字，稱這是進(jìn)一步放寬流動(dòng)性的先決條件。菲律賓上周末也決定保持其利率水平不變，央行行長AmandoTetangcoJr。表示，由于預(yù)期到年底前通脹將控制得較好，利率水平暫不會(huì)變化。針對(duì)20日的南非和臺(tái)灣地區(qū)的央行會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期亦不會(huì)有驚喜。

QE3時(shí)代，在控制通脹和提振經(jīng)濟(jì)之間尋找平衡，多數(shù)央行靜觀其變。

這與兩年前QE2推出后新興市場(chǎng)

如臨大敵的做法大相徑庭。

2010年秋，QE2出臺(tái)不久，新興市場(chǎng)遭遇“熱錢”沖擊。當(dāng)年整個(gè)第三季度，流向印度、印尼、韓國、菲律賓、中國臺(tái)灣、泰國和越南等地股市的資本共計(jì)115億美元。同期，韓元、菲律賓比索和泰銖兌美元匯率均出現(xiàn)5%以上的升值，馬來西亞林吉特升值幅度則超過4%，印度、印尼等國貨幣也呈升值趨勢(shì)。

彼時(shí)，各國分別采取擴(kuò)大貨幣波幅范圍、控制流量和平衡國際收支、鼓勵(lì)資本流出等各類手段抗擊通脹。國際貨幣基金組織(IMF)甚至鼓勵(lì)適度資本管控，“熱錢”危害程度可見一斑。

中國不會(huì)緊縮銀根

兩年后，新興經(jīng)濟(jì)體增長速度放緩，QE3或?qū)�產(chǎn)生其他的功用。

按以往兩輪量化寬松的經(jīng)驗(yàn)，QE通常是通過兩種渠道影響到新興經(jīng)濟(jì)體的通脹程度的：一是國際大宗商品價(jià)格的迅速上揚(yáng)，二是游資，也就是“熱錢”的涌入。

陸挺表示，尤其對(duì)中國而言，這或許不是一樁壞事：“中國目前正在受到經(jīng)濟(jì)增長迅速放緩、人民幣貶值和資本外逃風(fēng)險(xiǎn)、不斷下降的原材料價(jià)格以及政策不確定性等因素的影響。此時(shí)QE3出臺(tái)對(duì)中國產(chǎn)生的正面作用可能更大。”

他認(rèn)為，一方面國內(nèi)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)回落顯示原材料價(jià)格不斷下降，另一方面市場(chǎng)過高估計(jì)了當(dāng)時(shí)QE2的“熱錢”涌入規(guī)模，當(dāng)時(shí)助推“熱錢”的人民幣對(duì)美元不斷升值的前提條件在當(dāng)下并沒有明顯表現(xiàn)出來，因此這兩個(gè)渠道的影響效果均有限。

而剩下的溢出效應(yīng)，對(duì)于財(cái)政貨幣政策都起到了緩解作用。陸挺認(rèn)為，央行不用自己創(chuàng)造更多流動(dòng)性，而借用QE3的部分效應(yīng)就可以進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)，因此和兩年前不同的是，央行決計(jì)不會(huì)緊縮銀根，在年底前恐怕還是會(huì)有兩次調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的可能性。

澳新銀行13日最新發(fā)布的亞太地區(qū)新興市場(chǎng)報(bào)告也指出，目前中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，需求通脹價(jià)格壓力處于低水平，央行仍然有空間繼續(xù)寬松貨幣政策。