一些地方政府近期紛紛醞釀出臺投資刺激政策，擬用發(fā)債或貸款方式上馬一些大項目，抵御投資繼續(xù)下滑的趨勢。從近期地方債發(fā)行的速度看，7月、8月的發(fā)行數(shù)量和金額增幅都在提速。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政府在保增長和控風(fēng)險之間進行有效的平衡，三季度地方債的發(fā)行速度將提升，而整體的償債風(fēng)險不會隨發(fā)行提速而擴大，中期內(nèi)地方融資平臺的風(fēng)險處于可控范圍。

城投債發(fā)行失衡

根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，8月份將發(fā)行總計216億元的第七期地方債。進入二季度以來，地方債的發(fā)行速度明顯提升，目前已超過去年的發(fā)行水平。據(jù)統(tǒng)計，2010年以來，地方債發(fā)行總計32只，總額為5358億元，占全部債券金額的2.77%。今年以來，地方債總計發(fā)行7只，發(fā)行額為1358億元。在數(shù)量逐步擴大的同時，地方債的招標(biāo)利率處于持續(xù)回落的通道中，自2011年8月發(fā)行利率達到4.12%的階段高點后，地方債的發(fā)行利率目前已處于2.91%的低位。

在城投債方面，2010年以來，總計發(fā)行金額為7425.2億元，其中未到期的城投債金額為6136.8億元。在未到期的城投債中，期限為5年及5年以下的中短期債券共計49只，占全部城投債的數(shù)量不到10%，多數(shù)的城投債久期為10年-20年，短期內(nèi)償付壓力不大。

在上述未到期的城投債中，地方失衡的情況也非常明顯。一些省市如江蘇、四川，城投債的累計金額超過300億元，而河北、寧夏、北京等地的累計發(fā)行額不到150億元，城投債發(fā)行區(qū)域的不均衡也暗示未來這些區(qū)域可能存在風(fēng)險。

短期風(fēng)險可控

從近期一些地方政府的表態(tài)看，未來還將出臺刺激投資的措施，而其中的資金來源問題成為各方關(guān)注的焦點。從上述的分析可以看出，近期地方債發(fā)行速度的加快，很可能是配合地方政府的一些投資項目，但從政府融資平臺的資金來源看，債券的占比還很低，貸款仍是主要方式。在當(dāng)前地方融資平臺已經(jīng)積累一定風(fēng)險的情況下，未來這些地方政府的刺激措施能否出臺，無疑將受制于條件更高、管理更嚴(yán)的資金約束。

財政部財政科學(xué)研究所趙全厚教授認(rèn)為，當(dāng)前政府在保增長和控風(fēng)險之間進行權(quán)衡，雖然目前累積的風(fēng)險較高，但如果經(jīng)濟持續(xù)低迷，無疑將加速融資平臺風(fēng)險的暴露，出現(xiàn)更大的系統(tǒng)性風(fēng)險。他認(rèn)為，按照債務(wù)/GDP為60%的警戒線看，我國目前發(fā)行地方債整體還有8%左右的市場空間，未來地方債和市政債總體的風(fēng)險是可控的。

郵儲銀行的一位債券交易員認(rèn)為，雖然目前市政債和地方債的累積規(guī)模不小，但信用風(fēng)險整體可控，即使在經(jīng)濟下滑的情況下，這些券種的違約率也不會有太大的提升。他認(rèn)為，一般而言，政府優(yōu)先償還債券債務(wù)，并且同貸款相比，債券的存量相對較少，政府一般會如約償還這些債務(wù)。但是對于銀行貸款而言，由于不同地區(qū)、不同銀行的約定不同，其中暗含的風(fēng)險還較大。此外，信達證券的有關(guān)人士透露，在接下來的城投債發(fā)行中，中西部的占比將繼續(xù)擴大。而在投資項目上，相關(guān)部門也會進行更細(xì)的審批，符合新興產(chǎn)業(yè)的項目將加速審批，而傳統(tǒng)的地產(chǎn)、落后產(chǎn)業(yè)、重復(fù)建設(shè)的項目將受到較嚴(yán)厲的調(diào)控。