今年兩會(huì)政府工作報(bào)告，溫總理8年來(lái)第一次將2012年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)調(diào)整到7.5%，這成為該報(bào)告的一大熱點(diǎn)。我注意到，總理報(bào)告還沒(méi)有做完，股市就以下跌響應(yīng)，第二天繼續(xù)下跌，幅度不小。不僅中國(guó)股市下跌，全球主要國(guó)家股市都跌，香港股市跌幅最大。很明顯，總理將2012年經(jīng)濟(jì)增速調(diào)低至8%以下，不僅被市場(chǎng)解讀為中國(guó)“不再保8”，而且被夸大為中國(guó)經(jīng)濟(jì)再度主動(dòng)降速，由于7%通常被經(jīng)濟(jì)學(xué)家看做中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的榮枯分水嶺，7.5%距離7%僅僅一步之遙，中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的有可能硬著陸。果真如此，將對(duì)脆弱全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成負(fù)面影響。

表面上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不再“保8”，意味著當(dāng)前的貨幣政策不會(huì)微調(diào)，貸款投放量也上不去，這對(duì)股市的流動(dòng)性不利；更重要的是，經(jīng)濟(jì)急速減速，多年來(lái)形成的“大躍進(jìn)”式的基礎(chǔ)產(chǎn)能必將大量閑置，甚至?xí)�出現(xiàn)更嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，超額庫(kù)存難以消化；中國(guó)經(jīng)濟(jì)不再“保8”，房地產(chǎn)業(yè)將更加清冷，投資率也會(huì)大幅度下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能硬著陸，起碼是接近硬著陸。

但我仔細(xì)地思考中國(guó)經(jīng)濟(jì)，2012仍然是有驚無(wú)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)增速上應(yīng)該表現(xiàn)為前低后高，轉(zhuǎn)危為安是大趨勢(shì)。年度GDP增速不會(huì)低于8.5%，很可能達(dá)到9%。我注意到，全國(guó)各省市剛剛開(kāi)完兩會(huì)，它們的增長(zhǎng)目標(biāo)被加權(quán)平均之后，數(shù)據(jù)是10.3%，聯(lián)想到在兩會(huì)召開(kāi)前一天，中央人民廣播電臺(tái)采訪我時(shí)談到的話(huà)題：有九個(gè)省市宣稱(chēng)未來(lái)五年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)人均GDP翻番，也就是年均要保持15%左右的GDP增速。很有意思，雖然大家都承認(rèn)科學(xué)發(fā)展觀，但沒(méi)有一個(gè)地方政府容忍GDP以低于8%的速度前行。在隨后進(jìn)行的分組討論階段，大家似乎很一致地淡化對(duì)7.5%GDP指標(biāo)的討論，更多的話(huà)題集中在改革，集中在提高增長(zhǎng)質(zhì)量。這更使我明確地感到：總理談今年GDP增速目標(biāo)為7.5%，并非希望經(jīng)濟(jì)增速大幅度降低，而是另有深意。我將它簡(jiǎn)單概括為4點(diǎn)。

首先，7.5%是今年經(jīng)濟(jì)增速的最底線，而不是平均線，更不是最高限。今年上半年，經(jīng)濟(jì)總體仍然處于宏觀調(diào)控措施發(fā)酵的慣性中，剛剛公布的CPI增幅降低至3.2%，PPI近乎零增長(zhǎng)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)處于下行通道中。同時(shí)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性很大，歐債危機(jī)包括美債危機(jī)都可能爆發(fā)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)甚至出現(xiàn)輕度經(jīng)濟(jì)衰退的可能性很大，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生多大程度的負(fù)面影響，作為宏觀經(jīng)濟(jì)管理的最高領(lǐng)導(dǎo)人，與其多想一些風(fēng)險(xiǎn)，多想一想困難是很正常的。而根據(jù)多年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，尤其是GDP指標(biāo)是層層加碼的，上面定的高，下面則更高，最后還是高增長(zhǎng)，陷入被動(dòng)調(diào)整；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將下決心調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，調(diào)整的重點(diǎn)是增加市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比重，增加民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的比重，為了達(dá)到轉(zhuǎn)型目標(biāo)，必須適度地減少大型基本建設(shè)項(xiàng)目的開(kāi)工量，減少?lài)?guó)有企業(yè)的貸款量，這會(huì)引起GDP總量增速放緩。對(duì)此，必須提前預(yù)估；三是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要突出增長(zhǎng)質(zhì)量，注重GDP的含金量，為此，中央政府要率先放棄以GDP為綱的考核模式，減少命令經(jīng)濟(jì)的比重；四是今年將召開(kāi)十八大，前人種樹(shù)后人乘涼，本屆政府要給下屆政府打好基礎(chǔ)，留有余地，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)的目標(biāo)。今年慢一點(diǎn)，是為了今后快一點(diǎn)。綜上所述，GDP目標(biāo)7.5%不是一個(gè)單純的減速指標(biāo)。

按照我的分析，今年實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)太低。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境即有不利因素，也有積極因素，歐元經(jīng)濟(jì)變數(shù)大一點(diǎn)，但發(fā)生全面衰退或者發(fā)生大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性很小。相反，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇，就業(yè)局面已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)幾個(gè)月的較大幅度上升，房地產(chǎn)市場(chǎng)也在好轉(zhuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在成為全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，與歐洲一加一減，世界經(jīng)濟(jì)總體平衡；中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將加快改革，除了適度地國(guó)退民進(jìn)，更會(huì)強(qiáng)調(diào)更多地發(fā)揮市場(chǎng)的配置資源時(shí)的基礎(chǔ)作用，這不僅會(huì)激發(fā)更多的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，同時(shí)也使改革為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)助力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行空間不大；中國(guó)幅員廣大，城市化工業(yè)化正在“半山腰”階段，有些地區(qū)慢一點(diǎn)，更多的地區(qū)未必慢。這也是為什么沒(méi)有一個(gè)省市將發(fā)展目標(biāo)定為8%以下的原因。對(duì)于很多省市制定了高于12%的目標(biāo)，不能簡(jiǎn)單地理解為中央政府與地方政府在宏觀經(jīng)濟(jì)上的分歧在加大，而是因?yàn)楹芏嗟貐^(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)確實(shí)存在著高速發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。正因?yàn)檫@一點(diǎn)，中央政府才需要壓一壓，不讓牛市太牛。地方政府往往不會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)對(duì)國(guó)際上的影響，目標(biāo)太高，目標(biāo)太大，即使是大宗商品急漲，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也是不利的。因此，從宏觀上考慮，不能把指標(biāo)定的嚇人。7.5%其實(shí)是全球可以接受的目標(biāo)，同時(shí)也給地方政府預(yù)留了“層層加碼”的空間。

將GDP目標(biāo)降低并且淡化是有重要的戰(zhàn)略考量的，它反映了一個(gè)導(dǎo)向:單純看GDP增速?zèng)]有多大意義，只有適度地降低GDP目標(biāo)，才能讓地方政府更重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，要看GDP由政府推動(dòng)，還是由市場(chǎng)推動(dòng)，是由投資推動(dòng)，還是由創(chuàng)新勞動(dòng)推動(dòng)。7.5%的指標(biāo)應(yīng)該是個(gè)加快改革的指標(biāo)，是提高增長(zhǎng)質(zhì)量的指標(biāo)。

按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，GDP有可再生GDP和低效率GDP之分，無(wú)效的GDP如同凈消費(fèi)，它的功能僅僅只在增加了就業(yè)機(jī)會(huì)，多開(kāi)支了一些人工費(fèi)用，但不會(huì)產(chǎn)生GDP滾動(dòng)，即生產(chǎn)型GDP。過(guò)去多年，中國(guó)的GDP主要靠投資拉動(dòng)，靠基本建設(shè)拉動(dòng)，投資占GDP的比例接近46%，在全世界首屈一指。投資水平如此之高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)未必就好，相反虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫在增大，物價(jià)接近失控。這種增長(zhǎng)方式需要實(shí)質(zhì)性的改變。而主動(dòng)地將GDP指標(biāo)降低一點(diǎn)，有利于創(chuàng)造提高GDP質(zhì)量的大環(huán)境，有利于提高生產(chǎn)型GDP在經(jīng)濟(jì)總量中的比重。衡量經(jīng)濟(jì)是否真的增長(zhǎng)，健康與否，關(guān)鍵不在GDP，而在就業(yè)率提高，勞動(dòng)者收入提高，企業(yè)注冊(cè)數(shù)提高，人民群眾幸福感增強(qiáng)。如果做到了這幾點(diǎn)，GDP低一點(diǎn)反而是好事。

當(dāng)然，一定量的GDP增速是必須的，尤其是現(xiàn)在。從宏觀上看，沒(méi)有一定量的GDP，沒(méi)有勻速的GDP減速，不僅投資率肯定下降，宏觀經(jīng)濟(jì)也可能失速。實(shí)際上，當(dāng)GDP一下子調(diào)整很大時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定萎縮，而蛋糕不做大，消費(fèi)率也上不去，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型則成為空談。企業(yè)利潤(rùn)率與GDP是有一定比例關(guān)系，目前企業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)出現(xiàn)急劇下降趨勢(shì)，如果真的出現(xiàn)低于7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，那是風(fēng)險(xiǎn)很大的。這也是為什么全球股市一看的7.5%都嚇得大幅度下跌的原因。

習(xí)近平副主席最近談到：中國(guó)經(jīng)濟(jì)絕不會(huì)出現(xiàn)硬著陸，實(shí)際就是指經(jīng)濟(jì)增速不可能大幅度下滑，不會(huì)低于7%。全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家有一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，過(guò)去幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增速其實(shí)是12%以上，一下子調(diào)整到7.5%，太猛了，一定是硬著陸。而從兩會(huì)分組討論情況看，各地對(duì)此十分清醒，都在制定實(shí)事求是的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，大約減速比例不會(huì)超過(guò)2%�？偟目�，減速是一致的，但同時(shí)在強(qiáng)調(diào)提高增長(zhǎng)質(zhì)量，力爭(zhēng)保持合理增速。根據(jù)我的判斷：中央政府目標(biāo)加上全國(guó)各省市目標(biāo)求一個(gè)平均值，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2012年的實(shí)際增速應(yīng)該在8.9%附近，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于7.5%。

正是因?yàn)閷?duì)7.5%有著正確的認(rèn)識(shí)和解讀，中國(guó)股市才在下跌調(diào)整兩天后，于半年線上方就結(jié)束調(diào)整，在兩會(huì)召開(kāi)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)大幅度反彈，周末收盤(pán)站在了2430點(diǎn)以上，預(yù)示下周還要漲。這證明了我年初形成的三大判斷：今年有牛市；兩會(huì)前建倉(cāng)，之后闖關(guān)，3月突破2500點(diǎn)；大膽地布局2012，逢低就買(mǎi)，不要寄希望很大幅度調(diào)整。只有堅(jiān)定信心，堅(jiān)持逢低吸納，才能收獲未來(lái)8年。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)是需要調(diào)整的，那是為了它更健康，“7.5%”是以退為進(jìn)。股市也需要調(diào)整，但在2500點(diǎn)以下，很難出現(xiàn)大幅度的調(diào)整。