“城投債都漲瘋了。”2月21日，一名債市交易員如是說(shuō)。過(guò)去兩年間，中國(guó)龐大的債券市場(chǎng)，沒(méi)有哪一類(lèi)產(chǎn)品像城投債這般表現(xiàn)出極大的政策敏感度。

2月初，外媒一則有關(guān)銀監(jiān)會(huì)允許地方政府融資平臺(tái)貸款延期償付的消息，再度成為城投債反彈的有力催化劑，極大地刺激了城投債做多熱情。

這廂是市場(chǎng)飽滿的做多熱情，那廂則是銀監(jiān)會(huì)今年首次舉行的平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上透露這樣的消息：“外界所傳的貸款期限展期，不是很準(zhǔn)確，但確實(shí)有些政策可能會(huì)微調(diào)。”一位參會(huì)的銀行高管告訴記者，近日在深圳舉行的上述監(jiān)管會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)再度重申，對(duì)地方融資平臺(tái)監(jiān)管整體政策不會(huì)有明顯變化，降舊控新的監(jiān)管政策將繼續(xù)執(zhí)行。

兩位參會(huì)人士證實(shí)，銀監(jiān)會(huì)有關(guān)9.1萬(wàn)億地方政府融資平臺(tái)貸的新監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)有望加快出爐。而早在一個(gè)月前，銀監(jiān)會(huì)就已向各家金融機(jī)構(gòu)下發(fā)了一份《關(guān)于加強(qiáng)2012年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》（討論稿）。

討論稿顯示，為進(jìn)一步鞏固和深化平臺(tái)貸款清理規(guī)范的成效，2012年，銀監(jiān)會(huì)將遵循“政策不變、深化整改、審慎退出、重在增信”的總體思路，以緩釋風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，以降舊控新為重點(diǎn)，以現(xiàn)金流覆蓋為抓手，繼續(xù)推進(jìn)平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作。

過(guò)去兩年，銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲執(zhí)行的“嚴(yán)禁新增平臺(tái)貸款，嚴(yán)禁展期，嚴(yán)禁借新還舊”或許在2012年不得不迎來(lái)一個(gè)現(xiàn)實(shí)的調(diào)整。

“支持類(lèi)”平臺(tái)可新增貸款

銀監(jiān)會(huì)此番政策微調(diào)最新的信號(hào)，莫過(guò)于允許銀行向“支持類(lèi)”平臺(tái)新增貸款投放。

銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年9月末，全國(guó)共有地方政府融資平臺(tái)10468家，平臺(tái)貸款余額9.1萬(wàn)億元。其中，已退出平臺(tái)、納入一般公司類(lèi)貸款管理的有1974家，貸款余額為2.9萬(wàn)億元；仍按平臺(tái)貸款管理的為8494家，貸款余額為6.2萬(wàn)億元（參見(jiàn)本報(bào)2月15日《9.1萬(wàn)億平臺(tái)貸整改退出已達(dá)三成新風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)即將出爐》）。

上述1.05萬(wàn)家平臺(tái)公司，便是掌握在銀監(jiān)會(huì)和各銀監(jiān)局手中的平臺(tái)貸“名單”，也是過(guò)去一年多監(jiān)管機(jī)構(gòu)手中的利器。此番深圳會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)再度要求商業(yè)銀行按照“支持類(lèi)、維持類(lèi)、壓縮類(lèi)、退出類(lèi)”對(duì)現(xiàn)有名單上的平臺(tái)公司進(jìn)行分類(lèi)。

其中，“支持類(lèi)”是指符合新增貸款條件、經(jīng)總行審批可以繼續(xù)予以信貸支持的平臺(tái)；“維持類(lèi)”指需保持現(xiàn)有貸款水平，貸款余額不能再增加的平臺(tái)；“壓縮類(lèi)”指在原有貸款余額內(nèi)，貸款到期要予以收回或提前收回的平臺(tái)，“退出類(lèi)”指滿足整改為一般公司貸款全部條件，經(jīng)過(guò)相應(yīng)程序已經(jīng)退出平臺(tái)管理的平臺(tái)公司。

“從2011年的情況看，各家銀行平臺(tái)貸的絕對(duì)額都在下降。”2月21日，某股份制銀行高層告訴記者。記者獲悉，截至去年末，交行的平臺(tái)貸款總量為2574億，較年初下降508億，其中全覆蓋類(lèi)貸款占到了90%。

“大家全覆蓋數(shù)據(jù)都做的不錯(cuò)。”上述股份行人士告訴記者，從管理的角度看，新的劃分法較之前按照現(xiàn)金流是否覆蓋原則劃分的“全覆蓋、半覆蓋、基本覆蓋、無(wú)覆蓋”風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)，更具現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

按照銀監(jiān)會(huì)的要求，商業(yè)銀行需在3月底前向監(jiān)管部門(mén)報(bào)告新的分類(lèi)數(shù)據(jù)。在一位銀行業(yè)分析人士看來(lái)，銀監(jiān)會(huì)此番政策微調(diào)最新的信號(hào)，莫過(guò)于允許銀行向“支持類(lèi)”平臺(tái)新增貸款投放。

在銀監(jiān)會(huì)過(guò)去一年的表述中，嚴(yán)禁新增平臺(tái)貸款，嚴(yán)禁展期，嚴(yán)禁借新還舊等“三不準(zhǔn)”已經(jīng)成為常見(jiàn)字眼，而監(jiān)管者的雷厲風(fēng)行也產(chǎn)生了些微副作用。

正如一位股份行信貸管理部人士所言，過(guò)去一年他們對(duì)平臺(tái)貸大“剎車(chē)”，進(jìn)行平臺(tái)清理，但現(xiàn)實(shí)中，平臺(tái)貸“短貸長(zhǎng)投”卻是普遍存在的問(wèn)題。2012年銀行不得不面臨2009年上半年發(fā)放的三年期貸款集中到期的壓力。

“雖然一部分貸款在落實(shí)抵押和擔(dān)保后可以被整改為項(xiàng)目貸款，但半覆蓋、無(wú)覆蓋類(lèi)貸款則面臨很大問(wèn)題，如果一刀切不再允許借新還舊，這些平臺(tái)貸還款計(jì)劃將被打亂，今明兩年確實(shí)存在資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。”上述人士告訴記者。

該人士還表示，目前新增的平臺(tái)貸只能用于市區(qū)級(jí)重大工程、保障房等有限領(lǐng)域。“我們認(rèn)同對(duì)新增平臺(tái)貸

要嚴(yán)格控制，但對(duì)于存量平臺(tái)貸希望能考慮現(xiàn)實(shí)狀況，如果只有抽血，沒(méi)有供血，可能會(huì)人為造成平臺(tái)貸出現(xiàn)還貸危機(jī)。”他說(shuō)。

新增平臺(tái)貸四投向

既要避免重點(diǎn)項(xiàng)目出現(xiàn)“半拉子”工程，又要防范融資平臺(tái)假借“保續(xù)建”之名套取貸款，新增貸款必須符合國(guó)家調(diào)控政策。

按銀監(jiān)會(huì)主席尚福林的說(shuō)法，未來(lái)三年將有35%的平臺(tái)貸款集中到期，這意味著屆時(shí)至少有3.2萬(wàn)億的平臺(tái)貸到期，到期貸款償還情況監(jiān)測(cè)成為銀監(jiān)會(huì)2012年的監(jiān)管工作重點(diǎn)。

上述討論稿顯示，對(duì)于9.1萬(wàn)億的存量平臺(tái)貸款，銀監(jiān)會(huì)仍延續(xù)此前的分類(lèi)方法，來(lái)處理集中到期還款的風(fēng)險(xiǎn)。

其一，對(duì)于地方政府承擔(dān)還貸責(zé)任、自身現(xiàn)金流能夠100%覆蓋貸款本息，但尚未形成經(jīng)營(yíng)性收入的平臺(tái)，在借款人的公司治理、抵押擔(dān)保、還款方式等方面整改合格的前提下，經(jīng)各銀行總行審批，可在原有貸款額度內(nèi)進(jìn)行再融資。

其二，對(duì)于地方政府承擔(dān)還貸責(zé)任、自身現(xiàn)金流能夠100%覆蓋貸款本息，貸款到期而項(xiàng)目尚未完工的平臺(tái)，在符合相應(yīng)條件的前提下，“可按照工程建設(shè)實(shí)際周期合理確定貸款期限，一次性修訂貸款合同，使得貸款期限符合項(xiàng)目建成要求。”

一位參加深圳會(huì)議的人士告訴記者，今年對(duì)平臺(tái)貸的新思路，還包括對(duì)于國(guó)家重大在建工程要確保資金供應(yīng)，防止出現(xiàn)爛尾工程。而資金來(lái)源，他理解則是銀行給予一定信貸規(guī)模支持。

實(shí)際上，進(jìn)入2011年下半年，一些在建項(xiàng)目后續(xù)建設(shè)資金和還貸資金的緊張情形就已暴露，其中最為典型的便是2011年四季度鐵道部全國(guó)3000個(gè)工地停工事件。

“我理解，未來(lái)還舊借新可能會(huì)被允許。”上述人士說(shuō)。

所謂還舊借新，就是平臺(tái)公司可以先向其他國(guó)有企業(yè)等借一筆過(guò)橋貸款先償還貸款，然后再重新向銀行貸款，歸還過(guò)橋貸款。“借新還舊和還舊借新只是順序不同，但效果差不多。然而借新還舊被禁止，還舊借新可以被默許，此前是一種灰色操作手法。”一位資深銀行業(yè)分析師稱(chēng)。

這個(gè)說(shuō)法與去年10月，銀監(jiān)會(huì)副主席周慕冰曾對(duì)外透露的信息相符。周曾表示，對(duì)原有期限安排不合理的貸款，在滿足擔(dān)保抵押落實(shí)、合同補(bǔ)正到位等條件后，根據(jù)現(xiàn)金流與還本付息的實(shí)際匹配情況，經(jīng)批準(zhǔn)可適當(dāng)延長(zhǎng)還款期限或展期一次。

不過(guò)，此番銀監(jiān)會(huì)明確警示，新增貸款要優(yōu)先保證重點(diǎn)在建項(xiàng)目要求，既要避免重點(diǎn)項(xiàng)目出現(xiàn)“半拉子”工程，又要防范融資平臺(tái)假借“保續(xù)建”之名套取貸款，新增貸款必須符合國(guó)家調(diào)控政策。

平臺(tái)貸在投向上，將不再局限于保障房等領(lǐng)域，而是拓展到符合以下條件的領(lǐng)域：一，符合《公路法》的收費(fèi)公路項(xiàng)目；二是國(guó)務(wù)院審批核準(zhǔn)通過(guò)的、資本金到位的重大基建項(xiàng)目；三，土地儲(chǔ)備類(lèi)和保障性住房；四，2011年底工程進(jìn)度達(dá)到60%的在建項(xiàng)目。