對(duì)于明年主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策，北美信托銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·卡斯瑞爾在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，歐債危機(jī)是導(dǎo)致今年各大央行政策轉(zhuǎn)變的導(dǎo)火索，預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)或推出新一輪量化寬松貨幣政策（QE3），歐洲央行將更加積極地采取寬松政策，而新興經(jīng)濟(jì)體也會(huì)加入寬松“合唱”，但是寬松力度不會(huì)像2008年和2009年那般大。而西班牙對(duì)外銀行新興市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾西亞認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更加寬松的貨幣政策會(huì)讓這種趨勢(shì)得以強(qiáng)化。

都是歐債“惹的禍”

中國(guó)證券報(bào)：回顧2011年的全球貨幣政策，以今年7月份為界，全球貨幣政策立場(chǎng)似乎明顯由緊轉(zhuǎn)松。哪些因素各自決定著本年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策動(dòng)向？

卡斯瑞爾：新興市場(chǎng)近期開(kāi)始放寬貨幣政策主要是因前期收緊貨幣政策的結(jié)果。為減少通脹壓力，抑制因2008年和2009年經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象，新興市場(chǎng)國(guó)家在2010年和2011年紛紛收緊貨幣政策。

今年下半年，受貨幣緊縮政策影響，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，通脹率也實(shí)現(xiàn)觸頂回落。另外，歐洲經(jīng)濟(jì)的疲軟削弱了對(duì)新興市場(chǎng)的進(jìn)口需求，使后者遭受內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)力量的作用，貨幣政策開(kāi)始放松。

發(fā)達(dá)市場(chǎng)方面，歐洲主權(quán)信用危機(jī)已開(kāi)始削弱歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則因信貸收緊而弱化，日本也是面臨這種情形。但是歐債危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊是所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體放寬貨幣政策主要原因。

艾西亞：形勢(shì)日益嚴(yán)峻的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體延長(zhǎng)現(xiàn)有的極度寬松貨幣政策，同時(shí)使新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策立場(chǎng)突然轉(zhuǎn)變，加息周期轉(zhuǎn)變?yōu)榻迪⒒蛳抡{(diào)存款準(zhǔn)備金率，而且這種轉(zhuǎn)向的范圍還很大。另外，全球六大央行聯(lián)手為市場(chǎng)注入美元流動(dòng)性則表明全球性的寬松協(xié)作會(huì)更多出現(xiàn)。

中國(guó)證券報(bào)：當(dāng)前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策決策面臨哪些困境？

卡斯瑞爾：2011年初，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的決策困境在于通脹率上升、實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速下滑。按理說(shuō)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體決策者本不應(yīng)面對(duì)這樣的兩難困境，因通脹率的走高缺乏信貸擴(kuò)張的支撐。

相對(duì)而言，新興經(jīng)濟(jì)體今年的兩難困境則是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與高通脹率相互伴隨，這也是其收緊貨幣政策的主要原因。

艾西亞：對(duì)于所有國(guó)家，特別是像印度和巴西這樣的新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，通脹壓力高企是貨幣政策放松面臨的阻礙之一。但近期跡象表明，中國(guó)面臨的這種兩難困境似乎在逐漸消失。

美聯(lián)儲(chǔ)明年或推QE3

中國(guó)證券報(bào)：如何預(yù)測(cè)明年全球貨幣政策變化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美聯(lián)儲(chǔ)在什么情況下會(huì)推出新的貨幣刺激政策？歐洲央行會(huì)否進(jìn)一步推進(jìn)債務(wù)貨幣化，從而改變以往政策傳統(tǒng)？

卡斯瑞爾：預(yù)計(jì)明年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策將會(huì)進(jìn)一步放松。歐元區(qū)明年陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性日益增加，即使衰退的深度可能沒(méi)有那么嚴(yán)重，但是其持續(xù)的時(shí)間或會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)。且歐債危機(jī)將導(dǎo)致歐元區(qū)的信貸收緊，這也是該地區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退將長(zhǎng)期化的原因之一。

美國(guó)方面，盡管美國(guó)的信貸創(chuàng)造活動(dòng)正在復(fù)蘇，但誰(shuí)也不能保證這種現(xiàn)象會(huì)持續(xù)。更有甚者，歐元區(qū)的衰退和新興經(jīng)濟(jì)體的增速放緩都將使美國(guó)出口增長(zhǎng)減速。

我們預(yù)計(jì)，如果美國(guó)明年的通脹率持續(xù)走低，那么美聯(lián)儲(chǔ)有可能出臺(tái)新一輪金融資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的類(lèi)型將是與按揭貸款相關(guān)的證券。歐洲央行在明年或會(huì)進(jìn)一步降息，同時(shí)可能會(huì)更加積極地在市場(chǎng)上進(jìn)行債券購(gòu)買(mǎi)，類(lèi)型可能是歐洲金融穩(wěn)定基金發(fā)行的債券。

艾西亞：對(duì)于歐洲央行來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在說(shuō)該行將使債務(wù)貨幣化仍言之尚早，我更愿意認(rèn)為，該行將出臺(tái)更多寬松政策和注入更多流動(dòng)性。

中國(guó)證券報(bào)：明年新興市場(chǎng)如何應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣政策變化？在歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景之下，新興市場(chǎng)是否會(huì)如金融危機(jī)發(fā)生時(shí)那樣再次采取非常寬松的貨幣政策？

卡斯瑞爾：新興市場(chǎng)國(guó)家明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將受“雙面夾擊”，即此貨幣緊縮政策的效應(yīng)和歐債危機(jī)導(dǎo)致的外需減少。但新興市場(chǎng)明年的整體通脹率有可能逐漸走低。鑒于此，我們預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)國(guó)家明年會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策，但是寬松力度不會(huì)像2008年和2009年那樣大。

艾西亞：我認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)將繼續(xù)領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，特別是在亞洲和拉美地區(qū)。而新興經(jīng)濟(jì)體采取更加寬松的貨幣政策將能強(qiáng)化這種趨勢(shì)。