11月份的PMI已經(jīng)下滑到了三年來的最低點(diǎn)。這預(yù)示著盡管中國經(jīng)濟(jì)增速仍保持在9%以上的高位，但企業(yè)經(jīng)營前景持續(xù)轉(zhuǎn)冷，并可能在未來經(jīng)歷一次庫存調(diào)整過程。

2011年11月份，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。該月PMI自2009年3月份以來首次回落到50%以內(nèi)，顯示出經(jīng)濟(jì)增速回落趨勢仍將延續(xù)。

從11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來看，同上月相比，只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)上升，分別上升2.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)；其余各指數(shù)均有所回落，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度較大，超過2個(gè)百分點(diǎn)，均回落到50%以內(nèi)。

在具體行業(yè)訂單方面，從產(chǎn)品類型來看，生活消費(fèi)品類企業(yè)高于50%；原材料與能源、中間品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)低于50%。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì)對企業(yè)的調(diào)查還顯示，面對當(dāng)前困境，一些企業(yè)積極采取改變貨款交付方式、加速產(chǎn)品創(chuàng)新、開拓新興市場等措施，最大程度降低企業(yè)運(yùn)營中的風(fēng)險(xiǎn)。

針對11月份制造業(yè)采購經(jīng)理調(diào)查情況，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群認(rèn)為，11月份PMI指數(shù)繼續(xù)回落，目前已經(jīng)低于50%，這意味著經(jīng)濟(jì)景氣從擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮，預(yù)示未來我國經(jīng)濟(jì)增長率將繼續(xù)回落。

張立群表示，新產(chǎn)品訂單和購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落，反映市場需求總體走低，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難可能從成本提高轉(zhuǎn)向訂單不足。由于國內(nèi)投資增長仍保持較高水平，消費(fèi)增長穩(wěn)中略有提高，因此未來經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)預(yù)計(jì)仍將比較平穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)大的下滑。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，面對PMI回落至50%以下等經(jīng)濟(jì)放緩信號的進(jìn)一步顯現(xiàn)，央行3年來首次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，顯示央行決心采取更為積極的手段來緩解目前流動(dòng)性偏緊的局面，明確發(fā)出了貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號，傳遞通過政策調(diào)整防止經(jīng)濟(jì)大幅下滑的意圖。

不僅是官方所統(tǒng)計(jì)的PMI，上周發(fā)布的匯豐PMI也創(chuàng)下新低。這意味著無論是大型企業(yè)還是中小型企業(yè)都感覺前景悲觀，企業(yè)后續(xù)增長動(dòng)力不足。

除了訂單不足，企業(yè)所面臨的另一個(gè)問題是庫存上升明顯。11月的PMI中產(chǎn)成品庫存指數(shù)加快上升，從一個(gè)側(cè)面說明當(dāng)前市場需求較為疲軟。在20個(gè)工業(yè)門類中，通用設(shè)備制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、紡織業(yè)、木材加工及家具制造業(yè)等庫存壓力最大，需求疲軟是庫存升高最為重要的原因。鋼鐵行業(yè)雖然已經(jīng)在年內(nèi)調(diào)整了一次庫存，但隨著鐵礦石價(jià)格回暖以及企業(yè)檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，庫存壓力還會(huì)持續(xù)增大。家具建材行業(yè)一方面面臨木材等原料價(jià)格上升的壓力，一方面因房地產(chǎn)調(diào)控需求不足，部分大品牌衛(wèi)浴產(chǎn)品以標(biāo)價(jià)的7至8折出售，而部分產(chǎn)品因年底庫存壓力，以3至5折進(jìn)行促銷。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，工業(yè)增速持穩(wěn)但庫存升至高位，這主要因年內(nèi)前半段主要受通脹較高的影響，屬于主動(dòng)保持高庫存；后半段隨著通脹回落、總需求萎縮，屬于被動(dòng)高庫存。這意味著，持續(xù)攀高的庫存將成為未來工業(yè)增速快速回調(diào)的威脅。

魯政委稱，明年第一季度可能是增長最困難的時(shí)候，今年第四季度GDP及明年第一季度GDP可能降至8.5%~9.0%。同時(shí)由于購進(jìn)價(jià)格指數(shù)跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，11月PPI可能大幅下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)至2.9%。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)