華泰柏瑞基金認(rèn)為，2011年內(nèi)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”幾成定局，盡管貨幣政策有所放松，但目前仍然可以將其定義為定向?qū)捤�，其范圍不�?huì)很廣、力度不會(huì)很大，并不足以改變當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)，明年經(jīng)濟(jì)增速存在繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

華泰柏瑞認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行的主要?jiǎng)恿��?lái)自于投資的下行。房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積和新開(kāi)工面積同比增速繼續(xù)出現(xiàn)下降，持續(xù)下去房地產(chǎn)投資增速將會(huì)明顯下降，這一效果將會(huì)在明年顯現(xiàn)。而其他領(lǐng)域的投資如果沒(méi)有貸款的有力支持，則受制于資金的供給投資增速必將下降，這些也都導(dǎo)致明年投資增速、經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑。而外圍經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜狀況也將使出口成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。因此，政策的放松可能會(huì)在明年一季度出現(xiàn)，通脹可能是阻礙政策現(xiàn)在全面放松的原因之一。

對(duì)于通脹，華泰柏瑞進(jìn)一步指出，盡管CPI中煙酒、衣著和家庭設(shè)備類(lèi)價(jià)格仍然出現(xiàn)小幅上漲的情況，但從生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI來(lái)看，這種上漲不會(huì)持續(xù)太久。10月PPI下降到5%，環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中上游生產(chǎn)資料價(jià)格同比和環(huán)比都出現(xiàn)了明顯回落，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比同比也出現(xiàn)明顯回落，這一價(jià)格的回落將會(huì)繼續(xù)向下游消費(fèi)品行業(yè)傳導(dǎo)。不過(guò)CPI仍然存在潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，主要是豬肉和鮮菜的價(jià)格，這兩項(xiàng)食品價(jià)格在今年末明年初存在季節(jié)性反彈的因素，同時(shí)也可能由于供給的緊張而導(dǎo)致反彈幅度較大，從而使今年末明年初的CPI在較高翹尾和較高新漲價(jià)因素的雙重影響下，繼續(xù)保持在較高的水平。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)