多位業(yè)內(nèi)人士向中國證券報記者表示，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速有所下降、海外經(jīng)濟(jì)局勢不容樂觀，貨幣政策可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放松，其中信貸放松是大概率事件。

全面放松難現(xiàn)

國泰君安固定收益部研究員周文淵認(rèn)為，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增速仍然不錯，在政府的可控范圍內(nèi)。“今年的情況，是基建放松和中小企業(yè)放松，房地產(chǎn)看起來不會放松，所以不能斷定政策已轉(zhuǎn)向‘保增長’。”

他認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險，一是國外環(huán)境的不確定性，一是國內(nèi)的地方融資平臺和房地產(chǎn)。“海外經(jīng)濟(jì)局勢中國無法控制，而解決融資平臺和房地產(chǎn)的問題難以同時進(jìn)行，否則會導(dǎo)致調(diào)控效果前功盡棄。所以可能的措施是，一方面有條件地緩解地方融資難問題，另一方面繼續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)市場。”

興業(yè)銀行[13.37-1.40%股吧研報]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，政策的微調(diào)、預(yù)調(diào)已在進(jìn)行。但所有這些政策調(diào)整，絕大部分仍主要是試圖避免存量因急剎車出現(xiàn)“爛尾”和壞賬等問題，總體上還是存量性的調(diào)整而不是增量性的。溫家寶總理近期曾指出“要把穩(wěn)定物價總水平作為首要任務(wù)，繼續(xù)搞好物價調(diào)控，穩(wěn)定通脹預(yù)期”，這表明市場期待當(dāng)前馬上出現(xiàn)全面的政策放松仍不太可能。

魯政委認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速雖然回落但仍在可接受范圍內(nèi)，通脹水平回落趨勢顯現(xiàn)但眼下仍高于目標(biāo)水平的情況下，政策只能是一種“矯枉過正”即僅進(jìn)行修正、“全面放松”暫時不會出現(xiàn)的“走平衡木”狀態(tài)。

信貸放松可期

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，未來政策調(diào)整的主要內(nèi)容有可能包括：一是定向?qū)捤�，支持中小企業(yè)，保證在建項目資金需要等；二是為“保持貨幣信貸總量合理增長”對流動性管理進(jìn)行微調(diào)，現(xiàn)階段主要體現(xiàn)在公開市場操作。

他指出，進(jìn)一步的動作可能包括差別準(zhǔn)備金率下降，但法定準(zhǔn)備金率的降低還要看未來經(jīng)濟(jì)和流動性自主增長的走勢�？傮w而言，在經(jīng)濟(jì)增長還比較健康，通脹還在相對高位，房地產(chǎn)調(diào)控處在關(guān)鍵階段的情況下，穩(wěn)健的政策基調(diào)不會變，沒有全面放松的基礎(chǔ)。

在各項措施中，信貸放松將是一個大概率事件，也最為市場關(guān)注。

中國證券報此前報道，四大行數(shù)據(jù)顯示，10月前20天新增貸款規(guī)模僅在800億元左右，剔除國慶長假因素，10個工作日的日均貸款約在80億元左右。此后，信貸增長開始發(fā)力。截至10月27日，10月四大行新增貸款約1400億元。21日至27日5個工作日，四大行日均新增貸款超過100億元，貸款投放突然加速。消息人士透露，四季度信貸或?qū)⑵椒�(wěn)增長。全年新增貸款目標(biāo)落在7.5萬億元左右將是大概率事件。“四季度信貸將保持相對寬松。尤其是最后兩個月新增貸款將在月均6500億元以上的水平。”

周文淵認(rèn)為，政策結(jié)構(gòu)性放松將體現(xiàn)為對中長期貸款的放松以支持基建。他認(rèn)為，準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性仍然較大，但時間點可能推至春節(jié)前后。

但魯政委認(rèn)為，下調(diào)存準(zhǔn)率放松信貸的效果有限，因為現(xiàn)在制約銀行信貸能力的最主要因素還不是準(zhǔn)備金率，而是資本充足率和存貸比。

來源：中國證券報