巴西8月31日宣布下調(diào)國內(nèi)基準(zhǔn)利率。分析人士指出，這一舉動對中國貨幣政策影響不大，中國不應(yīng)過早放松貨幣政策，且短期內(nèi)下調(diào)中小商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率的可能性較小。

用逆回購調(diào)節(jié)流動性

近期國際金融動蕩，有市場人士擔(dān)憂外部影響會對國內(nèi)經(jīng)濟造成沖擊。巴西日前意外下調(diào)其國內(nèi)基準(zhǔn)利率，而中國經(jīng)濟呈現(xiàn)放緩跡象，中小銀行流動性趨緊，引發(fā)了市場日前對中國央行可能定向下調(diào)中小銀行存款準(zhǔn)備金率的猜測。

對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，此前下調(diào)小機構(gòu)存準(zhǔn)率，邏輯是試圖以此增加對小企業(yè)信貸投放；而當(dāng)前，在不斷曝出小銀行風(fēng)控紕漏的情況下，繼續(xù)下調(diào)小機構(gòu)存準(zhǔn)率的理由已不十分充分。因此，未來選擇對小銀行下調(diào)存準(zhǔn)率的可能性很小。

魯政委表示，考慮到下半年流動性整體偏緊的格局，逆回購可能成為常態(tài)。他建議，改變此前僅對個別機構(gòu)非公開的逆回購方式，采取面向全市場的公開招標(biāo)方式，類似財政存款招標(biāo)。

分析人士認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟增速與通脹水平是決定貨幣政策走向的最重要因素。

從經(jīng)濟走勢層面看，匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理屈宏斌認(rèn)為，盡管在中國調(diào)控政策維持緊縮以及外需走弱的影響下，新訂單指數(shù)繼續(xù)走低，但未來一段時間有望得到內(nèi)需支撐。鑒于通脹見頂及經(jīng)濟降溫預(yù)期，中國貨幣政策緊縮或接近尾聲，15%-16%的貨幣供應(yīng)增速仍有助于經(jīng)濟增長保持在9%左右。此外，投資增速盡管可能進一步放緩，但仍有望保持活力，大量在建基建項目以及保障性住房都可以提供支撐。

屈宏斌表示，在經(jīng)濟增長短期無憂的背景下，通脹仍是決策層的關(guān)注焦點。由于存在物價高位運行的風(fēng)險，因而不能過早放松貨幣政策。央行日前擴大準(zhǔn)備金計提范圍的政策舉措也強調(diào)了抗通脹仍然是首要政策目標(biāo)。

結(jié)構(gòu)性政策大有可為

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富則認(rèn)為，中國未來仍然應(yīng)該有“一些加息的動作”。

他指出，中國仍然有必要通過加息來修正實際負(fù)利率。當(dāng)前無論是理財產(chǎn)品還是民間利率已經(jīng)很高，資金的體外循環(huán)嚴(yán)重影響了政策的調(diào)控效果。加息更多的是作為一個信號，可以起到引導(dǎo)資金回流銀行體系的效果。

陳道富表示，貨幣政策應(yīng)該在結(jié)果上保持相對穩(wěn)健。既不要放松，也不能進一步趨緊。在結(jié)構(gòu)上可以根據(jù)情況進行適當(dāng)調(diào)節(jié)。

他表示，對于當(dāng)前中小企業(yè)遇到的融資難問題應(yīng)著重用結(jié)構(gòu)性政策來解決，財政政策在這方面大有可為。不能因為中小企業(yè)的融資難問題而調(diào)整貨幣政策的整體取向。中國正處于推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的時期，當(dāng)前到未來兩三年都不應(yīng)輕易使用較寬松的貨幣政策。

來源：中國證券報