日本再次將自己推到了主權(quán)信用評級的降級邊緣。

　　8月18日，日本財務(wù)省發(fā)布7月貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，7月日本出現(xiàn)725億日元（約合9.48億美元）的貿(mào)易順差，這是連續(xù)第二個月出現(xiàn)順差，但順差額同比減少90.8%。日本重現(xiàn)第二季度貿(mào)易逆差從而破壞其償付能力的隱憂又一次凸顯。

　　“高水平政府負債、大規(guī)模預(yù)算赤字、糟糕的宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及政府無法有效改變這些情況的現(xiàn)實，使得評級機構(gòu)逐步聚焦日本的主權(quán)信用。”野村證券國際全球首席經(jīng)濟學(xué)家保羅·謝阿德（Paul Sheard）8月18日在接受記者采訪時表示。但他拒絕對降級一事發(fā)表預(yù)測。

　　日本政府債券在2002年就失去了三大評級機構(gòu)的最高信用評級，被逐出了3A俱樂部。盡管目前三大評級機構(gòu)還沒有出手繼續(xù)下調(diào)，但日本國內(nèi)機構(gòu)已躍躍欲試。8月16日，日本信用評級機構(gòu)格付投資情報（R&I）警告，可能在未來數(shù)月內(nèi)下調(diào)日本AAA主權(quán)信用評級，可能性達到50%-100%。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾在今年1月份下調(diào)日本國債評級至AA-，并且評級展望為負面。目前，惠譽和穆迪的評級和標(biāo)普一致。

　　盡管沒有進一步的下調(diào)決定，但標(biāo)普最近在一次電話會議中暗示，將持續(xù)監(jiān)測包括日本在內(nèi)一些國家的債務(wù)情況。

　　宏源證券宏觀經(jīng)濟分析師秦培景表示，“如果評級機構(gòu)按部就班地操作，日本的某些指標(biāo)確實對評級不利。”

　　截至8月18日，日本的債務(wù)余額為11.759萬億美元，公共債務(wù)占GDP比重達226%，目前在發(fā)達國家中是最高的；與此同時，日本政府計劃9月向國會提交超過10萬億日元的第三個補充預(yù)算案。今明兩年，日本面對大規(guī)模財政赤字是早已可以預(yù)見的事。

　　雪上加霜的是，目前日本GDP同比上年下降1.0%，經(jīng)濟增長放緩看來不可避免。再加上歐美主權(quán)債務(wù)危機的拖累，日本的財政調(diào)整能力受到懷疑。

　　不過，如果評級機構(gòu)要在此時打日本的主意，需要回答一個問題：日本20多年持續(xù)高負債低增長，但卻沒有出現(xiàn)資產(chǎn)負債表崩盤的情況，為何現(xiàn)在是調(diào)整評級的節(jié)點？

　　秦培景認為，盡管日本政府的負債很高，但高負債是以長期低利率做保證的，是“可持續(xù)的負債”。

　　日本10年期國債收益率目前仍然保持在1%，而兩周前還曾短暫跌破1%，這是有史以來可以見到的最低利率水平。謝阿德表示，在一個無監(jiān)管和政府控制的債券市場中，這一利率水平“低得令人難以置信”。

　　與美國情況不同，日本保持長期低利率水平，并不會受到海外債權(quán)人太大的壓力。因為90%的日本國債被本國私人部門持有，國外資金持有量不超過4.6%。而且，日本擁有近12萬億美元國民儲蓄和1400多萬億日元個人金融資產(chǎn)，融資能力較強。

　　秦培景表示，“如果償付能力真的出現(xiàn)問題，日本央行還可以通過印鈔來解決。另外，日本持有大量美元外匯儲備，萬不得已時還能直接歸還美元。”

　　他還認為，日本長期貿(mào)易順差的經(jīng)濟體特征，極大地提高了償付能力，“經(jīng)常賬戶項下順差可以抵充資本賬戶項下的逆差缺口”。

　　但最近一些經(jīng)濟指標(biāo)異常，使日本短期償付能力受到質(zhì)疑，似乎給了評級機構(gòu)口實。

　　由于地震破壞了日本強勢出口產(chǎn)業(yè)鏈，今年第二季度日本創(chuàng)下12563億日元的貿(mào)易逆差，是1957年以來的第二大逆差。

　　在此情況下，日本的短期償付能力受到質(zhì)疑也可以理解。盡管18日公布的7月貿(mào)易呈現(xiàn)順差，但許多研究機構(gòu)對此表示擔(dān)心，有些甚至預(yù)測日本的貿(mào)易逆差將持續(xù)到2013年一季度。

　　野村證券最近發(fā)布的報告對此持樂觀態(tài)度。日本經(jīng)濟分析師Kohei Okazaki預(yù)測，三季度貿(mào)易逆差為3344億日元，而四季度實現(xiàn)3851億日元的貿(mào)易順差，此后貿(mào)易順差應(yīng)會穩(wěn)步擴大。

　　日本進入地震后關(guān)鍵的經(jīng)濟恢復(fù)期，但第三季度經(jīng)濟增速預(yù)期并不好。日本政府對經(jīng)濟增長的關(guān)注要明顯高于債務(wù)狀況，日本重建對于資金流動性的依賴性顯著加強。“和美國不同的是，日本債務(wù)的平均到期年限為5.8年。一旦經(jīng)濟增長放緩，會影響短期償付能力。”秦培景說。

　　而日本央行最近的舉動也遭到指責(zé)。盡管兩周前央行公布了新一輪的資產(chǎn)購買計劃，但在謝阿德看來，“日本央行并沒能力采取充分激進的貨幣政策，把日本經(jīng)濟從通縮的泥潭中拉出”。

　　不過，分析師們表示，即便日本又一次遭遇降級，對全球經(jīng)濟的影響也極為有限。

　　“這取決于下調(diào)評級是否會通過長期國債收益率上升等渠道，觸發(fā)日本新一輪的金融市場混亂。一旦如此，那會波及到全球金融市場。但我們并不認為會發(fā)生這種事情。”謝阿德表示。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道