歐洲主權(quán)債務(wù)危機尚未消停，美國又鬧主權(quán)債務(wù)危機，而且迫在眉睫！無論美國府院之爭、兩黨之爭如何收場，無論該危機以何種方式暫時結(jié)束，美國債務(wù)信用危機已經(jīng)產(chǎn)生，并且危害極大。中國的外匯儲備和主權(quán)基金等外匯投資已經(jīng)不可避免地受到了影響，須及早應(yīng)對。

美國債務(wù)危機影響深遠

美國債務(wù)上限上調(diào)問題已經(jīng)引起國際官方關(guān)注和市場焦慮，作為世界上最大的經(jīng)濟體，美國債務(wù)違約后果嚴重。

首先，違約對經(jīng)濟和市場沖擊較大。美國國債價格將大跌，市場利率水平將大幅上升；美元匯率將有所下跌，但跌幅不應(yīng)太大，而且是最后一跌；美國股市甚至全球股市都將暴跌，而且將進入中期下跌通道。瑞信報告認為，美國債務(wù)違約將令股市大跌30%，美國GDP下滑5%。

其次，債務(wù)違約將使美國政府在金融市場上失去公信力。美國早有違約不良記錄，即在20世紀70年代在黃金兌換美元問題上違約過一次，即不再承諾美元和黃金掛鉤與兌換。囿于冷戰(zhàn)，東方陣營和美國盟國均未對美國提出索賠，以彌補其手中美元貶值損失。

再次，違約將使美國的國際影響力大幅下降。例如，2008年美國次貸危機和雷曼兄弟倒閉造成的金融海嘯，波及全球各國。這反映美國的經(jīng)濟政策和金融監(jiān)管不夠?qū)徤�。如果此次債�?wù)違約，美國將失去其獨霸全球的經(jīng)濟地位，而淪為全球經(jīng)濟中普通一極。

最后，違約將使得資本主義制度將受到質(zhì)疑。這次的主權(quán)債務(wù)危機發(fā)生在美國和西歐，屬于過去以制度優(yōu)勢自居的發(fā)達國家。本輪危機使得這些國家不得不為了維護其制度而戰(zhàn)，否則西方的民主制度安排將受到挑戰(zhàn)。

外儲投資分散化須把握時機

美國債務(wù)違約的可能性不能排除，風險不容忽視。對中國而言，美國債務(wù)違約危機本身就已經(jīng)對國債價格和股票價格產(chǎn)生沖擊，進而影響中國外匯資產(chǎn)價值。盡管中國外匯資產(chǎn)主要遵循“買入持有（buyandhold）”策略，債券資本損失（Capitalloss）在持有到期情況下停留在賬面上。但若資本損失狀態(tài)長達一年以上，則存在機會成本方面的損失，如在市場上進行斬倉交易，賬面損失就會轉(zhuǎn)為實際損失。另外，由于采用市價法進行會計核算，只要股市因為違約危機受到不利影響，中國的外匯資產(chǎn)就出現(xiàn)損失了。

外匯儲備的投資分散化應(yīng)該注意市場時機，做好風險管理須未雨綢繆，而不是倉促將資產(chǎn)賣在地板價。2001年時我們抄底歐元，一方面通過支持歐元問世而獲得了政治外交方面利益，另一方面作為金融投資也獲得了可觀的匯兌收益�，F(xiàn)在歐元匯率已經(jīng)大幅高于長期均衡水平，加上歐洲主權(quán)債務(wù)危機使得歐洲經(jīng)濟前景不容樂觀，所以現(xiàn)在賣出美元資產(chǎn)買入歐元資產(chǎn)并不是理性選擇�？梢�，資產(chǎn)分散化應(yīng)該講究時機，例如在QE2推出的時候，筆者就發(fā)表文章建議趁機將美國國債直接或間接賣給美聯(lián)儲。即使現(xiàn)在決定臨時大規(guī)模拋售美國國債，也基本找不到足夠的交易對手。

另外，中國可在國際市場上拋售德國國債、法國國債、美國國債和黃金儲備，買入歐元面值或美元面值的希臘國債。德國10年期國債收益率才2.6%左右，甚至比美國同期國債收益率3%還低，而希臘10年期國債收益率高達15%。雖然有風險，但在此關(guān)鍵時刻買希臘國債相當于支持了希臘和歐盟，既體現(xiàn)了中國的大國責任，另一方面也有投資收益，即使希臘違約推遲償還本息，將來仍然是可以收回的。反正短期內(nèi)中國外匯充足，不缺流動性。黃金的價格已經(jīng)從不足250美元/盎司暴漲至1600美元/盎司，出現(xiàn)了當年荷蘭郁金香式泡沫，現(xiàn)在拋售屬于較好時機。

建立多元外儲投資機構(gòu)

由于貿(mào)易順差規(guī)模較大，資本流入較快，中國外匯儲備規(guī)模日益龐大，等到2015年有望突破5萬億美元，中國的外匯投資需要制定前瞻性政策。

首先，官方外匯儲備資產(chǎn)管理機構(gòu)應(yīng)該將培養(yǎng)人才和引進人才相結(jié)合。

其次，比資產(chǎn)分散化更重要的是，外匯儲備管理機構(gòu)應(yīng)該多元化。目前中國高達3.2萬億美元的龐大官方外匯資產(chǎn)管理機構(gòu)基本上為外匯局和中投公司兩家，任何一家投資出現(xiàn)重大失誤，中國都將承受不起。

筆者建議，建立多元化外儲投資機構(gòu)，初期可委托30億美元外匯儲備給10-30家國內(nèi)民間資產(chǎn)管理機構(gòu)和銀行等進行管理；3年后視業(yè)績表現(xiàn)，選定10家國內(nèi)機構(gòu)，委托300億美元外匯儲備給其管理；5-8年內(nèi)爭取培養(yǎng)出3-5家類似美國太平洋投資公司（PIMCO）的專業(yè)資產(chǎn)管理公司，分別委托1000億美元左右的外匯儲備予其管理。

最后，要分流外匯儲備，減少外匯儲備形成，所謂藏匯于民。中國的外匯資產(chǎn)基本集中于外匯局和中投公司等官方機構(gòu)，民間外匯資產(chǎn)才區(qū)區(qū)千億美元左右。這造成兩個問題：一方面，西方發(fā)達國家想方設(shè)法通過貨幣貶值、通貨膨脹和騙取投資等方式消耗官方儲備；另一方面，民間對外投資嚴重不足，大量剩余資金留在國內(nèi)炒作房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品和股票等，造成相關(guān)領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫或通貨膨脹。藏匯于民，需要開放民間對外投資，需要管理人民幣升值預(yù)期，也需要培養(yǎng)鍛煉國內(nèi)民間對外投資管理能力。

來源：中國證券報