高盛資產管理部主席 吉姆·奧尼爾

在經(jīng)濟學界和投資界，很多人都聲稱擁有可以窺見未來的水晶球。我從未擁有過水晶球，而且總是對眾人一致性的看法持懷疑態(tài)度。

回顧2011年上半年，我們經(jīng)歷了西亞北非地區(qū)局勢動蕩、愈演愈烈的歐元區(qū)主權債務危機、日本的大地震、海嘯和核泄漏事故、世界經(jīng)濟增速放緩，以及中國超越日本成為世界第二大經(jīng)濟體等重大事件。這是一個充滿不確定性的時代，憑借我在金融市場三十年的工作經(jīng)驗，我知道存在不確定性的時候，人們總是往最壞的方面想。

對我來說，市場走向的不確定性就意味著，在我們認定的宏觀主題的基礎上，我們必須關注仍然存在投資價值的領域。我對近期和長期的思考依然圍繞著增長型市場這一主題。我們可以回顧一下《馬約》(Maastricht Treaty)的標準，看哪些歐元區(qū)國家目前符合這些標準，并將其與全球的增長型市場做個比較。在歐元區(qū)目前只有芬蘭一個國家符合條件。與此同時，金磚四國及另外四個增長型市場墨西哥、印尼、韓國和土耳其均符合《馬約》的初始條件。投資者需要多長時間才能接受增長型市場實際上在財政政策和財務實力上比西方國家更審慎、更穩(wěn)健這一事實？我們再來看一下宏觀形勢：

金磚四國已經(jīng)是世界前十大經(jīng)濟體了，而且到2050年將在世界前五大經(jīng)濟體中占據(jù)四個席位。再加上另外四個增長型市場，這些國家將貢獻全球GDP的60%。從這個角度看，西方世界很多人還糾結于希臘，實在是瘋狂之舉。僅2011年一年，中國GDP的增長會超過希臘GDP的三倍，光是進口的增長可能就相當于整個希臘經(jīng)濟的總規(guī)模。

在我看來，目前世界經(jīng)濟增長勢頭放緩的主要原因是大宗商品價格飆升和日本地震后供應鏈的斷裂。有跡象顯示，這些事件的負面影響正在消除。更根本的問題是，一旦這些因素不復存在，經(jīng)濟是否可以保持強勁復蘇，尤其是考慮到增長型市場和新興市場的財政緊縮政策。

展望今年下半年，我認為中國的通脹是最重要的問題。中國今年的增長勢頭已經(jīng)放緩，而且中國政府目前的政策目標非常明確，即更看重增長的質量而不是數(shù)量。值得關注的是，溫總理近期出訪歐洲時對通脹形勢表示了樂觀。中國經(jīng)濟增長放緩不僅有利于控制周期性通脹，也為大宗商品市場提供了近期和長期支持，并改善了股票市場前景。

在所謂的發(fā)達國家，美國持續(xù)受到就業(yè)市場、樓市和預算狀況不確定性的困擾。美國的貨幣政策仍會保持非常寬松的水平，因此我們可以預見通脹壓力會繼續(xù)上升。美國關鍵的結構性挑戰(zhàn)是國內消費。很顯然，美國消費者已經(jīng)不可能再像過去那樣支撐國內或全球增長了。但是，雖然國內消費對美國的重要性有所下降，美國向增長型市場的出口份額卻在快速上升。如果這一增長能夠保持，則美國經(jīng)常賬戶的改善完全有可能部分抵消國內消費下降的影響。

鑒于美國中期面臨的挑戰(zhàn)，增長型市場對全球經(jīng)濟比以往任何時候都要重要。再回到宏觀形勢：我們最大的挑戰(zhàn)就是不偏愛本土市場，而是試圖還世界以真實面目，即增長型市場支撐著世界上每一個主要投資主題和機會。了解這個新世界并做出相應的投資決策是一個重大挑戰(zhàn)，這絕不是2011年下半年就能實現(xiàn)的。

來源：中國證券報