Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年上半年商業(yè)銀行已發(fā)行次級債規(guī)模達到1069億元，同比增幅超過87%。考慮到建行此前宣布的800億元次級債發(fā)行計劃，到目前已公布的次級債融資總量達到1869億元。

根據(jù)中國證券報記者測算，未來工商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行等多家上市商業(yè)銀行均存在次級債發(fā)行空間。預計光大銀行在完成股權(quán)融資后，發(fā)行次級債補充附屬資本的計劃也將提上議事日程。按照今年一季度商業(yè)銀行資本充足率計算，理論上16家上市商業(yè)銀行未來次級債發(fā)行空間將在2400億元左右。

分析人士表示，隨著貨幣政策持續(xù)收緊，市場利率不斷攀升，商業(yè)銀行會盡早安排次級債的發(fā)行計劃。如果次級債發(fā)行放量，收益率水平將明顯提高，從而推高商業(yè)銀行的發(fā)行成本。

上半年扎堆發(fā)行

一波股權(quán)融資潮剛剛退去，銀行又開始扎堆發(fā)行次級債以補充附屬資本。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、成都銀行、上海銀行、民生銀行、北京銀行和徽商銀行共7家商業(yè)銀行發(fā)行次級債的總量達到1069億元，比去年全年的發(fā)行總量多109.5億元。

其中，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行兩家國有銀行分別完成了高達500億元和320億元的次級債發(fā)行。建行日前也表示，近期將發(fā)行不超過800億元的五年期次級債。

“真是‘你方唱罷，我登場’，以次級債形式為主的再融資預計將再掀起一波高潮。”國泰君安債券分析師周文淵表示，隨著監(jiān)管層對于商業(yè)銀行多方面監(jiān)管指標的日趨嚴格，銀行資產(chǎn)和業(yè)務規(guī)模的擴張進一步增強了其補充資本金的渴求。

商業(yè)銀行去年通過大規(guī)模的股權(quán)融資補充了核心資本。Wind數(shù)據(jù)顯示，16家上市銀行去年通過IPO、增發(fā)和配股分別募集資金889億元、436億元和1346億元。截至今年一季度末，上市銀行的資本充足率平均為11.83%，核心資本充足率平均為9.36%。

周文淵表示：“現(xiàn)在市場對股權(quán)融資非常排斥，而次級債因其發(fā)行審批難度小、發(fā)行程序簡單、發(fā)行周期短，預計將成為商業(yè)銀行下一步補充附屬資本的重要工具。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前我國商業(yè)銀行次級債存量為5533.7億元，共94只，到期（行權(quán)期限）主要集中在2013年-2015年以及2019年后。不過，各家銀行的次級債在銀行總資本中占比較小，還有較大的增長空間。

發(fā)行空間約2400億

銀監(jiān)會起草的資本充足率管理新規(guī)提高了資產(chǎn)計入風險權(quán)重的比例，尤其是地方融資平臺和“兩高一剩”行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，這大大加速了商業(yè)銀行對現(xiàn)有資本的消耗。

“預計這將導致商業(yè)銀行資本充足率下拉一個百分點以內(nèi)。”某銀行人士指出，現(xiàn)在監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)對資本達標提出了具體的時間表，商業(yè)銀行必須留有足夠的時間緩沖，而按照新的資本標準計算，現(xiàn)在不少銀行的資本充足率岌岌可危。

根據(jù)銀監(jiān)會此前的資本補充意見的規(guī)定，主要銀行的發(fā)行次級債額度不得超過核心資本的25%，其他銀行不得超過核心資本的30%，可以由此大致測算商業(yè)銀行通過發(fā)行次級債補充附屬資本的理論上限。

比如，以中國銀行為例，統(tǒng)計顯示，該行今年3月末的核心資本為6542.83億元，理論發(fā)行次級債上限為1636億元，相應減去可轉(zhuǎn)債存量400億元和長期次級債649.3億元，得出未來次級債發(fā)行缺口大約在586.4億元，而中行已在5月發(fā)行320億元次級債，預計短期內(nèi)中行應無債權(quán)融資安排。

經(jīng)中國證券報記者測算，16家上市商業(yè)銀行未來存在約2400億元的次級債補充缺口。農(nóng)行、中行、建行或者完成了次級債發(fā)行，或者已公布發(fā)行，因此，除非用新債來替換已到期的舊債，它們未來新增發(fā)行缺口不大。工商銀行理論上存在將近950億元左右的發(fā)行空間。由于其他3家國有商業(yè)銀行存在示范效應，市場將靜待工行次級債補充計劃“出籠”。而受限于核心資本的規(guī)模，交通銀行通過發(fā)債補充附屬資本的空間不大。

在中小商業(yè)銀行中，浦發(fā)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、南京銀行通過債權(quán)融資的方式補充附屬資本將成為大概率事件。根據(jù)一季報披露的數(shù)據(jù)測算，它們的次級債發(fā)行上限分別為190億元、80億元、92億元、127億元和47億元。而在完成H股IPO后，光大銀行的次級債發(fā)行也可能進入議事日程。

申萬證券分析師董樑表示，資本充足率管理新規(guī)導致次級債對銀行資本補充的作用正在減弱�；コ执渭墏鶎е裸y行風險權(quán)重從0%上升至100%，同時超過核心資本10%部分將逐年按10%的比例從附屬資本中扣除。新規(guī)給予此前發(fā)行的次級債10年的過渡期安排，這將導致商業(yè)銀行選擇發(fā)行較大的額度。

融資成本提高

申銀萬國研究報告認為，目前在整體資金偏緊的環(huán)境下，銀行發(fā)行次級債的成本將大幅提高。將2010年9月工行發(fā)行的15年期162億元可轉(zhuǎn)債和2011年5月中行320億元、6月農(nóng)行500億元15年期次級債進行比較，發(fā)行利率從4.1%提高到5.3%，提升120BP。

周文淵表示，從2009年7月1日次級債新老劃斷之后，保險公司是次級債的主要投資主體，而銀行之間基本不會選擇互持次級債。“一方面次級債的供給加大，一方面需求卻受到抑制，這必然導致發(fā)行成本進一步提升。”

“如果安排過于集中，造成撞車，會對市場造成明顯的沖擊。”某銀行人士表示，大量次級債在同一時間等待市場消化，這會導致價格下降，收益率提高，反而無法達到降低融資成本的目的。

來源《中國證券報》