昨天，法定存款準(zhǔn)備金率“意外”上調(diào)令公開市場再度處于配角地位。而如果央行繼續(xù)堅持低調(diào)回籠操作，則公開市場釋放資金剛好對沖了此次存準(zhǔn)率上調(diào)帶來的資金壓力。

昨天上午，央行在公開市場僅發(fā)行了10億元央行票據(jù)。而上周，央行除了發(fā)行央票外，還進(jìn)行了1000億元的28天正回購。但是，這一舉動并未引起市場的關(guān)注。原因在于，目前短期資金價格雖然回落，但是并未回到前期正常水平。同時，由于銀行備戰(zhàn)半年報表，長期資金供給已日趨緊張。

“更重要的是，最新公布的5月份M2、M1數(shù)據(jù)顯示，貨幣供給的增速繼續(xù)下降，說明前期調(diào)控已經(jīng)收到實(shí)效。”一位銀行間市場的老交易員認(rèn)為，誰都沒有料到在這樣的情況下央行還會繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

由于宣布存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的時間在下午3點(diǎn)半左右，此時銀行間市場還處在交易時間段，于是聽聞消息的機(jī)構(gòu)紛紛籌備跨準(zhǔn)備金繳款日的資金，其中也不乏大行的身影，令資金面再度趨緊。而在現(xiàn)券市場上，原本活躍的交易狀態(tài)幾乎一下子中斷，買賣雙方都趨于謹(jǐn)慎。

本周公開市場到期解禁資金規(guī)模為1200億元，周二公開市場的低調(diào)回籠顯示，央行將再度通過到期資金來緩沖準(zhǔn)備金率上調(diào)后給流動性帶來的壓力。

統(tǒng)計顯示，包括本周在內(nèi)，到本月底公開市場仍將有3450億元資金到期釋放，與此次準(zhǔn)備金率上繳所凍結(jié)的資金規(guī)�；�本相當(dāng)。此外，另據(jù)申萬研究所的研究顯示，考慮到準(zhǔn)備金率常規(guī)上繳帶來的資金退補(bǔ)等因素，本月因準(zhǔn)備金率調(diào)整后，實(shí)際凍結(jié)的資金規(guī)�？赡転�2000億元左右。

因此，無論從理論上，還是實(shí)際的操作結(jié)果來看，如果央行在公開市場操作保持低調(diào)狀態(tài)，則此次準(zhǔn)備金率上調(diào)并未在實(shí)質(zhì)上緊縮銀行體系的流動性。然而不容置疑的是，準(zhǔn)備金的集中上繳，還是會令銀行間市場資金面在短期內(nèi)面臨緊張。至昨天收市，跨準(zhǔn)備金繳款日的7天回購利率還下降了33個基點(diǎn)，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，迫于短期內(nèi)激增資金需求壓力，資金價格勢必重拾升勢。

來源：上海證券報