近日西班牙成為歐債危機(jī)新焦點(diǎn)，其國(guó)債收益率繼續(xù)攀升，發(fā)債效果不佳，使得市場(chǎng)一度舒緩的神經(jīng)重新繃緊。投資者擔(dān)心，就在希臘風(fēng)波漸漸平息之后，西班牙是否會(huì)成為引爆歐債危機(jī)的下一枚“炸彈”。

低債務(wù)難掩深層隱患

從表面上看，西班牙的問(wèn)題似乎沒(méi)有希臘、意大利那么嚴(yán)重。2011年該國(guó)公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重只有67．8％，不僅遠(yuǎn)低于希臘、意大利，甚至低于德法這樣的“核心國(guó)家”。但偏偏就是這樣一個(gè)國(guó)家，近日成了市場(chǎng)空頭攻擊的最新目標(biāo)。

俗話說(shuō)，蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋。花旗銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·比特日前在一份報(bào)告中發(fā)出警告：西班牙重組主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加。他說(shuō)：“雖然官方數(shù)據(jù)顯示西班牙的負(fù)債率只有67．8％，但不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，這一比例事實(shí)上已經(jīng)高達(dá)近90％。西班牙的赤字率和債務(wù)規(guī)模不斷升高的主要原因是政府此前承諾的財(cái)政緊縮措施很多未能落實(shí)。”

渣打銀行歐洲經(jīng)濟(jì)研究部主任莎拉·休因指出，西班牙政府目前面臨三大挑戰(zhàn)：

一是銀行業(yè)問(wèn)題重重。據(jù)歐洲中央銀行的數(shù)據(jù)，2011年第三季度西班牙私人債務(wù)占GDP的比率已接近200％，其中凈外債（包括公共與私人債務(wù)）占GDP的比率接近100％�？焖僭鲩L(zhǎng)的債務(wù)使得西班牙銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在12年間增長(zhǎng)了近3倍。而金融危機(jī)后西班牙房地產(chǎn)泡沫破裂暴露了銀行業(yè)負(fù)債過(guò)高的問(wèn)題，使得銀行，特別是中小銀行在金融市場(chǎng)借貸的成本顯著上升。

二是削減財(cái)政赤字的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。2011年西班牙財(cái)政赤字占到GDP的8．5％，比6％的原定目標(biāo)高出2．5個(gè)百分點(diǎn)。西班牙財(cái)政與公共行政管理大臣克里斯托瓦爾·蒙托羅近日表示，西班牙公共債務(wù)占GDP之比今年將上升逾10個(gè)百分點(diǎn)，至約80％。

三是地方政府債務(wù)問(wèn)題突出。據(jù)休因介紹，2011年西班牙地方政府財(cái)政赤字占GDP的比重為2．9％，比1．3％的目標(biāo)高出一倍以上。如果要完成2012年降至1．5％的目標(biāo)，則需削減約156億歐元（約合204億美元）支出，但地方政府的抵觸情緒很大。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐艱難

此外，西班牙經(jīng)濟(jì)正陷于衰退。2011年第四季度西班牙經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0．3％，政府預(yù)計(jì)今年全年將萎縮1．7％，許多分析人士擔(dān)心情況可能更糟。與此同時(shí)，西班牙的失業(yè)率一直是全歐洲最高的，目前高達(dá)23％，其中年輕人的失業(yè)率更是高達(dá)50％，為其經(jīng)濟(jì)前景蒙上一層厚厚的陰影。

西班牙的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題由來(lái)已久。加入歐元區(qū)使得西班牙能借助廉價(jià)的國(guó)外借款催生高速增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)業(yè)一度紅紅火火，但同時(shí)也背上了沉重的私人債務(wù)。2008年國(guó)際金融危機(jī)后，西班牙的房地產(chǎn)泡沫破裂并嚴(yán)重影響到本國(guó)銀行業(yè)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

受到房地產(chǎn)泡沫破裂的影響，近幾年西班牙銀行的不良貸款率明顯上升。到2011年底西班牙銀行的不良貸款數(shù)量大約為1440億歐元（約合1886億美元），不良貸款率接近9％。荷蘭ING銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾滕斯·布熱斯基認(rèn)為，西班牙或?qū)⒚媾R“滯脹”局面，即經(jīng)濟(jì)停滯與通貨膨脹并存。

盡管近3年來(lái)西班牙的出口表現(xiàn)尚佳，但分析人士認(rèn)為，西班牙面臨的主要問(wèn)題，如房地產(chǎn)、銀行壞賬等，都是亟待處理的緊迫問(wèn)題，如果不能得到很好解決，將嚴(yán)重影響西班牙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭。

本月面臨還債高峰

歐洲央行4日宣布維持現(xiàn)行的1％超低利率不變，而此前有消息稱歐洲央行正受到德國(guó)等“核心國(guó)家”央行的壓力，要求其考慮退出抗擊債務(wù)危機(jī)的非常規(guī)政策。對(duì)此歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，現(xiàn)在討論“退出機(jī)制”還為時(shí)過(guò)早。

外界普遍認(rèn)為西班牙形勢(shì)的變化是促成歐洲央行維持現(xiàn)行政策不變的重要因素，而西班牙國(guó)債收益率上升說(shuō)明歐洲央行救市舉措的效果開始減退。

比特說(shuō)：“雖然歐洲央行通過(guò)兩次長(zhǎng)期再融資操作向歐元區(qū)的銀行業(yè)注入大量流動(dòng)性，但西班牙主權(quán)債務(wù)、銀行業(yè)及其他私營(yíng)部門的深層次問(wèn)題仍未得到解決。約1萬(wàn)億歐元（約合1．3萬(wàn)億美元）的流動(dòng)性可能為西班牙調(diào)整一系列基本經(jīng)濟(jì)失衡贏得時(shí)間。然而，這一涉及多領(lǐng)域的去杠桿化過(guò)程能否避免債務(wù)重組，目前依然面臨很多不確定因素。”

今年4月，西班牙迎來(lái)還債高峰，到期債務(wù)總額為250億歐元（約合327億美元）。這無(wú)論是對(duì)西班牙，還是對(duì)整個(gè)歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，都是一次現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。