歐洲領(lǐng)導(dǎo)人一個(gè)接一個(gè)表態(tài)，稱歐元區(qū)最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。

但在西班牙，到處都是令人憂慮的跡象。

金融市場(chǎng)一直在尋找歐洲的下一個(gè)目標(biāo)。希臘、愛爾蘭、葡萄牙、意大利都曾經(jīng)引發(fā)過歐洲債務(wù)危機(jī)動(dòng)蕩。西班牙雖然也曾處于危險(xiǎn)境地，但一直都是受其他國(guó)家拖累，屬于被傳染。

西班牙十年期國(guó)債收益率在過去一個(gè)月里持續(xù)上升，已經(jīng)從2月底的4.9%上升至目前5.4%的水平。而在此期間，意大利十年期國(guó)債收益率保持穩(wěn)定。十年期國(guó)債收益率是衡量投資者對(duì)一個(gè)國(guó)家前景看法的最佳實(shí)時(shí)指標(biāo)。

自去年夏天以來，意大利十年期國(guó)債收益率一直比西班牙高，意大利局勢(shì)在去年下半年急速惡化引發(fā)了全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，當(dāng)時(shí)的總理貝盧斯科尼不得不下臺(tái)，新政府隨后推出了經(jīng)濟(jì)改革措施。但從上個(gè)月以來，西班牙十年期國(guó)債收益率首次超過意大利，意味著西班牙已經(jīng)取代意大利成為市場(chǎng)新的攻擊焦點(diǎn)。

意大利新總理蒙蒂也擔(dān)心西班牙，他在上周末發(fā)出警告，稱西班牙可能會(huì)重新引發(fā)歐洲債務(wù)危機(jī)，并導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳染至意大利。

前英國(guó)央行委員、花旗首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家William Buiter說，西班牙從來沒有如此接近違約，該國(guó)可能會(huì)像希臘一樣，在今年進(jìn)行某種形式的債務(wù)重組，以獲得歐洲央行對(duì)該國(guó)政府和銀行的支持。

財(cái)政緊縮：不可能完成的任務(wù)

西班牙去年預(yù)算赤字占GDP比重為8.5%，歐盟希望西班牙今年能將這一指標(biāo)降至4.4%。西班牙首相拉霍伊在上個(gè)月制定5.8%的新目標(biāo)后與歐盟的關(guān)系急劇惡化，最后雙方妥協(xié)將今年的赤字占GDP目標(biāo)定為5.3%。

但這樣的目標(biāo)依然極不現(xiàn)實(shí)。

最新的政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，今年頭兩個(gè)月的西班牙赤字?jǐn)?shù)據(jù)遠(yuǎn)高于去年同期水平。另一方面，拉霍伊政府還預(yù)計(jì)今年GDP將在去年的基礎(chǔ)上收縮1.7%。

華爾街的預(yù)期還要悲觀得多�；ㄆ旒瘓F(tuán)預(yù)計(jì)，今年西班牙經(jīng)濟(jì)將收縮2.7%，明年將再收縮1.2%。

為了獲得歐盟支持，拉霍伊將在3月30日推出新的“非常緊縮的”預(yù)算。他將被迫宣布至少350億歐元的緊縮項(xiàng)目，其中包括加稅，削減工資和公共服務(wù)等措施，希望能夠在2013年達(dá)到歐盟新條約規(guī)定的最高3%的赤字占GDP目標(biāo)。

倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家、西班牙智庫(kù)Fedea主管Luis Garicano和賓夕法尼亞大學(xué)教授Jesús Fernández-Villaverde在一篇博客文章中將西班牙的赤字目標(biāo)稱為“不可能完成的任務(wù)”。

Garicano還說，“我們?cè)跉W洲簽署了一個(gè)自殺式協(xié)議，即同意我們所有人都需要削減開支。歐洲需要意識(shí)到這是一個(gè)惡性循環(huán)，對(duì)任何人都沒有幫助。”

西班牙目前失業(yè)率高達(dá)22.8%，年輕人失業(yè)率更是超過51%。為反對(duì)政府緊縮，西班牙主要的工會(huì)將在拉霍伊宣布預(yù)算的前一天舉行大罷工。西班牙銀行協(xié)會(huì)主管MiguelMartin承認(rèn)，“罷工將讓我們?cè)谧兂上ＥD的路上更近一步。”

經(jīng)濟(jì)面臨“失去的十年”

除政府的公共財(cái)政問題外，西班牙私人部門也面臨巨大挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)主要源自房地產(chǎn)泡沫的破滅。

西班牙房?jī)r(jià)在去年第四季度同比下跌了11.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第三季度7.5%的跌幅。目前房?jī)r(jià)較2007-2008年的高點(diǎn)已下跌20%多，許多人認(rèn)為房市泡沫破滅還處在早期，房?jī)r(jià)可能還有30%的下跌空間。

在西班牙，大部分的有毒資產(chǎn)由私人部門持有。據(jù)歐洲統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字，包括家庭和非金融企業(yè)部門的私人部門債務(wù)水平在2010年底達(dá)到GDP的227.3%，是公共債務(wù)的4倍。

到目前為止，西班牙銀行對(duì)房貸的減記仍非常有限。西班牙政府去年底曾要求銀行為不良房地產(chǎn)壞賬增加500億歐元撥備資金。但500億歐元的減記現(xiàn)在看來可能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。這些意味著信貸將難以增長(zhǎng)，將進(jìn)一步傷害經(jīng)濟(jì)。

野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Koo說，“當(dāng)西班牙私人部門在去杠桿的同時(shí)，如果政府堅(jiān)持財(cái)政整頓，經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)的時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)。”

Koo稱目前西班牙經(jīng)濟(jì)陷入了資產(chǎn)負(fù)債表衰退，當(dāng)全國(guó)性的債務(wù)融資資產(chǎn)泡沫破滅后就會(huì)出現(xiàn)這種狀況。在資產(chǎn)負(fù)債表衰退期間，即便推行寬松的貨幣政策也不會(huì)像正常時(shí)期一樣刺激新的借貸。Koo說，“日本花了十年從這個(gè)政策錯(cuò)誤中走出來，我不希望看到西班牙走上相同的道路。”