東日本大地震一年后，日本仍然徘徊在通縮的邊緣，近來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好。失去了“賑災(zāi)動(dòng)力”的日本經(jīng)濟(jì)政策如何前行？

3月12日，日本首相野田佳彥在參院預(yù)算委員會(huì)上表示，強(qiáng)調(diào)將堅(jiān)持優(yōu)先推進(jìn)在消費(fèi)稅增稅法案的方針。對(duì)于選舉的時(shí)間表，他表示“將在完成應(yīng)做之事后，盡力在合適的時(shí)候做出判斷”。

“野田是這樣一個(gè)人，他即便不考慮自己的政治生命，也要堅(jiān)持完成消費(fèi)稅改革。這是目前必須要面對(duì)的財(cái)政政策改革。”中信證券股份公司董事總經(jīng)理、中信證券國(guó)際董事長(zhǎng)德地立人12日接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。他出身于日本金融界，并接近日本財(cái)政部和央行。

在2011年表現(xiàn)中規(guī)中矩的日本內(nèi)閣，2012年正在以高調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)局。

野村證券日本首席策略師巖澤誠(chéng)一郎向記者表示，地震后日本政府有了“借口”采取相對(duì)激進(jìn)的政策，而目前看來(lái)，日本是世界上唯一一個(gè)財(cái)政政策和貨幣政策都支持證券市場(chǎng)發(fā)展的國(guó)家。

德地立人表示，日本政府在地震后所采取的一系列財(cái)政和貨幣政策目前看來(lái)沒(méi)有大的偏差，國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性得到了一定的保障。但由于以“賑災(zāi)”為指引的政策效果預(yù)計(jì)很快會(huì)釋放完畢，接下來(lái)必須有全面的改革以提振私人部門(mén)的力量。

“抗擊日元升值”成一年關(guān)鍵詞

而去年的大部分時(shí)間內(nèi)，日本的財(cái)政和貨幣政策就一直聯(lián)合作戰(zhàn)，以賑災(zāi)的名義抗擊日元升值，提振出口。

大地震后，日本聯(lián)合七國(guó)央行大規(guī)模聯(lián)合救市。此后的貨幣政策會(huì)議上央行及時(shí)出臺(tái)新政，將其資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃從原先的35萬(wàn)億提高到40萬(wàn)億，同時(shí)緊急成立基金并注入15萬(wàn)億日元。

2011年8月4日，日本財(cái)務(wù)省和央行又一次聯(lián)合干預(yù)市場(chǎng)，向市場(chǎng)注入5000億日元，隨后央行決定進(jìn)一步執(zhí)行貨幣寬松計(jì)劃，在震后原有“資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃”上再增加10萬(wàn)億日元。

2011年8月24日，時(shí)任日本財(cái)相野田佳彥宣布新設(shè)立1000億美元的新基金，旨在鼓勵(lì)日本企業(yè)將手頭持有的日元資金轉(zhuǎn)換成美元，從而遏制日元急劇升值的勢(shì)頭。當(dāng)日，日本央行發(fā)表聲明支持財(cái)務(wù)省的舉措，并表示央行將繼續(xù)密切監(jiān)測(cè)外匯市場(chǎng)發(fā)展對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和價(jià)格走勢(shì)的效果。

宏源證券分析師秦培源表示，當(dāng)時(shí)這個(gè)基金可以被看作是防火墻，一旦日元受到評(píng)級(jí)下調(diào)或者美國(guó)債務(wù)危機(jī)影響而出現(xiàn)不穩(wěn)定的情況時(shí)，政府將有能力調(diào)控不到9000億日元的海外日本國(guó)債市場(chǎng)。

“此后日本央行的貨幣政策，開(kāi)始考慮地震將給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多大的通縮影響，以此來(lái)定調(diào)接下來(lái)的政策走向。”野村證券日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家木內(nèi)登英在一份報(bào)告中表示。

但遺憾的是，日本經(jīng)濟(jì)政策過(guò)多倚重于“賑災(zāi)”的需求，實(shí)際上并沒(méi)有能夠找到解決通縮問(wèn)題的關(guān)節(jié)點(diǎn)。而這成為“歷史遺留問(wèn)題”被帶入了新的財(cái)年。

“在日本政府大力干預(yù)匯市之際，國(guó)際社會(huì)開(kāi)始認(rèn)為，這是對(duì)自由市場(chǎng)的操縱。”Alan Ruskin說(shuō)，“盡管日本可能會(huì)在今年繼續(xù)這一政策指向，但是更應(yīng)該在購(gòu)買(mǎi)哪些資產(chǎn)以及購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的渠道上多下工夫。”

政策轉(zhuǎn)調(diào)

大地震一年后，日本的經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始真正從“賑災(zāi)”轉(zhuǎn)向針對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)頑疾的改革。著力解決債務(wù)和通縮，成為今年日本經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵詞。

財(cái)政政策方面，野田佳彥內(nèi)閣近來(lái)極力推動(dòng)增加消費(fèi)稅的法案。日本政府?dāng)M最早從2012財(cái)年（2012年4月開(kāi)始）將目前5%的消費(fèi)稅提高到8%。這將為國(guó)庫(kù)帶來(lái)每年7.5萬(wàn)億日元的額外收入。

長(zhǎng)期以來(lái)，低消費(fèi)稅成為保證日本國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的一大動(dòng)力，但由于在政府的財(cái)政收入中，稅收收入不足50%，使得日本政府長(zhǎng)期依賴(lài)出售債券維持龐大的開(kāi)支。據(jù)悉，日本政府目前的支出占整個(gè)日本GDP的兩成左右。

一年前的大地震瓦解了這種財(cái)稅結(jié)構(gòu)。為提振經(jīng)濟(jì)日本政府不斷出臺(tái)補(bǔ)充預(yù)算案，使得國(guó)內(nèi)債務(wù)飆升，目前公共債務(wù)已超過(guò)GDP的200%。

德地立人表示，目前到了關(guān)鍵時(shí)刻，政府意識(shí)到靠出售公債來(lái)維持支出的可怕風(fēng)險(xiǎn)，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這是一份必須通過(guò)的法案。

正因如此，市場(chǎng)在解讀日本央行此前的政策時(shí)，也傾向于認(rèn)為央行進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃是為了直接為公共開(kāi)支融資。

2月14日，日本央行推出兩大新舉措來(lái)抗擊長(zhǎng)期困擾該國(guó)的通貨緊縮問(wèn)題。日本央行宣布購(gòu)買(mǎi)更多長(zhǎng)期國(guó)債，加上其他長(zhǎng)期債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，央行的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模將等同于日本政府2012財(cái)年預(yù)算將要發(fā)行的新債券。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)通縮，確定了其控制物價(jià)的目標(biāo)。

野村證券表示，這種巧合被市場(chǎng)誤解，認(rèn)為日本政府接下來(lái)要全力解決公共開(kāi)支的問(wèn)題，認(rèn)為央行將全力配合開(kāi)始支援財(cái)政支出。事實(shí)上，央行在地震后加大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，僅僅是在利率降無(wú)可降的情況下，提出的一種臨時(shí)性的貨幣寬松工具，這項(xiàng)計(jì)劃的時(shí)間在1-2年左右，與解決日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的問(wèn)題并無(wú)直接關(guān)聯(lián)。

在市場(chǎng)看來(lái)，這一招目前更多的是為防止日元升值和抗擊通縮考慮。“現(xiàn)在日本央行沒(méi)有選擇，跟隨全球央行升值的步伐，是防止本幣繼續(xù)大規(guī)模升值的最好的方法。”德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家AlanRuskin表示，日本央行應(yīng)該更加激進(jìn)一些。