市場(chǎng)正拭目以待。

下周即將到來(lái)。歐洲央行（ECB）將展開(kāi)第二輪長(zhǎng)期再融資(LTRO)操作，有樂(lè)觀的市場(chǎng)人士預(yù)期這次融資的額度將達(dá)到1萬(wàn)億歐元左右，也有人預(yù)計(jì)或許與去年12月份第一輪LTRO釋放的近5000億的資金規(guī)模相當(dāng)。

歐債危機(jī)在緊急關(guān)頭需要這樣的“放水”，歐洲的銀行業(yè)也樂(lè)見(jiàn)這種事情發(fā)生。歐央行官員對(duì)這樣的操作效果似乎很滿意，ECB行長(zhǎng)德拉吉就表示，已避免出現(xiàn)“嚴(yán)重的信貸緊縮”。

不過(guò)，昨日外媒報(bào)道稱，下周啟動(dòng)的第二輪長(zhǎng)期再融資也許是最后一次。而其理由，除了LTRO已階段性完成歷史使命外，央行的官員們是想讓銀行自己再學(xué)會(huì)走路，而非等著“喝”央行的廉價(jià)資金。

LTRO解困

去年進(jìn)入第四季度，歐債危機(jī)便進(jìn)一步發(fā)酵。歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)債拍賣接連拍出新高收益率，歐元區(qū)國(guó)家的銀行業(yè)亦處在不斷降級(jí)和去杠桿化的痛苦過(guò)程之中，大量資本從新興市場(chǎng)流回歐洲，也難解流動(dòng)性之困，彼時(shí)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)難見(jiàn)天日。

在此背景下，歐洲央行于去年12月8日宣布將進(jìn)行兩次長(zhǎng)期再融資操作向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。2011年12月21日，歐央行首次開(kāi)啟了針對(duì)歐洲銀行業(yè)的長(zhǎng)期再融資操作，向銀行業(yè)提供三年期的低息貸款，當(dāng)時(shí)總額度達(dá)4890億歐元。因?yàn)殚L(zhǎng)期再融資操作是為解歐債之困而作出的非常之舉，所以在具體操作時(shí)，歐洲央行放寬了銀行的抵押物標(biāo)準(zhǔn)，意味著LTRO所需抵押物的標(biāo)準(zhǔn)放寬，銀行更容易獲得流動(dòng)性支持，當(dāng)時(shí)有500多家銀行獲得了這筆利率為1%的貸款。第二輪的操作時(shí)間被安排在2012年2月底。

在歐洲央行的LTRO作用問(wèn)題上，市場(chǎng)一直充斥著質(zhì)疑和諸多猜測(cè)。不過(guò)，在上一次近5000億歐元的資金被釋放后，歐洲銀行間的歐元同業(yè)拆借利率（Euribor）的確出現(xiàn)下跌，這也被解讀為L(zhǎng)TRO的效果顯現(xiàn)，幫助銀行緩解了流動(dòng)性，銀行的風(fēng)險(xiǎn)下降。同時(shí)，自從實(shí)行LTRO以來(lái)，歐洲的銀行股出現(xiàn)上漲。來(lái)自路透的圖表數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，自從歐洲央行宣布實(shí)行LTRO以后，歐洲銀行業(yè)的CDS（Europeanbanks5yrsubordinatedCDS）數(shù)據(jù)到現(xiàn)在一直呈下降趨勢(shì)，此前的一年多時(shí)間里卻是節(jié)節(jié)攀升。

觀察它的還有不同視角。昨天國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普發(fā)布報(bào)告稱，“歐洲央行提供的低息貸款未能縮小銀行間融資難易程度的差距，有些銀行能夠進(jìn)入長(zhǎng)期融資市場(chǎng)，有些銀行則依舊被排除在市場(chǎng)之外。”標(biāo)準(zhǔn)普爾似乎也承認(rèn)它的積極作用，歐洲央行的“LTRO改善了銀行融資環(huán)境，解凍了批發(fā)債務(wù)市場(chǎng)”。

最后一次？

在第二輪長(zhǎng)期再融資操作的預(yù)期下，市場(chǎng)開(kāi)始有所反應(yīng)。

數(shù)據(jù)顯示，歐元/美元正在承受壓力，多數(shù)外匯分析師的觀點(diǎn)是，考慮在此時(shí)做空的投資人，許多只是想進(jìn)行區(qū)間操作，進(jìn)行獲利了結(jié)�；蛟S更重要的是，這些投資人的直覺(jué)是要逢高出貨，而非逢低買進(jìn)。

因?yàn)椋瑲W洲市場(chǎng)開(kāi)始迎接新一輪的LTRO。一枚硬幣總有正反兩面，流動(dòng)性的釋放，讓歐債危機(jī)籠罩下的歐元區(qū)國(guó)家獲益，但是，歐元的貶值、通脹的預(yù)期以及銀行業(yè)可能的惰性等等卻是它實(shí)施后可能發(fā)生的另一面。

昨天，據(jù)外媒報(bào)道，“歐洲央行希望其下周第二次提供低成本超長(zhǎng)期資金之舉將是最后一次，并把確保歐元區(qū)長(zhǎng)期前景的任務(wù)交還給區(qū)內(nèi)各國(guó)政府”。

該文提到，歐洲央行的消息人士稱，“央行擔(dān)心銀行變得過(guò)于依賴歐洲央行的資金，并喪失重啟銀行間借貸的動(dòng)力”，成為“僵尸銀行”。

對(duì)于這一點(diǎn)，從歐洲銀行間的同業(yè)拆借利率不斷下行并連續(xù)創(chuàng)出兩年多的新低可以看出。自從歐洲央行推出4890億歐元的LTRO以來(lái)，3個(gè)月歐洲銀行間歐元同業(yè)拆借利率就出現(xiàn)下跌，連續(xù)下跌的天數(shù)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月的時(shí)間，目前它的利率只是稍高于1%,而其期貨合約還曾跌破過(guò)1%。勞埃德銀行固定收益策略師EricWand預(yù)計(jì)，Euribor可能進(jìn)一步下降，3個(gè)月Euribor下降受到系統(tǒng)的大量流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，2月底的LTRO應(yīng)該會(huì)保持施壓。

同時(shí)，數(shù)千億歐元的長(zhǎng)期低利率資金流入銀行，這也使部分央行人士擔(dān)心可能推升通脹。多數(shù)分析師認(rèn)為，由于利率只有1%,所以很多銀行都會(huì)申請(qǐng)這筆貸款。

相關(guān)媒體援引德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼的話稱，“過(guò)分慷慨的”流動(dòng)性供應(yīng)將激發(fā)銀行的冒險(xiǎn)意愿，進(jìn)而加劇未來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。芬蘭央行行長(zhǎng)利卡寧也擔(dān)心充裕流動(dòng)性恐導(dǎo)致未來(lái)出現(xiàn)問(wèn)題，并表示歐洲央行必須思考今后如何退出這些特別措施。愛(ài)爾蘭智庫(kù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)總合研究所(ESRI)的JohnFitzgerald稱：“2月份以后歐洲央行或無(wú)需提供更多長(zhǎng)期融資。”

歐洲央行的LTRO操作已經(jīng)向銀行業(yè)證明：歐洲央行對(duì)于危機(jī)中的銀行不會(huì)袖手旁觀；但是，此時(shí)在歐債危機(jī)沒(méi)見(jiàn)根本好轉(zhuǎn)的情況下，“寬松操作”如果走到盡頭，歐元區(qū)將會(huì)如何？似乎沒(méi)有答案。