上周五中國(guó)財(cái)政部招標(biāo)的9個(gè)月國(guó)債僅售出計(jì)劃發(fā)行量150億元人民幣中的95億，這是自2011年7月以來(lái)首次出現(xiàn)流標(biāo)現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，此次國(guó)債出售未達(dá)預(yù)期是因?yàn)橹袊?guó)出現(xiàn)了流動(dòng)性緊張。

　　中國(guó)近期出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的顯著跡象是銀行間市場(chǎng)利率自6月初以來(lái)飆升，即便在端午小長(zhǎng)假結(jié)束后依然維持高位。華僑銀行經(jīng)濟(jì)分析師謝棟銘和瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤分析稱，中國(guó)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張可能是一些因素共同作用的結(jié)果，包括5月外匯流入顯著減少、銀行低估了節(jié)日和反季節(jié)性的流動(dòng)性需求，以及市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行的政策意圖可能存在誤解。

　　官方數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月外匯占款新增669億元，較4月2940億元新增外匯占款大幅回落。謝棟銘認(rèn)為，新增外匯占款的回落主要和資本流入放緩有關(guān)，也不排除資本流出的可能。

　　而據(jù)汪濤分析，中國(guó)銀行(2.92,0.02,0.69%)間市場(chǎng)利率通常會(huì)在商業(yè)銀行支付法定準(zhǔn)備金、即每月25日之后的10天內(nèi)上升，但6月初有額外流動(dòng)性需求：端午小長(zhǎng)假以及企業(yè)稅款的延遲支付，顯然中國(guó)的商業(yè)銀行低估了流動(dòng)性需求。

　　鑒于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然疲弱、通脹水平也較低，許多市場(chǎng)人士曾預(yù)期中國(guó)央行將進(jìn)一步放松貨幣條件，但央行至今為止仍然堅(jiān)持“平穩(wěn)”的政策基調(diào)。汪濤表示，這可能表明中國(guó)提高了對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度、轉(zhuǎn)而更加關(guān)注對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的控制。

　　聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級(jí)分析師楊為敩亦稱，近期中國(guó)資金面偏緊、全線利率上行直接的觸發(fā)因素是端午節(jié)的跨節(jié)效應(yīng)，關(guān)鍵因素則是外匯占款的下降。此外還與周期性因素相關(guān)，目前中國(guó)的資金需求比較清淡。

　　5月數(shù)據(jù)表明，中國(guó)的資金需求與M2(廣義貨幣)與4月相比增速確都有所下降。楊為敩認(rèn)為，這將使中國(guó)的工業(yè)增加值進(jìn)一步下移：“中國(guó)目前通脹在較低位置、經(jīng)濟(jì)增速則偏低迷，資金面若偏緊可能增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，相信央行有充足的工具對(duì)資金面進(jìn)行補(bǔ)充”。