在外貿(mào)增速大幅回落的同時(shí)，5月CPI和PPI的環(huán)比雙降再度釋放出中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟信號(hào)。有分析認(rèn)為，在外需不振、內(nèi)需疲軟的背景下，當(dāng)前我國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩形勢(shì)嚴(yán)峻。預(yù)計(jì)節(jié)后工業(yè)品期貨或延續(xù)跌勢(shì)，農(nóng)產(chǎn)品期貨受天氣影響有望走出獨(dú)立行情。

　　去產(chǎn)能化過(guò)程超預(yù)期

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布數(shù)據(jù)顯示，5月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比由上月的上漲轉(zhuǎn)為下降0.6%；5月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%，創(chuàng)8個(gè)月新低。

　　“蔬菜價(jià)格的下跌是5月份CPI同比漲幅縮減的主要原因�！眹�(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良分析，下半年推高物價(jià)的因素較少，豬肉價(jià)格目前也趨于穩(wěn)定，未來(lái)CPI回升的可能性不大。

　　同CPI的相對(duì)溫和相比，PPI創(chuàng)8個(gè)月新低則引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回升乏力的擔(dān)憂。進(jìn)入2013年以來(lái)，中國(guó)PPI數(shù)據(jù)分別為-1.6%、-1.6%、-1.9%、-2.6%、-2.9%，呈現(xiàn)跌幅逐月擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。

　　PPI的持續(xù)回落被認(rèn)為是企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、盈利壓力逐漸增大的標(biāo)志。中期研究院宏觀策略分析師李莉表示，5月PPI創(chuàng)8個(gè)月新低表明總需求擴(kuò)張仍然不足，且企業(yè)產(chǎn)業(yè)過(guò)剩狀況還十分嚴(yán)峻，部分工業(yè)品供過(guò)于求，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能化過(guò)程的緩慢一再超出人們的預(yù)期。

　　交通銀行（601328）金融研究中心王宇雯分析稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨著嚴(yán)峻的結(jié)構(gòu)失衡局面，主要體現(xiàn)為行業(yè)間的供需錯(cuò)配。在采掘、鋼鐵、水泥、玻璃、煤化工等中上游行業(yè)，產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存高企現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)環(huán)境下越發(fā)突出，行業(yè)供給亟待調(diào)整；在可選消費(fèi)領(lǐng)域，如房地產(chǎn)、汽車等的消費(fèi)需求持續(xù)旺盛，但在供給限制、中上游產(chǎn)能過(guò)剩下的向上傳導(dǎo)效果有限；而必需消費(fèi)品如教育、醫(yī)療存在供給不足，食品、交通等又存在消費(fèi)被動(dòng)升級(jí)、壟斷等問(wèn)題，而這些領(lǐng)域的需求對(duì)供應(yīng)鏈上端很難有提振作用。

　　節(jié)后工業(yè)品期貨仍承壓

　　安信期貨研究所所長(zhǎng)馬春陽(yáng)認(rèn)為，大宗商品目前正處于熊市階段，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速主動(dòng)放緩的背景下，除了要素價(jià)格仍然上漲外，生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)實(shí)際上面臨著通縮壓力，若貨幣政策不進(jìn)一步放松，近期股票和商品市場(chǎng)或仍延續(xù)跌勢(shì)。

　　馬春陽(yáng)認(rèn)為，美國(guó)QE退出、中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將使貴金屬、有色金屬以及產(chǎn)能明顯過(guò)剩的鋼鐵、煤炭等工業(yè)品期貨在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間承受壓力。A股已經(jīng)在底部運(yùn)行，近期走勢(shì)將主要受新股發(fā)行改革、IPO重啟時(shí)間等因素影響。農(nóng)產(chǎn)品如豆類由于受美國(guó)種植進(jìn)度、天氣的影響，有望走出獨(dú)立行情。

　　格林期貨研發(fā)培訓(xùn)中心高級(jí)總監(jiān)李永民則認(rèn)為，CPI分項(xiàng)指標(biāo)顯示，5月豬肉價(jià)格同比下降4.9、環(huán)比下降1.4，這將影響到養(yǎng)殖行業(yè)的生產(chǎn)積極性，從這個(gè)角度看，飼料價(jià)格上漲阻力較大。

　　李永民表示，CPI、PPI回落總體將對(duì)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格產(chǎn)生抑制作用。雖然數(shù)據(jù)下降為央行放寬貨幣政策提供空間，但一邊是疲軟的工業(yè)生產(chǎn)，一邊是有可能抬頭的物價(jià)，貨幣調(diào)控仍處兩難境地。