由中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心、北京證監(jiān)局、北京市金融局聯(lián)合主辦的“第八屆中國(guó)（北京）期貨暨衍生品市場(chǎng)論壇”于5月25日在北京國(guó)賓酒店召開(kāi)。大連商品交易所工業(yè)品事業(yè)部高級(jí)經(jīng)理王淑梅女士參會(huì)并發(fā)表演講。

　　大商所工業(yè)品事業(yè)部高級(jí)經(jīng)理王淑梅

　　以下為演講實(shí)錄：

　　王淑梅：各位來(lái)賓，各位同仁，大家下午好，非常感謝姚總非常專(zhuān)業(yè)的主持。

　　鐵礦石我們自從做焦炭的時(shí)候就開(kāi)始關(guān)注，開(kāi)始大力的投入是在2011年，做了將近兩年的時(shí)間，這次是鐵礦石期貨在圈內(nèi)進(jìn)行第一次公開(kāi)的介紹。它的上市進(jìn)程也和動(dòng)力煤一樣，已經(jīng)到達(dá)各部委的征求意見(jiàn)階段。

　　今天我演講的思路是先給大家介紹一下鐵礦石的基本情況，然后再說(shuō)一下為什么要上我們中國(guó)鐵礦石期貨，我們中國(guó)的鐵礦石期貨和國(guó)際鐵礦石期貨惟一的區(qū)別，就是它們是指數(shù)交割，我們要推出實(shí)物交割，實(shí)物交割的鐵礦石到底可行不可行，包括我們期貨公司的同仁，也包括很多產(chǎn)業(yè)朋友，不斷的給我們提示一些風(fēng)險(xiǎn)，我們是怎么考慮的，怎么解決這些問(wèn)題的，就是給大家介紹一下。

　　最后給大家說(shuō)一下我們綜合鐵礦石期貨合約設(shè)定草案，針對(duì)合約草案，大家如果有意見(jiàn)隨時(shí)歡迎大家把意見(jiàn)反饋給我們。

　　提到鐵礦石，上到國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)，下到平民百姓，大家都知道，它全部用于煉造生鐵。它還有很多不一樣的東西，比如說(shuō)鐵礦石它的品種從化學(xué)分類(lèi)來(lái)說(shuō)，它有赤鐵礦和磁鐵礦，還有褐鐵礦，化學(xué)分類(lèi)很多。我們用于交易的鐵礦石是貿(mào)易上的礦石，我們用來(lái)交易的鐵礦石，赤鐵礦和磁鐵礦不是某一種種類(lèi)，是各種鐵礦石的混合物。我們所以的鐵礦石里是含有所有的礦石。

　　鐵礦石也不是拿來(lái)之后就可以直接投入到高爐，它是進(jìn)入燒結(jié)爐，再做成熟礦，然后才和焦炭，大致的比例投入高爐，所以我們交易的鐵礦石是一種生料。

　　鐵礦石的市場(chǎng)基本情況，從生產(chǎn)，消費(fèi)，貿(mào)易，價(jià)格，庫(kù)存，我把每個(gè)側(cè)面用一句話(huà)概括一下，三的礦從全球生產(chǎn)來(lái)說(shuō)，只占全球生產(chǎn)的三分之一，我們中國(guó)也是世界第三大鐵礦石生產(chǎn)國(guó)家，消費(fèi)來(lái)說(shuō)，我們每年將近消費(fèi)10億噸鐵礦石，我們國(guó)產(chǎn)4億多噸，再進(jìn)口7億多噸，世界貿(mào)易量就是10億噸。

　　貿(mào)易上中國(guó)是世界上最大的鐵礦石項(xiàng)目市場(chǎng)，很多貿(mào)易商把鐵礦石進(jìn)口之后在國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)，我們鐵礦石的合約也是基于國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)設(shè)計(jì)。

　　我們中國(guó)鐵礦石為什么推出這么晚，之前鐵礦石一直是年度談判價(jià)格，買(mǎi)方和賣(mài)方首發(fā)跟風(fēng)，同漲幅，任何買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成一個(gè)價(jià)格之后，以后所有的合約都要執(zhí)行這個(gè)價(jià)格。

　　在2008年的時(shí)候，價(jià)格體系定價(jià)模式開(kāi)始發(fā)生變化，現(xiàn)在目前基本上項(xiàng)目里都是采用數(shù)結(jié)算，庫(kù)存都在中國(guó)，每年是7000多萬(wàn)噸的庫(kù)存。

　　雖然我們的儲(chǔ)量很大，因?yàn)槠奉?lèi)很低，折合到真正能夠可利用度的鐵礦石，它的量是很小的。除了巴西，澳大利亞，俄羅斯，中國(guó)也是非常多的鐵礦石的儲(chǔ)存。在南半球，全球來(lái)說(shuō)南半球是優(yōu)質(zhì)的鐵礦石資源，北半球都是比較貧礦的，俄羅斯，中國(guó)，烏克蘭，他們屬于同一體系的貧礦。

　　這是我們中國(guó)鐵礦石的生產(chǎn)，和全球是相反的，全球是南重北輕，中國(guó)是北重南輕，幾大鐵礦石儲(chǔ)備都是在河北，遼寧，山東這塊。河北占到45%，遼寧12%，四川是半生礦。我們?cè)谠O(shè)計(jì)鐵礦石合約的時(shí)候，也是基于華北，主要是河北，遼寧，山東這塊。

　　消費(fèi)來(lái)說(shuō)，如果說(shuō)把中國(guó)的鐵礦石的消費(fèi)量去掉的話(huà)，全球的量從07年開(kāi)始是逐年下降的，把中國(guó)加上之后是逐年上升的。基本上中國(guó)鐵礦石的消費(fèi)，全球的鐵礦石的消費(fèi)基本上都是發(fā)生在中國(guó)。

　　中國(guó)國(guó)內(nèi)鐵礦石的消費(fèi)區(qū)域，全球的鐵礦石看中國(guó)，中國(guó)鐵礦石看河北，河北是看唐山，從消費(fèi)來(lái)看，河北占比24.5%，遼寧和山東和江蘇大致相差不大，8%到9%左右。如果我們按照地區(qū)把行政區(qū)域打破的話(huà)，環(huán)渤海占56%左右。從世界貿(mào)易來(lái)說(shuō)，巴西和澳大利亞是全球鐵礦石最大的一個(gè)出口國(guó)，他們生產(chǎn)雖然占全球三分之一，但是貿(mào)易量占全球的60%，海運(yùn)貿(mào)易量占70%以上。澳大利亞的鐵礦石基本上就是供中日韓，絕大多數(shù)都是供給中國(guó)的，中國(guó)的需求量，進(jìn)口量去年達(dá)到了7.4億噸，日本在1.0到1.2億噸，韓國(guó)因?yàn)橹挥幸粋�(gè)高爐，所以進(jìn)口量是很少的。世界的鐵礦石市場(chǎng)都是面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的，所以中國(guó)不推出鐵礦石期貨是沒(méi)有道理的。 

　　從來(lái)源來(lái)講也是比較集中，澳大利亞，巴西和南非，基本上這些國(guó)家的量就是占到85%。

　　印度的市場(chǎng)非常特殊，這是2011年的表，印度排第三，到2012年他已經(jīng)比例下降得很大。前年的時(shí)候占15%，去年已經(jīng)不到5%了，是因?yàn)橛《缺旧硪粋�(gè)是礦產(chǎn)這塊，國(guó)家有一個(gè)政策調(diào)整，他們也是做集中結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，一個(gè)是產(chǎn)量受到一定的影響，再一個(gè)國(guó)家限制出口，本身國(guó)內(nèi)有需求，所以導(dǎo)致本來(lái)印度市場(chǎng)是中國(guó)從2003年開(kāi)始大量進(jìn)口鐵礦石之后，他始終是中國(guó)鐵礦石項(xiàng)目上的一個(gè)主流國(guó)，目前它的量很少。這塊基本上被南非和澳大利亞這些貨給補(bǔ)充過(guò)來(lái)。

　　鐵礦石的定價(jià)，歷年是談判定價(jià)的，在60年代之前，整個(gè)市場(chǎng)還是一個(gè)供需關(guān)系的，直到日本鋼廠(chǎng)崛起之后，開(kāi)始簽訂長(zhǎng)期的貿(mào)易活動(dòng)，從此開(kāi)始確定談判的模式。到03年中國(guó)寶鋼開(kāi)始加入鐵礦石貿(mào)易談判定價(jià)，那年中國(guó)進(jìn)口量突破一億噸，超過(guò)了日本。到08年，力拓單獨(dú)定價(jià)，本來(lái)賣(mài)方和買(mǎi)方已經(jīng)簽訂了一個(gè)價(jià)格，力拓單獨(dú)又跟另外一個(gè)買(mǎi)方談了另外一個(gè)價(jià)格。到09年漲幅之后，中國(guó)在另外又談到一個(gè)更低的折扣，從09年開(kāi)始，整個(gè)鐵礦石定價(jià)長(zhǎng)期談判基本上瓦解了。到2010年開(kāi)始推出指數(shù)模式。現(xiàn)在普遍采用的是普式指數(shù)（音），國(guó)際市場(chǎng)上鐵礦石衍生品比較成功的，是基于TSI指數(shù)。普式指數(shù)大家對(duì)它樣本的來(lái)源，代表性，以及整個(gè)評(píng)估過(guò)程存在一定的質(zhì)疑，TSI指數(shù)之前不是普式的，后來(lái)被普式能源資訊收購(gòu)過(guò)去了。CMI也推出了一個(gè)普式指數(shù)的衍生品，期權(quán)交易只有21手。

　　在2013年年初，鐵礦石經(jīng)歷了一圈保障，本來(lái)是中國(guó)港口還有7000多萬(wàn)噸鐵礦石庫(kù)存，但是就是由于某一船它的招標(biāo)價(jià)提高了幾美元，一下引發(fā)了以后所有當(dāng)月來(lái)船鐵礦石的價(jià)格，在半個(gè)月之內(nèi)增加的38%，從120多美元一下漲到150多美元。這個(gè)事件也引起了國(guó)家部委高度的重視，包括發(fā)改委在網(wǎng)站上，包括也和我們接觸，為什么會(huì)出現(xiàn)這種狀況。

　　后來(lái)大家研究出來(lái)，主要是目前鐵礦石貿(mào)易的定價(jià)模式，是導(dǎo)致這一輪上漲的主要原因之一。因?yàn)槠帐街笖?shù)它的選價(jià)樣本有一部分是成交價(jià)，但是很少，成交價(jià)以招標(biāo)價(jià)為主。還有一部分是詢(xún)價(jià)，采集樣本的時(shí)間段也是當(dāng)天的最后一小時(shí)才進(jìn)入它的評(píng)估體系。所以市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的形成是存在很多質(zhì)疑的。一個(gè)是樣本量太少，就是60%到70%，一船的價(jià)格可能就決定市場(chǎng)的一個(gè)鐵礦石價(jià)格。

　　中國(guó)市場(chǎng)對(duì)鐵礦石市場(chǎng)定價(jià)是非常敏感的，重要原因風(fēng)險(xiǎn)主要在中國(guó)，因?yàn)槿毡竞晚n國(guó)，日本是一種商社的模式，比如我的鋼鐵銷(xiāo)售是季度一調(diào)，或者半年一調(diào)，鐵礦石定價(jià)也是定量，價(jià)格也是按照季度或者是難度。中國(guó)鋼材下游是一種及時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格，我們鐵礦石選擇的是平均價(jià)，你發(fā)船當(dāng)月的指數(shù)平均價(jià)，他更喜歡當(dāng)天的指數(shù)價(jià)格，有的人是采用當(dāng)天的指數(shù)價(jià)格。所以整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都是在中國(guó)。

　　現(xiàn)在我們企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)非常大，有一個(gè)數(shù)據(jù)，2012年全行業(yè)的利潤(rùn)只有15億元，鋼鐵行業(yè)主業(yè)板塊，除了個(gè)別做鋼材套保的民營(yíng)企業(yè)之外，國(guó)有企業(yè)的主板都是虧損的。銷(xiāo)售利潤(rùn)率低到萬(wàn)分之四�，F(xiàn)在企業(yè)面臨的難題，下游是需求放緩，上游原材料的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸加大，節(jié)能減排任務(wù)非常繁重。

　　如果按照2012年平均下來(lái)價(jià)格波動(dòng)率比較低的話(huà)，如果一個(gè)鋼鐵企業(yè)年產(chǎn)量按一千萬(wàn)噸算，一個(gè)半月庫(kù)存，價(jià)格波動(dòng)他可能承受的損失達(dá)到1.5億到9000萬(wàn)這樣的比例。

　　現(xiàn)在中國(guó)很多鋼廠(chǎng)為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也是紛紛到國(guó)外去做調(diào)期。我們中國(guó)的客戶(hù)到那邊，也是面臨著一些利率的風(fēng)險(xiǎn)，還有對(duì)對(duì)外規(guī)則不是非常的熟悉。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)在國(guó)外已經(jīng)形成了，你現(xiàn)在去參與，你的需求是沒(méi)辦法體現(xiàn)做他們的規(guī)則里面的，中國(guó)目前來(lái)說(shuō)，在上市之前企業(yè)的需求都以把你們的需求體現(xiàn)在合約設(shè)計(jì)上來(lái)。

　　現(xiàn)在我們?yōu)榱藨?yīng)對(duì)國(guó)際化衍生品的趨勢(shì)，國(guó)家也推出一個(gè)項(xiàng)目平臺(tái)，為了應(yīng)對(duì)新加坡（英語(yǔ)）這個(gè)項(xiàng)目平臺(tái)，雖然說(shuō)它現(xiàn)在的量也是在逐漸增大，我們也和他進(jìn)行了很多的交流，我們之間也有合作。整體來(lái)說(shuō)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，你在那里也還是項(xiàng)目市場(chǎng)，你的風(fēng)險(xiǎn)還是在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而不是投資者把你的風(fēng)險(xiǎn)給你提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的出口。這是上市中國(guó)鐵礦石期貨的第一個(gè)必要性，解決我們企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

　　第二，定價(jià)模式的問(wèn)題。如果我們上市鐵礦石，而且實(shí)物交割，指數(shù)可以說(shuō)改變它的不合理定價(jià)方式，至少不會(huì)用很少量的樣本去決定整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格。因?yàn)槲覀兠恐芏际菚r(shí)時(shí)刻刻有7000萬(wàn)噸，最高達(dá)到一億噸的社會(huì)庫(kù)存在港口堆放，你鐵礦石價(jià)格炒起來(lái)，你必須把整個(gè)庫(kù)存炒起來(lái)才可以把整個(gè)價(jià)格炒起來(lái)。對(duì)于這種大宗散戶(hù)，品質(zhì)復(fù)雜的商品，指數(shù)模式對(duì)交割來(lái)說(shuō)是非常好的一種模式。但是我們認(rèn)為從中國(guó)產(chǎn)業(yè)需求來(lái)說(shuō)，目前還是不太適合推出指數(shù)期貨的模式，實(shí)物更符合中國(guó)產(chǎn)業(yè)的需求。

　　上次我去新加坡，本來(lái)鐵礦石論壇是在中國(guó)舉行的，但是他要打造一個(gè)全球最豪華，最頂端鐵礦石的論壇，5月6號(hào)到9號(hào)在新加坡召開(kāi)的。他們?yōu)榱吮苊馔瑯I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，剛開(kāi)始CME也要參會(huì)，他們所有的交易所全部拒絕參會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的。

　　在4月8號(hào)，新加坡推出他的場(chǎng)內(nèi)交易鐵礦石指數(shù)期貨，5月12號(hào)，CME也推出場(chǎng)內(nèi)指數(shù)期貨。CGX他推出指數(shù)期貨的原因，主要因?yàn)槊绹?guó)的監(jiān)管新規(guī)，08年金融危機(jī)以后，加大了美國(guó)場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管，如果是美國(guó)公司參與的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，都要接受他的監(jiān)管。新加坡為他服務(wù)的經(jīng)濟(jì)商，還有結(jié)算的銀行，會(huì)員，都是他們美國(guó)公司的，他為了留住這些客戶(hù)，他必須要退出場(chǎng)內(nèi)交易，他先申請(qǐng)一個(gè)豁免期，他如果不愿意接受監(jiān)管，就把那個(gè)市場(chǎng)很順利的轉(zhuǎn)到場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，他雖然推出場(chǎng)內(nèi)結(jié)算的調(diào)期期貨，鐵礦石的指數(shù)期貨，但是實(shí)際上和他場(chǎng)外調(diào)期是完全一模一樣的合約，他也成為是可轉(zhuǎn)換合約。他的目的就是想場(chǎng)外很容易的，很順暢的轉(zhuǎn)移到場(chǎng)內(nèi)來(lái)。

　　對(duì)我們中國(guó)來(lái)說(shuō)，什么時(shí)候推出我們的期貨最佳，他在申請(qǐng)豁免期到期之前推出來(lái)，對(duì)我們是最有利的。

　　我們?cè)诮鉀Q必要性之后，我們的設(shè)想是要使用交割的鐵礦石期貨，到底可行不可行，主要有三個(gè)原因，一個(gè)是具備不具備項(xiàng)目基礎(chǔ)，第二，市場(chǎng)壟斷，再一個(gè)就是標(biāo)準(zhǔn)化，在市場(chǎng)項(xiàng)目基礎(chǔ)這塊，我們中國(guó)是世界上最大的鐵礦石銷(xiāo)售市場(chǎng)，在2012年進(jìn)口的7.4億噸里面，66%是貿(mào)易商進(jìn)口的，在國(guó)內(nèi)他還是要接受二級(jí)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)手才能打造終端。

　　近幾年鐵礦石市場(chǎng)變化這么快，礦山也認(rèn)識(shí)到把所有的雞蛋全放在一個(gè)籃子里，依靠鋼廠(chǎng)他覺(jué)得比較不靠譜。鋼廠(chǎng)也是覺(jué)得上游原材料也是風(fēng)險(xiǎn)很大，貿(mào)易商這個(gè)角色在鐵礦石里面會(huì)越來(lái)越大。

　　對(duì)于三大礦山壟斷，我們首先對(duì)它的壟斷行為進(jìn)行研究，有三個(gè)點(diǎn)，一個(gè)是有沒(méi)有市場(chǎng)劃分，有沒(méi)有價(jià)格歧視，有沒(méi)有利益驅(qū)動(dòng)，從行為研究來(lái)說(shuō)，我們發(fā)現(xiàn)這三點(diǎn)都是站不住腳的，雖然他具有壟斷現(xiàn)貨的要素，但是他實(shí)際上并沒(méi)有這種行為。技術(shù)上是無(wú)依賴(lài)的，所以我們認(rèn)為壟斷的問(wèn)題，不是那么想像的那么大。

　　第一，我們把國(guó)產(chǎn)精粉和粗粉均可交割。

　　第二，我們所有的制度設(shè)計(jì)都是立足于國(guó)內(nèi)充足的庫(kù)存。

　　第三，在供需關(guān)系比較緩和的區(qū)域，設(shè)計(jì)交割區(qū)域。

　　在河北，山東，我們交割地點(diǎn)設(shè)在環(huán)渤海，也是北方五大港。目前雖然說(shuō)缺乏國(guó)標(biāo)，但是我們?cè)?011年，工信部發(fā)布了一個(gè)鐵礦石等級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)，基本上是嚴(yán)格按照市場(chǎng)上已經(jīng)形成的評(píng)估價(jià)值體系去確認(rèn)的。

　　這是我們合約設(shè)計(jì)的思路，替代品60品位以上的都能交割，硅是4%，鋁是2%。為了避免低質(zhì)礦石的混入，導(dǎo)致價(jià)格不清晰，我們把微量元素納入進(jìn)來(lái)，我們對(duì)生鐵水進(jìn)行了貿(mào)易商的驗(yàn)證，這種基本上還是比較合理的。

　　我們合約大小是和焦炭一樣，都是100手，交割單位倉(cāng)單是一萬(wàn)噸，我們有一個(gè)船板交割，是5萬(wàn)噸。基本上就是合約的情況。