普鋼行業(yè)痼疾難除，需等待下一個(gè)輪回。產(chǎn)能泡沫化和成本優(yōu)勢(shì)的喪失是造成行業(yè)微利的兩大主因，短期看去產(chǎn)能化和成本定價(jià)機(jī)制都難有實(shí)質(zhì)改變。因此，普鋼行業(yè)整體贏利回歸還需等待下一個(gè)周期的輪回。

　　A供需嚴(yán)重失衡將成常態(tài)

　　根據(jù)《鋼鐵工業(yè)“十二五”規(guī)劃》預(yù)測(cè)，至2015年，我國(guó)粗鋼導(dǎo)向性消費(fèi)量年，我國(guó)粗鋼導(dǎo)向性消費(fèi)量約為7.5億噸，我國(guó)粗鋼需求量可能在“十二五”期間進(jìn)入峰值弧頂區(qū)，最高峰可能出現(xiàn)在2015~2020年期間，峰值約為7.7億~8.2億噸，此后峰值弧頂區(qū)仍將持續(xù)一個(gè)時(shí)期。

　　隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化不斷深入發(fā)展，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模增速放緩，我國(guó)鋼鐵需求增速將呈逐年下降趨勢(shì)，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。截至2012年10月份，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量6億噸，今年突破7億噸幾成定局，預(yù)計(jì)未來5年行業(yè)增速0%~5%之間。

　　但在無序的行政審批和盲目的投資熱潮下，產(chǎn)能釋放過快達(dá)到飽和狀態(tài)，預(yù)計(jì)目前我國(guó)粗鋼實(shí)際產(chǎn)能已達(dá)10億噸，遠(yuǎn)超需求預(yù)測(cè)峰值。

　　同時(shí)，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，淘汰難執(zhí)行。過去10年鋼鐵行業(yè)作為傳統(tǒng)的“五朵金花”在市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)背景下供給迅速擴(kuò)容，2000~2007年供需匹配是相對(duì)平衡的。

　　另一方面，產(chǎn)能淘汰面臨幾大制約：退出成本高，鋼企的固定資產(chǎn)投資較大，退出不易;鋼鐵企業(yè)往往是稅收、就業(yè)大戶，地方政府難以輕易放任其破產(chǎn);落后產(chǎn)能等量淘汰難以執(zhí)行，新建產(chǎn)能往往超出淘汰產(chǎn)能。

　　產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的同時(shí)，需求增速下滑將導(dǎo)致我國(guó)未來的鋼鐵市場(chǎng)嚴(yán)重失衡。

　　B礦石價(jià)格難大幅下滑

　　與鋼鐵冶煉相比，我國(guó)鐵礦石開采的凈資產(chǎn)收益率要高很多，對(duì)產(chǎn)業(yè)資本具備足夠的吸引力，因此鐵礦石開采產(chǎn)能將持續(xù)增長(zhǎng);另一方面，由于我國(guó)粗鋼產(chǎn)量增速下滑，鐵礦石需求將受制，未來我國(guó)鐵礦開采的收益將逐步下滑。從鐵礦開采固定資產(chǎn)投資情況分析，預(yù)計(jì)2013年新增產(chǎn)能將達(dá)到2億噸，供給增速15%左右。

　　與此同時(shí)，三大礦山擴(kuò)產(chǎn)步伐未停，鐵礦石的全球供給呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，淡水河谷、力拓、必和必拓三大巨頭的市場(chǎng)份額30%以上，出口貿(mào)易量占全球總量的60%，定價(jià)影響力大。雖然經(jīng)濟(jì)低迷，且鐵礦石需求不振未來價(jià)格前景不明朗，三大礦山并未因此削減投資。

　　中長(zhǎng)期來看，由于供給持續(xù)增長(zhǎng)，需求增速下滑，鐵礦石價(jià)格將進(jìn)入下降通道。但目前，國(guó)內(nèi)礦開采成本達(dá)550~650元/噸，是國(guó)外鐵礦類企業(yè)的2~3倍，因此礦石價(jià)格有成本的剛性支撐，預(yù)計(jì)明年鐵礦石不含稅價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為800~1000元/噸。

　　C細(xì)分子行業(yè)孕育大機(jī)會(huì)

　　特鋼區(qū)別于普鋼，工作條件相對(duì)苛刻，產(chǎn)品類別包括結(jié)構(gòu)鋼、軸承鋼、彈簧鋼、工具鋼、高溫合金等，對(duì)應(yīng)的下游行業(yè)主要有汽車、機(jī)械、鐵路、鍋爐制造等，其中汽車、機(jī)械行業(yè)的需求占比較大。

　　與普鋼相比，我國(guó)特鋼行業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，與國(guó)際先進(jìn)水平的差距也較普鋼大，國(guó)際市場(chǎng)份額僅為2%左右。

　　就生產(chǎn)比例而言，我國(guó)特鋼產(chǎn)量?jī)H占總鋼產(chǎn)量的5%左右，而世界平均水平為15%左右，其中日本為18.9%，德國(guó)25.3%，歐盟16.4%，瑞典更是達(dá)到45%。就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言，我國(guó)特鋼產(chǎn)業(yè)雖然已初具規(guī)模，但很多高附加值、高品質(zhì)產(chǎn)品依然依賴進(jìn)口。《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》中，高品質(zhì)特殊鋼的自主化目標(biāo)赫然在列;8月24日科技部印發(fā)《高品質(zhì)特殊鋼科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》，明確提出特鋼產(chǎn)量占比由5%提高到10%左右（即要求特鋼產(chǎn)量年復(fù)合增速20%左右），特鋼行業(yè)新增年產(chǎn)值5000億元以上。

　　政策扶持與需求增長(zhǎng)，決定了特鋼產(chǎn)品贏利未來有放大趨勢(shì)。

　　除特鋼以外，高端管材、新材料等也是普鋼成熟后迅速崛起的行業(yè)，可在其中重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)性好的企業(yè)。