10月份原煤産量連續(xù)第三個月出現(xiàn)負增長。數(shù)據(jù)顯示,10月份全國原煤産量爲3.16億噸,同比下降2.0%,環(huán)比下降0.9%。根據(jù)初步統(tǒng)計數(shù)據(jù),今年前10個月的原煤産量累計值達到31.6億噸。原煤産量下降的主要原因是由於下游需求低迷,煤炭價格低位運行,煤炭生産企業(yè)迫於經營壓力和庫存而降低開工率。10月份全國焦炭生産形勢好轉,焦炭産量環(huán)比小幅回升4.5%至3684.9萬噸。

　　煤炭進口量或將繼續(xù)攀升。由於國際動力煤價持續(xù)走低,我們所跟蹤的秦皇島5500大卡動力煤價和澳大利亞BJ煤價的價差近期一直高於常態(tài)水平,我們此前判斷,10月份的煤炭進口量將止跌回升。數(shù)據(jù)顯示,10月份中國進口煤炭(含褐煤)達2,141萬噸,較上月增加278萬噸,同比增長11.6%,環(huán)比增長14.7%,符合此前預期。我們認爲,未來兩月,由於進口煤在價格上仍具備一定優(yōu)勢,再加上用煤旺季沿海地區(qū)耗煤企業(yè)煤炭需求回升,煤炭進口量還有繼續(xù)攀升的可能。

　　火電生産形勢好轉,電廠庫存將逐漸回落。10月份全國火電發(fā)電量爲2,925.9億千瓦時,同比下降1.8%(9月份同比下降達8.2%),環(huán)比上漲2.6%。雖然這已經是全國發(fā)電量連續(xù)第7個月呈現(xiàn)負增長,但是同比降幅明顯縮校四季度宏觀經濟企穩(wěn)致工業(yè)用電需求好轉,寒冷的天氣里居民用電增長,另外未來兩個月水電出力將轉弱,綜合來看,四季度火電發(fā)電量將有望持續(xù)回升,電廠存煤量也將逐漸回落。10月份鋼鐵産量同比增速達到6.0%,這是今年以來單月同比增速的最高值,水泥的産量也有較快的增長,同比增長11.5%。

　　維持行業(yè)“同步”評級。煤炭需求在旺季有逐步回升的勢頭,但是受到進口量持續(xù)回升,下游庫存仍在高位運行的影響,國內煤炭價格將延續(xù)目前的低位調整格局。我們維持行業(yè)“同步”的評級。

　　重點關注公司。我們繼續(xù)維持中煤能源和首鋼資源“長綫買入”評級。另外,我們也要指出,中國神華的煤電一體化的經營模式抗市場波動的能力相對更強,維持“中性”的投資評級。