在階段性去庫(kù)存結(jié)束，鋼廠利潤(rùn)尚可，產(chǎn)量高居不下的背景下，后市螺紋鋼雖然有預(yù)期基建投資增速的利好支撐，但難以改變易跌難漲的態(tài)勢(shì)。

　　19日，受周末蘇浙地區(qū)鋼坯大幅下跌將近2%影響，前期一直走勢(shì)獨(dú)立的螺紋承壓低開(kāi)大跌，與此同時(shí)，走勢(shì)背離將近一個(gè)月的上海大宗板材電子市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)上漲受阻的情況，早盤(pán)便下跌超過(guò)2%。

　　產(chǎn)能過(guò)剩是核心問(wèn)題

　　本月14日中鋼協(xié)召開(kāi)的第三次鋼鐵行業(yè)運(yùn)行發(fā)布會(huì)上透露，今年鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能可能突破10億噸，目前鋼鐵行業(yè)的過(guò)剩已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了合理的競(jìng)爭(zhēng)格局，對(duì)上游原材料的議價(jià)能力弱，成本無(wú)法通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)至下游，但即使是這樣的惡性競(jìng)爭(zhēng)局面，截止到10月底，全國(guó)粗鋼的日均產(chǎn)量依然維持在193萬(wàn)噸的高位，全行業(yè)產(chǎn)能利用率為70%，這在今年處于經(jīng)濟(jì)中上游的行業(yè)中，也算較高水平。產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)盲目擴(kuò)產(chǎn)令市場(chǎng)供求嚴(yán)重不平衡，9月至今鋼價(jià)反彈，按粗略估計(jì)，噸鋼利潤(rùn)已經(jīng)提高到200元的水平，鋼廠盈利空間升至年內(nèi)高點(diǎn)，迅速?gòu)?fù)產(chǎn)，加上地方政府對(duì)鋼鐵行業(yè)的保護(hù)扶持，整個(gè)行業(yè)的去產(chǎn)能任重道遠(yuǎn)。但高產(chǎn)能造成的供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩是鋼價(jià)疲軟的最關(guān)鍵因素，具體表現(xiàn)為庫(kù)存和價(jià)格同步反向變動(dòng)，庫(kù)存難跌，鋼價(jià)難漲。

　　原材料難支撐鋼價(jià)走強(qiáng)

　　進(jìn)入10月以后，在鋼材產(chǎn)量觸底反彈的過(guò)程中，不少鋼企開(kāi)始大量進(jìn)口跌破百元的鐵礦石，天津港口的鐵礦石庫(kù)存也從9.9千萬(wàn)噸的歷史高位回落到8.5千萬(wàn)噸的水平，但隨著鋼廠10月下旬后粗鋼產(chǎn)量從199萬(wàn)噸向190萬(wàn)噸回落，礦價(jià)反彈勢(shì)頭也有所減弱，較之于長(zhǎng)材的庫(kù)存回升，鐵礦石庫(kù)存還處于繼續(xù)下降通道中，價(jià)格穩(wěn)中趨弱的格局凸顯，但北方雨雪天氣鋼廠和下游停工，以及南方鋼價(jià)走軟，鋼廠利潤(rùn)壓縮，均會(huì)對(duì)礦價(jià)起到明顯的壓制作用。較之去年同期，全國(guó)鋼廠日均粗鋼產(chǎn)量只有170萬(wàn)噸，如果今年冬季出現(xiàn)季節(jié)性減產(chǎn)，那么礦價(jià)很難保持在120美元的位置，礦價(jià)和鋼價(jià)將呈現(xiàn)出相互牽扯下跌局面。

　　基建和地產(chǎn)景氣度回升有限

　　房屋新開(kāi)工回升，但幅度較小，且集中在龍頭房企，總體依然低迷。受制于財(cái)政收入和工地計(jì)劃的雙重壓力，地方政府供地力度將繼續(xù)加大，雖然開(kāi)發(fā)商負(fù)債率已經(jīng)大幅下降，但償債能力下降并不意味著投資能力的恢復(fù)，因此，即使房?jī)r(jià)繼續(xù)穩(wěn)定，房屋銷(xiāo)售尚可，新開(kāi)工面積增速也難以避免下滑局面，土地成交短期好轉(zhuǎn)，受制于宏觀流動(dòng)性環(huán)境難以放量，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)鋼材需求難以回到過(guò)去5年高位，景氣度見(jiàn)底無(wú)法根本上改變供需格局。

　　從近期公布的宏觀數(shù)據(jù)可以看出鐵路基建項(xiàng)目成為10月份以來(lái)提振投資增速的主要推動(dòng)力，尤其是鐵路基建投資增速再次回到2010年的高點(diǎn)，鐵路投資大幅增加確實(shí)對(duì)鋼價(jià)形成一定支撐，但總量上無(wú)法和地產(chǎn)行業(yè)相比，起到的作用較小。

　　【鋼材價(jià)格還會(huì)繼續(xù)反彈嗎？】

　　19日，螺紋鋼破位下行，并且跌破此前60日均線的支撐，市場(chǎng)恐慌情緒再度蔓延。究其原因一是因?yàn)橹苣┍狈戒撆鲀r(jià)格出現(xiàn)下跌，帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格下行；二是近期部分質(zhì)押螺紋鋼開(kāi)始拍賣(mài)，銀行為了回籠資金或許低價(jià)出售；三是冬季來(lái)臨，螺紋鋼需求減弱。不過(guò)，盡管如此，筆者認(rèn)為，此次下跌與前期的大跌在基本面上有所不同，盡管當(dāng)前螺紋鋼期價(jià)顯得較為弱勢(shì)，但是整體來(lái)看，期價(jià)接近前期底部平臺(tái)，后市螺紋鋼若能夯實(shí)底部，或?qū)⒃俅畏磸棥?br />
　　基建項(xiàng)目將拉動(dòng)鋼材需求

　　據(jù)悉，國(guó)家發(fā)改委上半年批復(fù)了一批基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，其中包括鐵路、公路和港口等，這些項(xiàng)目對(duì)于鋼材的需求較大。下半年，國(guó)家密集批復(fù)更多的項(xiàng)目，僅僅軌道交通的項(xiàng)目就涉及資金8000多億。由此可以看出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷、消費(fèi)形勢(shì)不明朗，而在人民幣不斷升值的情況下，外貿(mào)進(jìn)出口增長(zhǎng)乏力，最終不排除國(guó)家加大對(duì)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的審批力度，以提高全年“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性。這對(duì)螺紋鋼的利好是中長(zhǎng)期的，也需要時(shí)間來(lái)顯現(xiàn)。

　　上游鐵礦石庫(kù)存下降支撐鋼價(jià)

　　最新數(shù)據(jù)顯示，上周鐵礦石港口庫(kù)存繼續(xù)回落。全國(guó)30個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存數(shù)量為8729萬(wàn)噸，較前一周減少120萬(wàn)噸，周環(huán)比降低1.36%。從進(jìn)口來(lái)源地看，上周三大主要來(lái)源地鐵礦石數(shù)量繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。鐵礦石庫(kù)存變化也可以印證市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，兩個(gè)月前，鐵礦石庫(kù)存高企，很多港口鐵礦石堆積如山，而現(xiàn)在隨著庫(kù)存的連續(xù)減少，鐵礦石步入去庫(kù)存化，這也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極的利好支撐。而從礦石市場(chǎng)來(lái)看，大型貿(mào)易商報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，多數(shù)低價(jià)不出，議價(jià)空間縮小，這也一改早期的悲觀景象。長(zhǎng)期來(lái)看，如果鐵礦石庫(kù)存不斷下降，必將間接給鋼價(jià)提供有力的支撐。

　　鋼廠漲價(jià)和庫(kù)存降低力挺鋼價(jià)

　　截至上周五，全國(guó)26個(gè)主要市場(chǎng)五大鋼材品種(螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板)社會(huì)庫(kù)存量為1208.5萬(wàn)噸，較前一周減少25.2萬(wàn)噸，國(guó)慶節(jié)后連續(xù)下降，降幅有所擴(kuò)大。其中，螺紋鋼庫(kù)存較前一周減少3.4萬(wàn)噸，總庫(kù)存再創(chuàng)年內(nèi)新低。一方面是鋼廠挺價(jià)，另一方面是庫(kù)存降低，這些都將為鋼價(jià)反彈打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　綜上所述，隨著需求的逐步展開(kāi)和庫(kù)存的連續(xù)下降，市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼的期望值有所抬升。盡管這次螺紋鋼受到鋼坯的影響再次下跌，但是由于整體基本面并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化，投資者可耐心等待，市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)修復(fù)。此外，鋼價(jià)大跌，必將抑制鋼廠增產(chǎn)的沖動(dòng)，從而帶動(dòng)產(chǎn)量再次減少。隨著產(chǎn)量減少到一定的平衡點(diǎn)，螺紋鋼必將再次夯實(shí)底部，反彈可期。