固定資產(chǎn)投資增速放緩、煤炭中轉(zhuǎn)地和發(fā)電企業(yè)庫存高企、大秦線進(jìn)行一月檢修等多重因素導(dǎo)致大秦鐵路2012年上半年貨運(yùn)量增速放緩。不過，隨著宏觀刺激政策不斷加碼、四季度傳統(tǒng)煤炭冬儲季節(jié)臨近，大秦線貨運(yùn)量改善有望。相關(guān)資料顯示，鐵道部運(yùn)輸局和太原鐵路局對大秦鐵路2012年完成4.5億噸的運(yùn)輸目標(biāo)沒有改變。短期內(nèi)大秦線在北方煤炭外運(yùn)通道的戰(zhàn)略地位難以動搖，山西、內(nèi)蒙等省煤炭產(chǎn)能的繼續(xù)釋放將為公司業(yè)績提供資源保障。
　　朔黃鐵路運(yùn)能的擴(kuò)張將彌補(bǔ)大秦線運(yùn)能飽和的缺點(diǎn)。公司參股的朔黃鐵路是“西煤東運(yùn)”的第二條運(yùn)輸大動脈。由于是合資公司，不用繳納鐵路建設(shè)基金，加上執(zhí)行特殊的煤炭運(yùn)價(jià)，該條鐵路具有良好的盈利能力。隨著公司運(yùn)能的不斷擴(kuò)張（近期運(yùn)力規(guī)劃為3.5億噸，遠(yuǎn)期為4億噸），朔黃鐵路對大秦鐵路的收益也將快速增長。2011年朔黃鐵路完成運(yùn)量1.77億噸，今年有望達(dá)到2億噸，2013年可達(dá)2.5億噸。2012年上半年，公司按照持股比例（41.16%）確認(rèn)該公司的投資收益10.46億元，已占到公司凈利潤的17.25%。我們認(rèn)為，隨著陜西煤炭資源的整合及釋放，配合朔黃鐵路運(yùn)力的擴(kuò)張，朔黃鐵路對大秦公司投資收益的貢獻(xiàn)度將不斷提升，公司盈利空間將逐步打開。
　　保守估計(jì)公司2012年、2013年每股收益分別達(dá)到0.83元和0.87元，目前市盈率已處于公司歷史估值最低水平，在鐵路行業(yè)整體估值中也處于低位。我們認(rèn)為，在弱市環(huán)境中，對于股票投資，控制風(fēng)險(xiǎn)比贏取高風(fēng)險(xiǎn)收益顯得更為重要，在國家宏觀刺激政策不斷加碼、四季度煤炭冬儲旺季即將到來的環(huán)境下，大秦鐵路的低估值、低風(fēng)險(xiǎn)特征將成為保守投資者的良好選擇，給予“增持”評級。投資風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期、朔黃線運(yùn)量增速低于預(yù)期。