西山煤電8月3日晚間公布的2012年半年度報告顯示，今年1-6月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入156.85億元，同比增長4.02%；實現(xiàn)凈利潤16.56億元，比上年同期下降11.16%；基本每股收益0.53元。

上半年，煤炭價格的持續(xù)下跌和焦油及化工產(chǎn)品毛利率的下滑導(dǎo)致的公司綜合毛利率下降，是西山煤電在報告期內(nèi)增收不增利的主要原因。

在煤炭價格方面，由于今年二季度煤價逐漸下滑，公司上半年煤價同比也出現(xiàn)下降，其中，原煤價格同比大幅下降28.56%，焦精煤、肥精煤和瘦精煤價格同比下降幅度也都超過了3%，只有電精煤和氣精煤稍有上漲。

上半年，西山煤電綜合毛利率同比下滑2.16%，這主要是因為在煤價下降的同時，公司焦油和硫銨、輕苯等化工產(chǎn)品營業(yè)成本大幅增加，而營業(yè)收入分別大幅下降和僅僅持平，從而導(dǎo)致公司整理毛利率下滑2.16%，最終導(dǎo)致西山煤電增收不增利。

西山煤電地處全國最大的煉焦煤生產(chǎn)基地，得益于此，作為其第二大收入來源焦炭受煤價影響程度較小，在焦炭營收同比增加的同時，營業(yè)成本同比小幅下降，由此毛利率同比提升3.9%，這顯示了西山煤電良好的成本控制能力，緩解了煤價下跌給公司帶來的影響。

由一季度數(shù)據(jù)可知，二季度，西山煤電營業(yè)收入76.23億元，實現(xiàn)凈利潤6.39，營收和凈利環(huán)比均出現(xiàn)下滑。據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，截止2季度，公司本季度毛利率為31%，環(huán)比下降2%。尤其是在營收環(huán)比小幅下跌的情況下，凈利潤卻環(huán)比大幅下降37.17%。即使是與去年二季度相比，在營收基本持平的情況下，公司凈利潤同比也下降達到25%，可見在煤價持續(xù)下跌情況下，西山煤電盈利能力逐步下降。此外，據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，本季度公司管理費用率環(huán)比上升3%至9%。本季度公司銷售費用率環(huán)比上升1%至6%，費用的增加也對公司盈利造成一定影響。

西山煤電利潤下滑也直接導(dǎo)致了其經(jīng)營現(xiàn)金流的減少。報告顯示，上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為14.06億元，同比大幅下降38.28%。一季度，公司現(xiàn)金流同比下降更是高達60.54%，二季度環(huán)比已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。除凈利潤下滑導(dǎo)致現(xiàn)金流下降外，應(yīng)收賬款和應(yīng)付職工薪酬分別增加了8.59億元和2億元，增長比例分別為89.2%和35.09%，這也在很大程度上影響了西山煤電現(xiàn)金流的增加。

但目前下游的鋼鐵，焦化等行業(yè)的不景氣目前已經(jīng)傳導(dǎo)到煉焦煤行業(yè)。作為我國的煉焦煤生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，西山煤電顯然要承受更大的壓力，僅靠成本控制顯然無法走出目前的困難局面。如何擺脫去年就曾出現(xiàn)的增收不增利的尷尬局面，下半年煤價的走勢將成為關(guān)鍵。

據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，過去一個季度共有2家機構(gòu)對西山煤電的2012年EPS進行了預(yù)測，平均值是1.02元，最大值是1.03元，最小值是1元。這些機構(gòu)包括海通證券、民生證券等，其中海通證券給予公司"增持"的評級。公司上半年完成凈利潤為2012全年市場一致預(yù)期的52%。

西山煤電8月3日收盤價為14.22元，比上一個交易日下降0.84%。對應(yīng)的市盈率(ttm)為17.2倍，市凈率(ttm)為2.9倍。